海通國際11月保費點評：壽險降幅邊際收窄 車險延續(xù)較快增長

智通財經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報告稱，上市壽險公司11月單月保費收入同比-4.1%(不含中國太平，下同)，降幅較10月明顯收窄，預(yù)計主要受銀保業(yè)務(wù)恢復(fù)影響。產(chǎn)險公司11月單月保費合計同比+3.3%，其中人保車險單月保費同比+5.4%，非車險同比-9.8%。該行認為，保險行業(yè)資產(chǎn)端與負債端均有改善機會+估值底部，安全邊際高，攻守兼?zhèn)洹?/p>

事件：上市險企披露原保費收入：1)中國人壽、平安人壽、太保人壽、新華保險、人保壽險1-11月累計同比分別為+3.9%、+6.8%、+4.4%、+1.9%、+9.7%;11月單月原保費同比分別-1.2%、+2.9%、-19.0%、-12.2%、+2.8%，其中，平安、人保由負轉(zhuǎn)正，太保、國壽降幅收窄6.2pct、5.2pct，新華降幅擴大1.6pct。2)人保財險、平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險、眾安在線1-11月累計同比分別為+6.8%、+1.4%、+11.8%、+26.6%;11月單月保費同比分別+1.1%、+0.3%、+12.0%、+22.6%，眾安、太保增速分別提升10.6pct、1.7pct，平安增速由負轉(zhuǎn)正，人保增速下滑2.6pct。

海通國際觀點如下：

上市壽險公司11月單月保費同比-4.1%，較10月降幅明顯收窄，該行預(yù)計主要是由于銀保業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，以及收官力度加強所致。

1)上市壽險公司11月單月保費同比-4.1%，較10月降幅收窄4.5pct，該行預(yù)計主要由于：①“報行合一”落實后銀保渠道業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，②部分險企開門紅暫停后年末收官力度有所加強。人保壽險11月單月長險首年、期交首年保費分別同比-14.6%、-16.3%，降幅分別收窄42.4pct、64.3pct。人保健康險11月單月長險首年、期交首年保費分別同比-61.9%、-29.7%，降幅分別擴大21.9pct、收窄9.0pct。2)該行認為，當前居民儲蓄需求依然旺盛，在其他類型資產(chǎn)收益率下降背景下，保險產(chǎn)品相對吸引力仍然顯著，仍然看好險企負債端改善大趨勢。目前銀保渠道“報行合一”已經(jīng)基本落實，個險、經(jīng)代等渠道預(yù)計也將逐步實施，伴隨監(jiān)管加強費用管理，疊加各險企改革轉(zhuǎn)型持續(xù)深入、逐步顯效，保險行業(yè)有望進一步降低經(jīng)營風(fēng)險、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

上市產(chǎn)險公司11月單月保費同比+3.3%;人保車險維持高增速，非車險繼續(xù)下滑。

1)人保、平安、太保、眾安11月單月保費同比分別+1.1%、+0.3%、+12.0%、+22.6%，眾安、太保增速分別提升10.6pct、1.7pct，平安增速由負轉(zhuǎn)正，人保增速下滑2.6pct。2)11月人保財險車險保費同比+5.4%，繼續(xù)維持較高增速。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會微信公眾號數(shù)據(jù)，11月汽車市場熱度延續(xù)，汽車產(chǎn)銷量環(huán)比分別+7%和+4.1%，同比分別+29.4%和+27.4%。3)人保非車險單月增速繼續(xù)下滑，該行認為主要是展業(yè)節(jié)奏的正常波動。11月單月非車險保費同比-9.8%，降幅擴大6.4pct。其中貨運、企財、信保、農(nóng)險、意健、責(zé)任分別同比+7.9%/+4.3%/+1.0%/-15.5%/-16.5%/-16.5%，較10月增速分別-4.1pct/+3.1pct/+37.4pct/+6.0pct/-6.6pct/-43.1pct。4)眾安11月保費增速較10月增速顯著回升，主要是由于上年同期基數(shù)較低。5)該行認為，以人保財險為代表的龍頭險企業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，盈利空間遠超中小險企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。

資產(chǎn)端與負債端均有改善機會，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)洹?/strong>

1)2023年Q2以來上市險企NBV持續(xù)較快增長，該行認為市場儲蓄需求依然旺盛，保險產(chǎn)品相對競爭力仍顯著，2023年全年NBV有望大幅增長。2)近期十年期國債收益率已回落至2.62%左右，該行預(yù)計，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，長端利率若繼續(xù)修復(fù)上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3)2023年12月18日保險板塊估值0.34-0.67倍2023EP/EV，處于歷史低位。

風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行;新單保費增速明顯放緩。