東莞證券：網(wǎng)購滲透率創(chuàng)新高 當(dāng)前快遞行業(yè)或被低估

智通財經(jīng)APP獲悉，東莞證券發(fā)布研究報告稱，受同比低基數(shù)影響，11月實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費(fèi)品零售總額的比重達(dá)27.5%，環(huán)比提高0.8個百分點，創(chuàng)歷史新高。該行認(rèn)為國內(nèi)電商件市場將長期保持極低利潤率，2023年快遞股估值持續(xù)回調(diào)至極低位，對于行業(yè)競爭前景的悲觀預(yù)期已被充分計價，但快遞龍頭精煉內(nèi)功，仍然保持著較高的盈利水平，短期內(nèi)不存在行業(yè)出清的擔(dān)憂，可布局被低估的、具有長期增長潛力的快遞龍頭，并關(guān)注龍頭出海情況。

建議關(guān)注：對上游依賴度較低、擁有較強(qiáng)議價能力的順豐控股(002352.SZ)，一號工程、客戶管家等工作成果顯現(xiàn)、量價持續(xù)提升的圓通速遞(600233.SH)，與菜鳥網(wǎng)絡(luò)深度綁定的申通快遞(002468.SZ)。

事件：郵政局發(fā)布2023年1-11月快遞發(fā)展報告與郵政行業(yè)運(yùn)行情況。

東莞證券點評如下：

11月快遞件量同比增長31.9%。

據(jù)國家郵政局統(tǒng)計，2023年1至11月快遞業(yè)務(wù)量累計完成1188.2億件，同比增長18.6%，其中11月快遞業(yè)務(wù)完成量為136.4億件，同比增長31.9%;1至11月行業(yè)快遞業(yè)務(wù)收入累計完成10885.2億元，同比增長13.7%，其中11月快遞業(yè)務(wù)收入完成1241.4億元，同比增長26.9%。11月快遞件量增速提升，或受去年同期低基數(shù)影響。11月行業(yè)平均單票收入為9.10元，環(huán)比10月減少0.01元，同步下降3.78%。單票價格環(huán)比略有回落，符合該行此前對雙十一削峰填谷，價格難以提升的判斷。重點區(qū)域快遞平均價格大幅提升，其中，金華(義烏)市快遞平均價格為2.68元，環(huán)比增長0.08元;廣州快遞價格約8.03元，環(huán)比增加0.47元。

性價比消費(fèi)盛行，網(wǎng)購滲透率創(chuàng)新高。

2023年11月社零消費(fèi)總額為42505億元，同比增長10.1%。11月實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費(fèi)品零售總額的比重達(dá)27.5%，環(huán)比提高0.8個百分點，創(chuàng)歷史新高。該行認(rèn)為，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，性價比消費(fèi)觀點逐漸成為主流，電商平臺高舉低價大旗，有望吸引更多消費(fèi)轉(zhuǎn)向線上，長期仍看好線上消費(fèi)增長帶動快遞需求增長。

龍頭競爭或加劇。

從上市企業(yè)數(shù)據(jù)來看，2023年11月，順豐、韻達(dá)、申通、圓通快遞業(yè)務(wù)量分別為11.75億件、19.30億件、18.02億件、21.64億件，同比分別增長11.16%、30.41%、49.17%、32.92%。快遞龍頭件量同比均大幅增長，順豐剔除豐網(wǎng)件量同比增長24.08%。快遞企業(yè)票均收入分別為15.62元、2.38元、2.20元、2.46元，通達(dá)系票均收入環(huán)比提升，順豐不含豐網(wǎng)單價下降4.17%。市占率方面，2023年1-11月，快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為84.0，環(huán)比1-10月下降0.1。11月行業(yè)集中度小幅下滑，順豐份額小幅提升，通達(dá)系快遞份額有所下降，行業(yè)龍頭競爭或加劇。

投資策略：受同比低基數(shù)影響，11月快遞件量同比增長31.9%，但市場競爭激烈疊加雙十一削峰填谷，導(dǎo)致旺季提價困難。11月實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費(fèi)品零售總額的比重達(dá)27.5%，同環(huán)比均有提升。2023年以來我國網(wǎng)購滲透率維持高位，線上消費(fèi)的習(xí)慣已經(jīng)形成。從長期視角來看，性價比消費(fèi)大行其道，消費(fèi)降級但低價刺激下消費(fèi)頻次有所提升，2023年電商平臺成功樹立低價心智，吸引線上消費(fèi)，快遞需求存在長期增長趨勢。

監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，該行認(rèn)為國內(nèi)電商件市場將長期保持極低利潤率，2023年快遞股估值持續(xù)回調(diào)至極低位，對于行業(yè)競爭前景的悲觀預(yù)期已被充分計價，但快遞龍頭精煉內(nèi)功，仍然保持著較高的盈利水平，短期內(nèi)不存在行業(yè)出清的擔(dān)憂，可布局被低估的、具有長期增長潛力的快遞龍頭，并關(guān)注龍頭出海情況。

風(fēng)險提示：1)行業(yè)競爭加劇;2)行業(yè)政策變化;3)上游電商平臺低價競爭或限制快遞企業(yè)提價能力;4)宏觀經(jīng)濟(jì)波動可能對居民消費(fèi)意愿產(chǎn)生影響，從而降低網(wǎng)購快遞需求等;5)出海進(jìn)度緩慢等風(fēng)險。