國泰君安國際(01788)配股攤薄EPS，利空還是利好？

本文來自中泰國際的研報《國泰君安國際(01788)：先舊后新配售籌資約20億港元》，作者為中泰國際分析師趙紅梅，魏伊靜。

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安國際(01788)于2018年1月24日宣布，公司以先舊后新配售現(xiàn)有股份及認(rèn)購新股份，以每股2.85港元的價格配售7億股股份，占公司現(xiàn)有已發(fā)行股本約9.99%，占凈發(fā)行認(rèn)購股份擴大后已發(fā)行股本約9.08%，一共籌資19.95億港元，認(rèn)購所得款項凈額約19.33億港元。

根據(jù)中泰國際的預(yù)測，配股之前，2018/2019年的每股盈利約為0.20/0.22港元，每股基本盈利受配股影響下降9%左右。2017年中期公司ROE為16.4%，預(yù)計2017-2019年ROE分別為15.0%/16.7%/17.5%。

中泰國際認(rèn)為，公司籌資用途除了部分用于一般營運資金以外，最主要將用于補充資金以進一步發(fā)展公司的貸款及融資業(yè)務(wù)，此部分業(yè)務(wù)占公司2017年中期41%左右的收入。

中泰國際假設(shè)，公司籌資所得19.33億港元，約20%用于一般營運資金(3.866億港元)，余下80%用于發(fā)展貸款及融資業(yè)務(wù)(約15.464億港元)。

按照公司去年中期披露，公司杠桿為3.45倍。按照2-3倍的杠桿水平，假設(shè)公司擴大的可用資金為32-48億港元之間。此部分資金如若用于發(fā)展公司的貸款及融資業(yè)務(wù)，凈利潤將約增加1.3-1.9億港元，約占2018年預(yù)測凈利潤的9%。按照2018年全年凈利潤和EPS水平來計算，2018年公司EPS為19.0港仙，利潤增加和股份擴大后，EPS約為19.2-19.9港仙之間。即如果公司籌資且全部用于貸款業(yè)務(wù)，公司每股收益將獲得提升。

中泰國際認(rèn)為，公司此次配股雖然對每股盈利有所攤薄，但是籌資用途若對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生較明顯的收入貢獻將對抵消攤薄對股價的影響。主要基于以下幾個原因：

市場氛圍好，券商板塊開始受追捧。券商板塊在歷經(jīng)2017年低估值區(qū)間后，自2018年開年以來券商板塊(按照算術(shù)平均計算)已經(jīng)累計上漲17.85%。中泰國際認(rèn)為，公司在市場氛圍較好，股價較高處宣布配售股份將會至少部分抵消股本攤薄對其的負面影響。

公司一貫以來穩(wěn)健經(jīng)營，股本攤薄對公司短期業(yè)績無重大影響。公司尚未公布其詳細可能的投資或擴充計劃，考慮到公司過去經(jīng)營以來一直以穩(wěn)健為主，2017年更是強調(diào)減少其對于中小企業(yè)的孖展融資，公司去年中期杠桿水平約為3.45倍左右，中泰國際認(rèn)為籌資所得資金利用于公司重點業(yè)務(wù)發(fā)展將對公司業(yè)務(wù)有積極作用。

中泰國際預(yù)計公司2018/19年凈利潤14.7/17.0億港元，預(yù)測18/19財年公司每股盈利相等于0.19/0.22港元。估值方面，考慮到公司作為中資在港券商盈利能力和抗波動能力的“領(lǐng)頭羊”，提升目標(biāo)價到3.82港元，維持“買入”評級。

(編輯：胡敏)