中信建投：從2018年底部看熊牛轉(zhuǎn)換

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前市場預(yù)期已調(diào)整至低位，但向上催化劑不足，符合熊牛轉(zhuǎn)換期特征?；仡櫱榫w面相似的2018年底前后，底部風(fēng)格運(yùn)行特征規(guī)律主要包括：1)最后一跌過程中紅利資產(chǎn)雖有波動、但仍在跑贏，而后隨19年初市場企穩(wěn)回升，相對收益持續(xù)下行;2)市場再度探底期，情緒回落并未再度帶崩所有高風(fēng)偏資產(chǎn)表現(xiàn)，相反，軍工、通信、新能源等前期排名靠后的成長資產(chǎn)跑出了相對收益。

行業(yè)推薦：電子、創(chuàng)新藥、計(jì)算機(jī)、券商、汽車、白酒、農(nóng)林牧漁、煤炭等。

中信建投觀點(diǎn)如下：

當(dāng)前市場預(yù)期已調(diào)整至低位，但向上催化劑不足，符合熊牛轉(zhuǎn)換期特征。回顧情緒面相似的2018年底前后，底部風(fēng)格運(yùn)行特征規(guī)律主要包括：

1)最后一跌過程中紅利資產(chǎn)雖有波動、但仍在跑贏，而后隨19年初市場企穩(wěn)回升，相對收益持續(xù)下行;

2)市場再度探底期，情緒回落并未再度帶崩所有高風(fēng)偏資產(chǎn)表現(xiàn)，相反，軍工、通信、新能源等前期排名靠后的成長資產(chǎn)跑出了相對收益。

展望后期，若政策能如期發(fā)力、受益于穩(wěn)增長政策發(fā)力方向的板塊亦有望迎來估值修復(fù)機(jī)會，市場情緒切換，看漲期權(quán)思維(券商)+產(chǎn)業(yè)周期確定性上行(科技+智能駕駛)的配置或有望迎來相對更強(qiáng)的相對收益表現(xiàn)。另外，關(guān)注最后一跌期間表現(xiàn)相對強(qiáng)勢且分子端景氣具備后續(xù)支撐的品種，有可能將率先走出底部并成為反彈領(lǐng)漲的主力軍。

中央政治局召開會議分析研究2024年經(jīng)濟(jì)工作。會議指出，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。

經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩，資金面緊平衡，市場等待更多具體政策落地。截止周五(12月8日)，滬指失守3000點(diǎn)。基本面上，11月PPI同比下降0.4pct至-3.0%，環(huán)比下降0.3pct，價(jià)格端仍是企業(yè)營收主要拖累項(xiàng)，與M1-M2同比等領(lǐng)先指標(biāo)持續(xù)底部震蕩形成對應(yīng)關(guān)系。11月PMI為49.4，前值為49.5，低于50枯榮分界線。高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)放緩，疊加重要會議召開，使得市場對于國內(nèi)政策加碼有更多期待。

行業(yè)配置層面，市場信心再度下行過程中紅利策略或仍將占優(yōu)，但進(jìn)一步展望后期，若政策能如期發(fā)力、市場情緒切換，看漲期權(quán)思維(券商)+產(chǎn)業(yè)周期確定性上行(科技+智能駕駛)的配置或?qū)⒂瓉硐鄬Ω鼜?qiáng)的相對收益表現(xiàn)。近期科技方向催化頻頻，谷歌Gemini多模態(tài)大模型推出、海外Pika 1.0等爆款應(yīng)用出現(xiàn);數(shù)據(jù)方面，公共數(shù)據(jù)政府指導(dǎo)定價(jià)管理辦法落地在即，數(shù)據(jù)要素流通將有望實(shí)質(zhì)性加速;受益于穩(wěn)增長政策發(fā)力方向的地產(chǎn)鏈板塊亦有望迎來估值修復(fù)機(jī)會。最后一跌期間表現(xiàn)相對強(qiáng)勢且分子端景氣具備后續(xù)支撐的品種，有可能將率先走出底部并成為反彈領(lǐng)漲的主力軍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美國通脹超預(yù)期、房地產(chǎn)周期繼續(xù)下行。