中金：維持舜宇光學(xué)科技(02382)跑贏行業(yè)評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)81.9港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，舜宇光學(xué)科技(02382)目前交易于46.7倍2023年和30.6倍2024年市盈率。維持2023年/2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)于14.5/22.3億元。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)81.9港元，對(duì)應(yīng)52.4倍2023年和33.1倍2024年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)具備20.1%的上行空間。

公司近況：

12月8日，舜宇光學(xué)科技公布了11月出貨量數(shù)據(jù)：1)手機(jī)類產(chǎn)品：舜宇光學(xué)11月手機(jī)攝像模組出貨5199.8萬(wàn)片，環(huán)比下滑4%/同比增長(zhǎng)50%;手機(jī)鏡頭出貨1.18億片，環(huán)比下滑0.1%/同比增長(zhǎng)29%。手機(jī)產(chǎn)品均出現(xiàn)小幅度出貨量的環(huán)比下滑為行業(yè)正常的拉貨節(jié)奏波動(dòng)，目前手機(jī)大盤(pán)拉貨動(dòng)能已逐步回歸常態(tài)。

展望2024年，建議投資人積極關(guān)注公司北美及安卓大客戶的新產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)展以及1H24行業(yè)的拉貨動(dòng)能持續(xù)性;2)車載相關(guān)產(chǎn)品：11月車載鏡頭出貨678.4萬(wàn)片，同比下滑8.4%/環(huán)比下滑13.1%。隨著海外市場(chǎng)逐步進(jìn)入傳統(tǒng)節(jié)假日周期，公司車載鏡頭出貨量的下滑反映了市場(chǎng)的季節(jié)性調(diào)整，預(yù)計(jì)12月將延續(xù)。

▍中金主要觀點(diǎn)如下：

手機(jī)產(chǎn)品拉貨動(dòng)能企穩(wěn)，行業(yè)價(jià)格波動(dòng)的持續(xù)性值得關(guān)注。

手機(jī)鏡頭端，11月舜宇光學(xué)出貨1.18億片，環(huán)比下滑0.1%/同比增長(zhǎng)29%;大立光實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.90億新臺(tái)幣，環(huán)比增長(zhǎng)7%/同比增長(zhǎng)30%。舜宇及大立光的月度出貨量數(shù)據(jù)均反映行業(yè)出貨動(dòng)能已回歸常態(tài);同時(shí)大立光收入環(huán)比趨勢(shì)略高于舜宇鏡頭出貨環(huán)比趨勢(shì)，或反映高端鏡頭行業(yè)單價(jià)略有上漲，建議投資人持續(xù)關(guān)注行業(yè)價(jià)格波動(dòng)的持續(xù)性，以及對(duì)于舜宇自身鏡頭產(chǎn)品盈利能力的修復(fù)改善。

創(chuàng)新維度看，考慮到玻璃鏡片的引入有望降低鏡頭厚度以及解決連續(xù)變焦帶來(lái)的溫漂問(wèn)題，建議投資人關(guān)注玻塑混合鏡頭在安卓大客戶的潛在滲透率提升。

舜宇在模造玻璃工藝角度積累深厚，若行業(yè)提升玻塑混合鏡頭使用比例，將對(duì)公司盈利能力帶來(lái)正面幫助。中長(zhǎng)期看，看好舜宇作為手機(jī)光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭標(biāo)的之一，在需求拐點(diǎn)來(lái)臨之際率先受益于行業(yè)修復(fù)與創(chuàng)新趨勢(shì)。

車載鏡頭業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，季節(jié)性因素或?qū)Τ鲐浟啃纬啥虝簲_動(dòng)。

舜宇2023年1-11月合計(jì)車載鏡頭出貨量同比增長(zhǎng)16%，反映頭部車廠對(duì)于車載鏡頭的需求擴(kuò)張明確，考慮到海外市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)假期時(shí)段，預(yù)計(jì)12月公司車載鏡頭出貨量將出現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)

全球手機(jī)終端需求持續(xù)疲軟，汽車智能化進(jìn)展不及預(yù)期。