新股前瞻 | 多點數(shù)智更換IPO協(xié)調人，數(shù)字零售如何在港股突圍？

一轉眼，2023年都已即將進入尾聲，零售云服務新股在港股市場，還有故事可講嗎？

近日，內地最大的零售云解決方案服務商的Dmall Inc.（下稱“多點數(shù)智”）（按照商品交易總額計算）披露更換IPO協(xié)調人?；仡櫋拔锩老怠苯陙矶壥袌霰憩F(xiàn)，上市之路不乏坎坷。

而隨著“數(shù)字零售”發(fā)展的不斷深化，從電商沖擊線下，到“店倉一體化”，再到“人貨場”全面數(shù)字化，行業(yè)在發(fā)展愈加完善的同時，競爭也逐漸走向深水區(qū)。

在當前市場環(huán)境下，數(shù)字零售發(fā)展步入新階段，多點數(shù)智在港股的上市之路要如何突圍？

行業(yè)龍頭卻繞不開虧損難題

根據弗若斯特沙利文資料，多點數(shù)智作為一家為本地零售業(yè)提供云服務解決方案的公司，按商品交易總額計算，于2022年達到“中國內地最大的零售云解決方案服務商”及“中國領先的端到端零售云解決方案服務商”的地位。

據智通財經APP了解到，北京的物美超市是最早開始推行多點APP下載的商超，通過打開APP定位，平臺將為用戶自動匹配附近的商超，為較早推行超市新零售業(yè)態(tài)的商超之一。

在物美集團全國門店網絡的土壤滋養(yǎng)下，多點也逐步發(fā)展成為行業(yè)里的“王者”。2019-2022年，公司客戶總數(shù)由69家增長至569家，系統(tǒng)處理GMV（零售與電商）實現(xiàn)了從584億元、到1162億元、再到1441億元的增長。

而在零售業(yè)態(tài)方面，公司的零售云解決方案也適用于多種零售業(yè)態(tài)，從連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店到便利店、專賣零售商及新零售業(yè)態(tài)零售商等多種業(yè)態(tài)，服務內容涵蓋本地的零售業(yè)務，從采購及供應鏈管理、門店及總部管理到營銷及全渠道銷售。

然而，即便成為了行業(yè)的龍頭，多點數(shù)智在財務方面卻仍面臨著繞不開的盈利難題。

智通財經APP了解到，目前為止，多點數(shù)智的營收主要由三部分業(yè)務組成：零售核心服務云、電商服務云、營銷廣告。其中，零售核心服務云為公司最主要的收入來源，占總營收比重由2020年的40.7%上漲至2023年一季度的68.6%。

從總體營收表現(xiàn)來看，多點數(shù)智近幾年營收有所增長，2021年同比增速甚至達到了114.6%，而到了2023年一季度，公司業(yè)績的高增長卻偃旗息鼓。

期間內，公司毛利率同比快速提升，由2020年的毛損率7.5%轉正為2021年的毛利率34.3%，并上升至2022年的44.6%，截至2023年3月31日止三個月達到46.0%。然而，反映到Bottom Line上，2020-2022年至2023年一季度，公司凈利潤卻分別虧損約10.9億元、18.2億元、8.4億元和3.4億元，期內共計虧損約41億元。

據公司招股書顯示，相較于每名客戶的收益，公司每名客戶的營運開支超標嚴重。其中，從數(shù)據變化來看，通過降本增效，多點數(shù)智每名客戶的營運開支實際上正逐年減少。

與之伴隨而來的，則是凈收益留存率（衡量公司在一段時間內留住及擴大其現(xiàn)有客戶群的能力）的下降，2020-2022年及截至2023年3月31日止十二個月，公司凈收益留存率分別為165%、208%、140%及125%。據公司在招股書中提到，由于不利的市場條件導致若干廣告客戶于2022年減少支出，導致了凈收益留存率下降。

最終反映到現(xiàn)金流上，2020-2022年至2023年一季度，公司經營性現(xiàn)金流的凈額分別為-4.81億元、-12.75億元、-2.06億元和-1.33億元。

成立八年卻難獨立

正如上文中提到的，多點數(shù)智的快速發(fā)展，來自于物美集團全國門店網絡土壤的滋養(yǎng)。而如今，物美系似乎也成為了多點數(shù)智無法擺脫的標簽。

目前為止，物美仍是多點數(shù)智最大的客戶和關系匪淺的關聯(lián)實體。無論從創(chuàng)始人，還是客戶收入的主要來源，“物美系”均成為公司招股書中的高頻詞匯。

從營收比重來看，物美系為多點數(shù)智做出了絕大部分的營收貢獻。2020-2022年至2023年一季度，物美集團分別為多點數(shù)智貢獻了2.66億、4.73億、6.62億及1.98億元人民幣的營業(yè)收入，占比分別達54.5%、45.3%、44.1%及50.9%。

與此同時，如多點數(shù)智在招股書中風險提示部分提到，公司非常依賴關聯(lián)實體（即物美集團、重慶百貨集團、銀川新華集團、麥德龍中國實體及百安居實體）。2020-2022年至2023年一季度，來自關聯(lián)實體的營收占比分別為66.6%、67.9%、71.3%及76.7%，比例逐年增加。

相比之下，即便付出了高昂的營銷開支的代價，公司來自獨立客戶的收入由卻仍逐年快速收縮。2020-2022年至2023年一季度，公司來自獨立客戶收入占比分別為31.9%、29.4%、22.4 %及15.0%。多年過去，多點數(shù)智對于物美系的依賴度不減反增。

不僅如此，多點數(shù)智在物美系中的應用，也不排除有強制性使用的嫌疑。有媒體曾報道稱，據內部員工透露，在多點推出之初，每個零售門店的物美員工都身負推廣重擔，需要完成指引消費者下載多點APP的指標，物美消費者不得不使用多點。

縱觀多點發(fā)展歷史，多點數(shù)智共經歷了從A輪到C+輪的六輪融資，總融資金額超7億美元，吸引了眾多知名投資者，估值超30億美元。而如今，成立八年的多點數(shù)智并未真正實現(xiàn)獨立。

而若將視野放大，目前的云服務市場發(fā)展不僅競爭激烈，且仍然十分燒錢，對行業(yè)參與者提出了更高難度的挑戰(zhàn)。對于多點數(shù)智而言，在維護好自身在物美系護城河的同時，也仍面臨著來自行業(yè)中互聯(lián)網巨頭們的降維打擊。

就即時零售領域而言，互聯(lián)網巨頭們已自上而下，快速跑馬圈地，占據了海量用戶組成的流量池基礎，并利用傳統(tǒng)零售實現(xiàn)更高的流量變現(xiàn)效率，提升業(yè)務競爭力。

這對于較早入局，卻在盈利和拓展獨立客戶上受阻的多點數(shù)智而言，無疑是又一個突圍過程中所要面臨的難點。