浦銀國際消費業(yè)24年展望：新常態(tài)下的新機(jī)遇 首選滔搏(06110)、李寧(02331)等

智通財經(jīng)APP獲悉，浦銀國際發(fā)布研究報告稱，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)進(jìn)入關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，中國消費行業(yè)也進(jìn)入了一個新的常態(tài)。在新常態(tài)之下，同一消費賽道玩家的業(yè)績表現(xiàn)可能出現(xiàn)顯著的分化。在行業(yè)估值較難明顯提升的情況下，盈利增長將是股價主要的驅(qū)動因素。因此該行認(rèn)為，選擇盈利增長確定性強(qiáng)且估值相較行業(yè)整體水平被低估的消費企業(yè)是2024年重要的選股策略。2024年消費行業(yè)首選：滔搏(06110)、李寧(02331)、百威啤酒(01876)。

浦銀國際主要觀點如下：

中國消費行業(yè)進(jìn)入新常態(tài)：隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩、進(jìn)入關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，中國消費行業(yè)也進(jìn)入了一個新的常態(tài)。在消費行業(yè)新常態(tài)下，自下而上挖掘具有盈利提升空間的alpha機(jī)遇將會是2024年消費板塊權(quán)益投資的核心。該行建議市場重點關(guān)注以下四個要素：

通過對下沉市場的滲透挖掘新的增長潛力：

隨著高層級市場消費力逐漸下降、市場飽和度不斷上升以及競爭日益激烈，該行預(yù)計許多消費品企業(yè)都會將開拓低層級市場定為2024年的戰(zhàn)略聚焦，從而擴(kuò)大收入規(guī)模、創(chuàng)造新的增長驅(qū)動力。然而，低層級市場的消費者比高層級市場的消費者更關(guān)注產(chǎn)品的性價比，且對產(chǎn)品的性能和外觀有著不同的偏好。作為消費品企業(yè)，除了擁有強(qiáng)大的品牌力以外，還需要有專門針對低層級城市的差異化產(chǎn)品線，才能在不影響原有品牌力的情況下，更好地迎合低層級市場消費者的需求。

健康的渠道庫存是收入穩(wěn)健增長的前提：

雖然疫情已經(jīng)結(jié)束，但終端需求減少導(dǎo)致的較高渠道庫存依然困擾著不少消費品企業(yè)。在終端銷售需求依然疲軟的情況下，若消費企業(yè)在2024年里仍然有清理渠道庫存的需求，則很可能導(dǎo)致2024年收入表現(xiàn)進(jìn)一步承壓。因此，該行認(rèn)為渠道庫存在2023年底能否回到健康水平是2024年消費企業(yè)收入穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)。另外，DTC占比較高的企業(yè)以及長期聚焦庫存管理的企業(yè)面臨的渠道庫存風(fēng)險相對較小。

全渠道發(fā)展的重要性將持續(xù)凸顯：

疫情放開后，消費者從線上回歸線下，導(dǎo)致很多零售品牌的線上流水增速不及線下。但中長期來看，全渠道的零售運營模式將是大勢所趨。在消費分級的大趨勢下，傳統(tǒng)電商在洗牌，拼多多取代京東成為第二大傳統(tǒng)電商平臺。同時，新興電商渠道(抖音或微信小程序等)在快速崛起，搶占傳統(tǒng)電商的份額。對于消費品企業(yè)來說，只有順應(yīng)電商發(fā)展的趨勢，積極布局下沉電商渠道以及新興電商渠道，才可能觸達(dá)更多的消費者。

降本增效的能力決定了盈利提升的空間：

疫情期間，許多消費品企業(yè)致力于通過降本增效來改善公司的盈利能力，從而抵御負(fù)杠桿的影響。展望2024年，該行認(rèn)為正向經(jīng)營杠桿對利潤率的幫助依然有限。持續(xù)的降本增效(包括有效的費用管控、強(qiáng)化運營能力、優(yōu)化運營效率)依然是驅(qū)動企業(yè)提升利潤率的主要方式。企業(yè)是否具備長期降本增效的戰(zhàn)略以及管理層是否有足夠的執(zhí)行能力是該行關(guān)注的重點。

投資風(fēng)險：消費復(fù)蘇節(jié)奏持續(xù)放緩，消費者信心下行，高成長性企業(yè)估值繼續(xù)下探。