平安證券建材業(yè)24年展望：下游地產(chǎn)或仍承壓 關(guān)注城中村改造

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮建材板塊估值降至歷史低位，優(yōu)質(zhì)公司具備配置價(jià)值，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。展望2024年，拿地開(kāi)工萎縮壓制供給，收入與房?jī)r(jià)預(yù)期制約需求，疊加二手房市場(chǎng)分流，判斷地產(chǎn)銷售、開(kāi)工端仍存下行壓力，竣工端亦不容樂(lè)觀。另一方面，城中村改造作為“三大工程”之一，具有政治定位高、政策持續(xù)催化特點(diǎn)，利好涂料、防水、管材等建材需求釋放，利好程度則取決于改造規(guī)模與改造模式。

平安證券觀點(diǎn)如下

市場(chǎng)需求：下游地產(chǎn)或仍承壓，關(guān)注城中村改造。

隨著積壓需求釋放殆盡、經(jīng)濟(jì)與收入擔(dān)憂加重，2023年地產(chǎn)銷售先抑后揚(yáng)，拿地開(kāi)工繼續(xù)承壓，唯有竣工端受益“保交房”政策推進(jìn)、表現(xiàn)較好。展望2024年，拿地開(kāi)工萎縮壓制供給，收入與房?jī)r(jià)預(yù)期制約需求，疊加二手房市場(chǎng)分流，判斷地產(chǎn)銷售、開(kāi)工端仍存下行壓力，竣工端亦不容樂(lè)觀。另一方面，城中村改造作為“三大工程”之一，具有政治定位高、政策持續(xù)催化特點(diǎn)，利好涂料、防水、管材等建材需求釋放，利好程度則取決于改造規(guī)模與改造模式。考慮城中村改造周期長(zhǎng)、資金需求大，后續(xù)關(guān)注政策性資金支持與廣州等試點(diǎn)進(jìn)展，對(duì)于2024年建材需求拉動(dòng)或有序。

消費(fèi)建材：優(yōu)選強(qiáng)α公司，關(guān)注開(kāi)工端博弈價(jià)值。

2023年需求弱復(fù)蘇背景下，防水/涂料/衛(wèi)浴等價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。其中優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)調(diào)渠道、擴(kuò)品類實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)方面降本增效，疊加原材料回落助力盈利改善，彰顯強(qiáng)α能力。但不可否認(rèn)受地產(chǎn)下行拖累，單季度營(yíng)收增速放緩，業(yè)績(jī)修復(fù)不及年初預(yù)期;同時(shí)原材料下行紅利難以持續(xù)，因此投資邏輯仍聚焦于β能否企穩(wěn)。展望2024年，考慮地產(chǎn)銷售開(kāi)工仍承壓、“三大工程”帶來(lái)建材需求或存滯后性，建議優(yōu)選具備自身產(chǎn)業(yè)邏輯、α能力較強(qiáng)的個(gè)股，如具備博弈價(jià)值的開(kāi)工端企業(yè)、股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心的東方雨虹，一體兩翼加速布局、石膏板主業(yè)穩(wěn)健的北新建材，同心圓持續(xù)推進(jìn)、零售業(yè)務(wù)穩(wěn)健的偉星新材等。

周期建材：水泥盈利降至低位，浮法玻璃供需格局趨弱。

水泥方面，2023年各地錯(cuò)峰力度繼續(xù)加大，但地產(chǎn)開(kāi)工疲弱、基建增長(zhǎng)支撐乏力，二三季度水泥價(jià)格與盈利大幅走弱。展望2024年，考慮地產(chǎn)開(kāi)工仍承壓、基建投資或個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，判斷整體水泥需求平穩(wěn)略降。盈利方面，水泥盈利已降至歷史低位，測(cè)算海螺水泥2023Q3噸毛利(60元/噸)僅高于2015年全年，后續(xù)下行空間有限。2023年工信部等發(fā)文研究將水泥納入碳市場(chǎng)，有助于加速行業(yè)產(chǎn)能出清，后續(xù)關(guān)注碳交易進(jìn)展。浮法玻璃方面，2023年竣工改善疊加純堿價(jià)格回落，二三季度玻璃廠家盈利明顯改善。展望2024年，純堿價(jià)格仍有下行空間，但玻璃需求端不確定性較大，且供給端在盈利較好、遠(yuǎn)期悲觀預(yù)期下，廠家自發(fā)調(diào)節(jié)產(chǎn)能難度不小，因此供需格局改善或不如2023年。

從投資主線看，一方面關(guān)注城中村改造帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，另一方面關(guān)注優(yōu)質(zhì)建材公司低估值配置價(jià)值。

其中，水泥行業(yè)盈利階段性探底，關(guān)注具備低估值、高股息優(yōu)勢(shì)的海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)等;消費(fèi)建材優(yōu)選具備自身產(chǎn)業(yè)邏輯、α能力較強(qiáng)的個(gè)股如東方雨虹(002271.SZ)、北新建材(000786.SZ)、偉星新材(002372.SZ)等，尤其是開(kāi)工端企業(yè)相對(duì)更具博弈價(jià)值;玻璃企業(yè)盡管供需預(yù)期偏弱，但成本下行有望帶動(dòng)盈利有望進(jìn)一步改善，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)(601636.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)下游地產(chǎn)、基建表現(xiàn)低于預(yù)期;2)建材產(chǎn)能收縮或行業(yè)格局出清低于預(yù)期;3)渠道資源競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致拓展進(jìn)度慢。