招商證券有色金屬24年度投資策略：底部確立 上行開啟

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，銅長期看，資本開支下降導致供應增速大幅下滑，而新能源高速發(fā)展和新興國家城鎮(zhèn)化加速銅消費增長，庫存處于歷史低位，預計銅價易漲難跌。短期，2024年市場預期銅礦供應增速較高，但干擾因素較多，大概率使得銅礦供應不及預期。

▍招商證券主要觀點如下：

有色金屬行業(yè)年初至今下跌8%，跑輸大盤。

但貴金屬和銅鋁作為強周期品種，均跑贏大盤錄得正收益。金屬周期品種基本面仍處于周期底部區(qū)域：全球制造業(yè)景氣度從2021年初下滑至今尚未明顯反轉(zhuǎn);美聯(lián)儲持續(xù)加息暫停，美債收益率確立下行拐點，但仍在高位。

銅：

銅長期看，資本開支下降導致供應增速大幅下滑，而新能源高速發(fā)展和新興國家城鎮(zhèn)化加速銅消費增長，庫存處于歷史低位，預計銅價易漲難跌。短期，2024年市場預期銅礦供應增速較高，但干擾因素較多，大概率使得銅礦供應不及預期。

鋁：

常規(guī)化限產(chǎn)或使得國內(nèi)電解鋁供應或已達到產(chǎn)能天花板。海內(nèi)外供應增量較少。需求端光伏和新能源汽車持續(xù)拉動鋁消費。另外綠電發(fā)展帶動特高壓直接對鋁的消費。電網(wǎng)升級改造對鋁的潛在需求也不容忽視。預計2024年庫存再刷新低，支撐鋁企豐厚利潤。

黃金：

降息預期與避險情緒推動，金價全年呈震蕩上行走勢，美國通脹率持續(xù)回落，美聯(lián)儲貨幣政策拐點臨近，金價有望迎來新一輪上漲趨勢。

鎢錫：

鎢供給偏緊，預計未來幾年實際產(chǎn)量增速或低于2.8%，需求缺口有望擴大。傳統(tǒng)需求方面有望觸底回升;光伏鎢絲、硬面材料、鈦合金刀具快速增長，提升鎢長期需求增速。鎢價中樞或?qū)⑸弦啤ｆu企業(yè)處于業(yè)績、估值、股價三重底部。錫錠自8月以來持續(xù)庫存，預計年底庫存降至近三年平均水平，半導體需求開始回暖，錫價可能迎來新一輪上漲。

稀土永磁：

短期產(chǎn)能過剩，行業(yè)競爭加劇;在新能源車高速增長的基礎上，人型機器人提升其潛在需求。1000萬個人形機器人對高性能釹鐵硼需求量達到2-4萬噸，相當于2022年全球高性能釹鐵硼總需求的14-28%。

合金軟磁：

下游去庫存或結(jié)束，需求增速有望恢復。預計2022-2026年CAGR為32%。

鈦：

蘋果推動材質(zhì)迭代，手機用鈦滲透率有望快速提升，中性場景下鈦材需求量在兩年時間內(nèi)實現(xiàn)206%的增長，年復合增速達75%。

高端銅合金：

技術(shù)發(fā)展契合新興應用。

風險提示：

原材料和主產(chǎn)品價格大幅波動風險、技術(shù)迭代風險、需求下滑風險、二級市場波動風險。