華泰證券A股策略：近期內(nèi)外宏觀擾動(dòng)增多 重視紅利低波與三低品種

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上周市場(chǎng)有所調(diào)整，宏觀政策&數(shù)據(jù)是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)運(yùn)行的底色，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、一線城市地產(chǎn)政策調(diào)整使得短期內(nèi)投資者視野再度回歸需求端，但11月國內(nèi)通脹、社融及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍呈現(xiàn)分化式、波浪式修復(fù)，反應(yīng)經(jīng)濟(jì)循環(huán)和需求端亟待通暢，需求預(yù)期與需求數(shù)據(jù)的矛盾使得短期內(nèi)風(fēng)格切換或較難發(fā)生，海外聯(lián)儲(chǔ)意外釋放鴿派信號(hào)但變數(shù)仍存，因此即便在政策及財(cái)報(bào)真空期內(nèi)市場(chǎng)或仍偏震蕩運(yùn)行。配置上仍以紅利低波資產(chǎn)作為底倉，年末短期可博弈“三低”品種，主題方面智能汽車隨AITO問界M9推出或迎來催化，景氣策略仍需考慮，建議關(guān)注電子/醫(yī)藥/機(jī)械/農(nóng)業(yè)/跨境物流/港股油氣鏈&煤炭。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍是分化式、波浪式修復(fù)的，難言是風(fēng)格切換的時(shí)機(jī)

11月社融、通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)綜合來看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題仍然存在，分化式、波浪式的修復(fù)節(jié)奏使得投資者預(yù)期落空，難言是市場(chǎng)風(fēng)格切換的時(shí)點(diǎn)：

1)在食品和耐用品價(jià)格拖累下，11月國內(nèi)CPI、PPI同比增速較10月均有所下滑，2)11月新增社融總量與Wind一致預(yù)期基本一致，M1、M1M2同比剪刀差進(jìn)一步回落，反應(yīng)需求偏弱、資金活化程度有待提升，但剩余流動(dòng)性或在基數(shù)效應(yīng)下小幅回落，3)11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為分化，社零、固投數(shù)據(jù)環(huán)比波動(dòng)，工業(yè)增加值同比增速強(qiáng)于預(yù)期，周期品、高端制造投資具備韌性，可選消費(fèi)降幅較大、汽車消費(fèi)仍居韌性。

海外聯(lián)儲(chǔ)意外釋放鴿派信號(hào)，后續(xù)需關(guān)注美股-居民財(cái)富效應(yīng)循環(huán)的變數(shù)

12.14美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布12月FOMC會(huì)議決議，宣布暫停加息、基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%區(qū)間，并聲稱決策者正在思考、討論何時(shí)降息，釋放出意外的鴿派信號(hào)，當(dāng)前點(diǎn)陣圖反應(yīng)市場(chǎng)預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)將于明年3月首次降息。但近期美債長(zhǎng)端收益率下滑速率較快，或再次促進(jìn)制造業(yè)投資，疊加11月消費(fèi)數(shù)據(jù)仍具韌性，降息路徑仍存不確定性，關(guān)鍵觀察變量或?yàn)槊拦?居民財(cái)富效應(yīng)循環(huán)何時(shí)打破(11.3《核心資產(chǎn)承先，大盤成長(zhǎng)續(xù)后》)。

此外，受美元指數(shù)及中美利差走廓影響，外資近期呈現(xiàn)逐步回流的態(tài)勢(shì)(以被動(dòng)型為主)，但考慮到圣誕節(jié)前外資或有落袋為安/避險(xiǎn)需求，增量資金改善時(shí)點(diǎn)或需延后。

配置上紅利為底、景氣策略求彈性、“三低”品種短期參與

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分化式、波浪式的修復(fù)意味著需求側(cè)的改善仍需時(shí)日，需求預(yù)期和需求數(shù)據(jù)的矛盾使得風(fēng)格切換短期內(nèi)或難以發(fā)生，且海外流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)向仍存變數(shù)，短期內(nèi)市場(chǎng)或仍偏震蕩運(yùn)行、不確定性是交易底色，配置建議：

1)紅利低波資產(chǎn)為底倉;2)短期重視籌碼、估值、年內(nèi)漲幅均較低的“三低”品種;3)主題方面AITO問界M9將于近期發(fā)布(預(yù)計(jì)26日)，智能汽車主題或迎來催化;4)景氣策略仍需考慮，業(yè)績(jī)?cè)鏊偬幱诘臀弧㈨樦芷诠┙o側(cè)減壓、成長(zhǎng)類有復(fù)蘇跡象的行業(yè)中，篩選籌碼低位品種。對(duì)應(yīng)，維持戰(zhàn)略看多電子、醫(yī)藥，戰(zhàn)術(shù)配置機(jī)械、農(nóng)業(yè)、跨境物流、港股油氣鏈&煤炭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;海外流動(dòng)性超預(yù)期惡化。