光大證券：價格接近底部區(qū)間 鋰礦板塊反彈可期

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，碳酸鋰期現(xiàn)價格均保持下跌趨勢，截至2023年12月8日，碳酸鋰和氫氧化鋰現(xiàn)貨價格分別為11.84萬元/噸和10.89萬元/噸，分別較年初下滑76.8%和79.4%。以史為鑒，以贛鋒鋰業(yè)在本輪周期的表現(xiàn)為例，該行認(rèn)為股價之于商品價格有較強(qiáng)領(lǐng)先性，當(dāng)前現(xiàn)貨價格已接近每噸8萬元至10萬元的底部區(qū)間，鋰礦板塊反彈可期，估值仍具有吸引力。

光大證券觀點如下：

電碳LC2401貼水幅度為近10個交易日新低值。

碳酸鋰期現(xiàn)價格均保持下跌趨勢，截至2023年12月8日，碳酸鋰和氫氧化鋰現(xiàn)貨價格分別為11.84萬元/噸和10.89萬元/噸，分別較年初下滑76.8%和79.4%;截至2023年12月8日，碳酸鋰LC2401收盤價格為10.31萬元/噸，較上市后下滑52.1%，貼水幅度為1.53萬元/噸，該值創(chuàng)近10個交易日以來新低。

海外地緣政治影響繼續(xù)彰顯國內(nèi)自主可控資源的戰(zhàn)略價值。

鋰資源的供給和儲量主要集中在國外，過去一系列海外地緣政治事件再次彰顯鋰的重要戰(zhàn)略地位以及資源自主可控的必要性：2023年4月20日，智利總統(tǒng)博里奇宣布將成立國家控制的鋰礦公司，同時強(qiáng)調(diào)未來鋰礦開發(fā)合約將只向國家控制下的公私合營企業(yè)開放;2022年11月2日，加拿大政府要求三家中國企業(yè)撤資，包括中礦資源、藏格礦業(yè)、盛新鋰能三家上市公司;2023年的3月和5月，歐盟《凈零工業(yè)法案》以及美國IRA法案也提及了供應(yīng)鏈本土化要求。

2024年行業(yè)仍存過剩預(yù)期，需密切跟蹤新產(chǎn)能投放情況。

根據(jù)該行《能源金屬否極泰來，鈉釩電池靜待花開—能源金屬2024年度投資策略》的觀點，2022年為鋰資源供應(yīng)最為緊張的一年，2023年鋰礦供需缺口將得到緩解，預(yù)計2024年后鋰行業(yè)或轉(zhuǎn)向過剩。預(yù)計2024年全球碳酸鋰需求和供給量分別為142.2萬噸和156.5萬噸，需求占供給的約91%。但考慮到鋰價下行后可能的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營計劃調(diào)整、新礦山開發(fā)流程冗長、地緣政治因素擾動等多重因素，供給釋放可能不及預(yù)期，需密切跟蹤新產(chǎn)能投放情況。根據(jù)財聯(lián)社消息，包括寧德時代在內(nèi)的電池企業(yè)目前對鋰現(xiàn)貨價格的主流預(yù)期在每噸8萬元至10萬元。

以史為鑒，股價之于商品價格有較強(qiáng)領(lǐng)先性：

以贛鋒鋰業(yè)在本輪周期的表現(xiàn)為例，贛鋒鋰業(yè)股價最早啟動上漲在2019年10月24日，彼時鋰價仍處于下行周期，且出現(xiàn)了澳礦破產(chǎn)重組，但股價提前反應(yīng)了未來鋰價的上漲，2020年10月14日鋰價啟動了上漲，股價表現(xiàn)領(lǐng)先于商品價格約一年。因此后續(xù)的股價回調(diào)同樣領(lǐng)先于商品價格約7個月時間，贛鋒的股價自2021年8月31日開啟回調(diào)，對應(yīng)的碳酸鋰價格于2022年3月30日啟動回調(diào)。因此當(dāng)前現(xiàn)貨價格已接近每噸8萬元至10萬元的底部區(qū)間，鋰礦板塊反彈可期。

當(dāng)前板塊估值仍具有吸引力。

假設(shè)按照碳酸鋰價格10萬元/噸測算，各公司鋰鹽業(yè)務(wù)凈利潤=單噸自有礦凈利潤*權(quán)益鋰鹽產(chǎn)量*自給率+單噸外購礦凈利潤*權(quán)益鋰鹽產(chǎn)量*(1-自給率)。具體假設(shè)包含：澳洲鋰輝石和國內(nèi)鋰輝石自有礦成本5萬元/噸;國內(nèi)鹽湖提鋰成本3萬元/噸;非洲鋰輝石自有礦成本7萬元/噸;外購礦單噸凈利1萬元/噸;所得稅率15%。2024年各公司PE估值均大于或等于10倍;2025年中礦資源、鹽湖股份、藏格礦業(yè)、雅化集團(tuán)、川能動力的PE估值均為10倍以內(nèi)，贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能PE估值在略高于10倍水平。

投資建議：仍可關(guān)注鋰板塊超跌反彈機(jī)會。海外地緣政治因素進(jìn)一步彰顯國內(nèi)鋰資源自主可控的戰(zhàn)略意義，建議一方面關(guān)注高自給率以及具有成長性的天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、藏格礦業(yè)(000408.SZ)、中礦資源(002738.SZ)、永興材料(002756.SZ)、鹽湖股份(000792.SZ)，另一方面關(guān)注低估值具有自給率提升空間的雅化集團(tuán)(002497.SZ)、盛新鋰能(002240.SZ)、川能動力(000155.SZ)。

風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期;估值過高風(fēng)險;技術(shù)路徑變化的風(fēng)險;企業(yè)經(jīng)營激進(jìn)、戰(zhàn)略出現(xiàn)偏差、治理失敗等風(fēng)險、宏觀政策以及流動性調(diào)整的風(fēng)險。