海通證券：予友邦保險(01299)“優(yōu)于大市”評級 合理價值92.27-94.41港元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，予友邦保險(01299)“優(yōu)于大市”評級，持續(xù)看好友邦中國發(fā)展?jié)摿?，合理價值區(qū)間為92.27-94.41港元。隨著疫情影響消退以及中國香港的通關(guān)，亞洲經(jīng)濟在疫情后復(fù)蘇，該行看好友邦保險表現(xiàn)的進一步提升。另認為當(dāng)前估值偏低，安全邊際高。公司前三季度NBV30.2億美元，同比+36%(按固定匯率，下同)，NBVMargin50.9%，同比-5.3pct。另前三季度年化新保費(ANP)59.2億美元，同比+51%。

海通證券主要觀點如下：

NBV：各地區(qū)增長態(tài)勢強勁，看好全年NBV高增長。

1)友邦中國(內(nèi)地)、中國香港、東盟、印度NBV均取得兩位數(shù)正增長。2)Q3單季代理人渠道NBV同比+27%;伙伴渠道NBV同比+62%。3)友邦中國Q3單季NBV同比增長超過20%，其中五月新開業(yè)的河南分公司對Q3單季NBV貢獻超5%。該行持續(xù)看好友邦中國代理人渠道“最優(yōu)秀代理人”策略為公司新業(yè)務(wù)發(fā)揮出的核心作用以及銀保渠道所帶來的新增長點。4)友邦香港Q3單季NBV亦再次取得卓越增長，受益于對內(nèi)地旅客銷售的強勁增長，內(nèi)地旅客所帶來的NBV約占Q3單季NBV一半。該行認為友邦香港未來將持續(xù)受益于內(nèi)地旅客帶來的新業(yè)務(wù)，繼續(xù)看好友邦香港的增長表現(xiàn)。5)友邦新馬泰均取得NBV增長，其中友邦泰國Q3單季增長強勁。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及價值率：友邦中國業(yè)務(wù)提速，整體價值率穩(wěn)中有升。

1)友邦中國Q3單季重疾產(chǎn)品出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖，取得兩位數(shù)NBV增長。2)友邦中國Q3NBVMargin較2023H1提升，主要受益于傳統(tǒng)保障業(yè)務(wù)占比較高、長期儲蓄業(yè)務(wù)的產(chǎn)品組合變化以及產(chǎn)品的重新定價。3)集團整體NBVMargin較H1提升0.4pct至51.2%。

其他：

渠道及人力：最優(yōu)秀代理締造新入職代理人數(shù)和活躍代理人攀升，中國內(nèi)地和中國香港地區(qū)代理人產(chǎn)能回暖。1)集團整體新入職代理人人數(shù)環(huán)比增長，活躍代理人人數(shù)同比上升。2)友邦中國活躍代理人同比兩位數(shù)增長，代理人人數(shù)Q3環(huán)比上升，新代理人收入已回升至疫情前水平。3)友邦香港整體代理人產(chǎn)能已超越疫情前，銀保渠道及獨立財務(wù)顧問渠道均取得卓越增長。業(yè)務(wù)擴展：友邦中國河北分公司已獲監(jiān)管批準(zhǔn)將石家莊中心支公司升級為省分公司，該行持續(xù)看好未來友邦中國業(yè)務(wù)擴張所帶來的新增長點。投資：截止2023Q3，公司投資組合穩(wěn)健，固收/股權(quán)/房地產(chǎn)占比分別為74.4%/18.5%/3.7%。其中公司債券中評級BBB以上占比高達96.2%。

風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行，權(quán)益市場波動，新單保費承壓。