光大證券：豬價短期反彈有限 看好去產(chǎn)能幅度與持續(xù)性

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，由于獲得融資和信貸的能力更強，規(guī)模企業(yè)對于虧損的忍耐程度和能力更高，因此規(guī)?；降奶嵘蟠笱娱L了周期底部磨底的時間。但生產(chǎn)經(jīng)營的本質(zhì)仍是追求利潤，漫長的虧損下，企業(yè)的現(xiàn)金流和經(jīng)營信心逐漸受損，成本高、資金儲備不足的企業(yè)將逐步加速出清產(chǎn)能，帶動生豬行業(yè)產(chǎn)能去化提速。從現(xiàn)實層面來看，資金壓力積累下，近期部分上市豬企積極采取多重方式來度過寒冬。若明年上半年行業(yè)維持虧損局面，規(guī)模場也有望加速產(chǎn)能去化，帶動周期反轉(zhuǎn)。

▍光大證券主要觀點如下：

豬價短期反彈不改能繁去化趨勢

根據(jù)博亞和訊，12月15日生豬價格14.72元/kg，周環(huán)比上漲8.55%，15kg仔豬價格21.18元/kg，周環(huán)比+3.93%。根據(jù)涌益咨詢，本周出欄均重123.64kg，環(huán)比增加0.21%，屠宰場凍品庫容率為17.78%，環(huán)比下降0.31pct。盡管短期消費回升，但年底豬價上漲幅度有限，產(chǎn)能去化仍是板塊主線。

(1)供強需弱格局仍將持續(xù)，豬價年內(nèi)難見大幅反彈。需求端，受新一輪寒潮影響，腌臘消費預(yù)期逐步兌現(xiàn)。供給端，12月下旬規(guī)模場進入集中出欄期，市場供給壓力提升。短期博弈下，后續(xù)豬價將以窄幅震蕩為主。(2)行業(yè)資金壓力累積。根據(jù)規(guī)模企業(yè)銷售數(shù)據(jù)，11月生豬均價環(huán)比大幅降低，出欄虧損延續(xù)，養(yǎng)殖主體資金壓力仍在累積。(3)秋冬季是生豬疫病高發(fā)期。周期底部下養(yǎng)殖戶防疫投入減少，增加了相應(yīng)風(fēng)險，局部疫病發(fā)酵，后續(xù)情況仍需持續(xù)關(guān)注。綜上，豬價低迷&資金緊張&豬病擾動下，行業(yè)主動、被動去產(chǎn)能動力均較強，后續(xù)能繁母豬去化仍是大勢所趨。(本周：20231211-20231217)

去產(chǎn)能漸入佳境，看好后續(xù)去化幅度與持續(xù)性

(1)去化幅度：預(yù)計未來幾個月仍將保持1%以上的去化速度。在當(dāng)前肥豬出欄高、仔豬價格低迷、資金緊張以及疫病擾動的背景下，能繁母豬的去化有望繼續(xù)加速。(2)去化持續(xù)性：預(yù)計產(chǎn)能去化趨勢將延續(xù)至明年上半年。由于冬季疫病擾動以及現(xiàn)金流緊張，短期行業(yè)補欄情緒低迷。中長期來看，由于長期資產(chǎn)傳導(dǎo)下的產(chǎn)能峰值已過，今年5月以來后備母豬存欄量持續(xù)走低，能繁邊際增量的收縮已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。

從現(xiàn)實供需來看，目前能繁母豬存欄量仍處于相對高位，因此2024年H1商品豬供給仍然寬松，長期需求水平穩(wěn)定的情況下，可以預(yù)見明年上半年豬價回升動力較弱，仍將維持低位震蕩。預(yù)計24年H1去化趨勢不變，但短期節(jié)奏可能隨豬價波動。

規(guī)?；教嵘桓睦麧欀鲗?dǎo)下的生產(chǎn)行為

總覽2023年自繁自養(yǎng)生豬盈利情況，除7-10月外，行業(yè)都處于深度虧損中，資金壓力持續(xù)累積，疊加秋冬疫病干擾，中小散戶迫于內(nèi)外壓力，已大規(guī)?？s減產(chǎn)能，目前市場供給主體主要為規(guī)模場和集團場。由于獲得融資和信貸的能力更強，規(guī)模企業(yè)對于虧損的忍耐程度和能力更高，因此規(guī)?；降奶嵘蟠笱娱L了周期底部磨底的時間。

但生產(chǎn)經(jīng)營的本質(zhì)仍是追求利潤，漫長的虧損下，企業(yè)的現(xiàn)金流和經(jīng)營信心逐漸受損，成本高、資金儲備不足的企業(yè)將逐步加速出清產(chǎn)能，帶動行業(yè)產(chǎn)能去化提速。從現(xiàn)實層面來看，資金壓力積累下，近期部分上市豬企積極采取多重方式來度過寒冬。若明年上半年行業(yè)維持虧損局面，規(guī)模場也有望加速產(chǎn)能去化，帶動周期反轉(zhuǎn)。

風(fēng)險分析：

畜禽產(chǎn)品價格不及預(yù)期;畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā);原材料價格大幅波動。