平安證券：明年美債下行確定性較高 美股以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，明年美債下行確定性較高，在美債“鯨魚(yú)”落下情形下，全球流動(dòng)性“潮水”升起，看多美債，美股震蕩加劇，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，科技行業(yè)牛市或?qū)⒀永m(xù)，建議關(guān)注信息科技、醫(yī)藥板塊。

平安證券主要觀點(diǎn)如下：

2023年全球主線：預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的背離，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束不斷被證偽

回顧2023年，全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與2022年底市場(chǎng)預(yù)想的路徑出現(xiàn)背離，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束不斷被證偽，甚至出現(xiàn)了違背“常理”的周期逆行，從2023年上半年的加息到經(jīng)濟(jì)降溫下預(yù)期的“軟著陸”達(dá)成，直接躍遷到了三季度GDP超預(yù)期表現(xiàn)。是什么支撐了23年高基準(zhǔn)利率下美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期表現(xiàn)?我們認(rèn)為主要根源在于三方面：美國(guó)財(cái)政赤字“順周期”擴(kuò)張、韌性超一般周期的就業(yè)以及居民部門(mén)和企業(yè)部門(mén)的強(qiáng)勁資產(chǎn)負(fù)債表。

2024年宏觀展望：美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)放緩，風(fēng)險(xiǎn)偏上行，但仍有較強(qiáng)韌性

展望2024年，我們判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸，政策組合將由“寬財(cái)政”+“緊貨幣”向“財(cái)政收斂”+“貨幣轉(zhuǎn)松”轉(zhuǎn)向，主要包括：一是在大選年兩黨博弈加劇、利息支出受高利率影響被動(dòng)增加等影響下，財(cái)政難以大幅擴(kuò)張，但預(yù)計(jì)不會(huì)有明顯下降;二是在經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩、通脹溫和下行等情形下，美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)啟溫和降息，降息時(shí)點(diǎn)將多次博弈，首次降息可能發(fā)生在明年年中，大選有可能推動(dòng)降息時(shí)點(diǎn)提前，同時(shí)降息幅度的主要考慮點(diǎn)或主要不在于通脹，而在于屆時(shí)金融條件情況。

主要的宏觀主線有四條：一是躲不開(kāi)的貨幣周期，除日本央行外，2024年全球央行預(yù)計(jì)將邁入降息階段。復(fù)盤(pán)1990年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)四輪加息周期美元資產(chǎn)變現(xiàn)，歷史勝率上，末期加息至首次降息期間，美債占優(yōu)，勝率100%，美股、黃金次之;降息周期開(kāi)啟后，黃金明顯占優(yōu)，美債、美股同樣上行。二是全球大選年，預(yù)期轉(zhuǎn)向是最大的變量之一。目前美國(guó)兩黨博弈加劇下，財(cái)政或難以大幅擴(kuò)張，政策組合或?qū)⒂伞皩捸?cái)政”+“緊貨幣”向“財(cái)政收斂”+“貨幣轉(zhuǎn)松”轉(zhuǎn)向。復(fù)盤(pán)自1980年代以來(lái)歷次緊財(cái)政+寬貨幣階段，黃金、成長(zhǎng)股、債券表現(xiàn)領(lǐng)先，美元指數(shù)落后。三是全球科技創(chuàng)新浪潮持續(xù)騰飛。AIGC人工智能的突破引發(fā)全球創(chuàng)新騰飛，后續(xù)以AI為核心的細(xì)分行業(yè)都將受益，此輪美股科技板塊牛市或?qū)⒊掷m(xù)，同時(shí)醫(yī)藥創(chuàng)新周期+美聯(lián)儲(chǔ)降息開(kāi)啟，醫(yī)藥行業(yè)或有望逐步走出底部，關(guān)注創(chuàng)新藥方向。四是能源價(jià)格的沖擊魅影。復(fù)盤(pán)五次中東戰(zhàn)爭(zhēng)，對(duì)原油市場(chǎng)均造成一定沖擊，同時(shí)也帶動(dòng)美國(guó)通脹的走高/反彈。

配置建議：明年美債下行確定性較高，在美債“鯨魚(yú)”落下情形下，全球流動(dòng)性“潮水”升起，看多美債，美股震蕩加劇，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，科技行業(yè)牛市或?qū)⒀永m(xù)，建議關(guān)注信息科技、醫(yī)藥板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)變化超預(yù)期;2)海外貨幣政策變化超預(yù)期;3)國(guó)際地緣形勢(shì)變化超預(yù)期;4)歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)。