美聯(lián)儲降息預期熱潮下 BTFP計劃吸引力大增

智通財經(jīng)APP獲悉，美聯(lián)儲今年3月制定的一項旨在支持陷入困境的銀行而設計的一項貸款工具，而這項工具在上周美聯(lián)儲采取鴿派轉(zhuǎn)變之后看起來比以往任何時候都更有吸引力，原因是市場對激進降息的預期使得該利率變得更加吸引人。

據(jù)了解，今年早些時候在銀行危機席卷市場之際推出的銀行定期融資計劃(BTFP)，該計劃允許銀行和信用合作社以美國國債和機構債為抵押，以票面價格借入至多一年的資金。這些貸款的利率將是一年期隔夜指數(shù)掉期利率加上10個基點。

9月份，當市場參與者預期美聯(lián)儲將維持更長時間的高利率時，BTFP的使用者大約需要支付5.61%的利率來使用BTFP。然而，隨著交易者加大對2024年更多降息的押注(根據(jù)美聯(lián)儲掉期定價，約為140個基點)，各機構發(fā)現(xiàn)使用這一新興工具(目前為4.96%)的成本，比轉(zhuǎn)向折扣窗口(向符合條件的機構收取5.5%的利率)更便宜。

此外，自3月推出以來，BTFP的使用量在6月份攀升至1000億美元，隨后趨于平穩(wěn)。然而，自11月初以來，截至12月13日的一周內(nèi)，銀行已通過該工具獲得了1240億美元的融資，較11月1日的1090億美元有所增加。

Wrightson ICAP預計，在決策者預測明年將有一系列降息之后，存款余額將會上升，尤其是考慮到該項目預計將在3月到期，并預計截至12月20日的一周內(nèi)再增加100億美元。

Wrightson ICAP的經(jīng)濟學家路易斯·克蘭德爾在周一發(fā)給客戶的一份說明中寫道：“乍一看，這10個基點的上調(diào)似乎符合通常與‘最后貸款人’工具相關聯(lián)的懲罰性利率。然而，實際上，當收益率曲線呈下降趨勢時，BTFP的定價公式將其轉(zhuǎn)變?yōu)檠a貼率?！?/p>

克蘭德爾還指出，BTFP貸款可以在任何時候無罰金提前還款或重新融資，這意味著借款人可以在實際上是短期負債的情況下享受較低一年期利率的好處。

同時，BTFP借款成本的下降意味著銀行可以利用更大的套利空間，即機構從該設施借款，然后將所得款項存放在美聯(lián)儲的賬戶中，以賺取準備金余額利息——目前為5.40%。這一利差目前為44個基點，12月14日曾跳升至51個基點。

值得一提的是，新BTFP貸款的窗口將在3月11日到期，Wrightson并沒有押注該計劃會在沒有銀行危機的情況下延長。

克蘭德爾寫道：“當它是一項旨在遏制銀行擠兌傳染風險的關鍵流動性支持工具時，支持該計劃更容易。但現(xiàn)在它已轉(zhuǎn)變?yōu)閷】点y行的利率套利補貼，延長其有效期將更難以證明?！?/p>