浙商證券：消費預(yù)期下降 性價比需求更具普適性 硬折扣發(fā)展迎來產(chǎn)業(yè)拐點

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，硬折扣發(fā)展的產(chǎn)業(yè)邏輯已經(jīng)比較通順，供給端受益優(yōu)質(zhì)的中國泛品供應(yīng)鏈，社會庫存提高，下沉市場門店租金下降，單店盈利跑通。需求端CPI增速放緩，消費預(yù)期下降，比價體系強化，性價比需求更具普適性，線上流量向線下遷移，門店客流回歸;前置業(yè)態(tài)如量販零食和各類軟折扣已經(jīng)崛起，海外的硬折扣模式指明了發(fā)展的方向，硬折扣的發(fā)展迎來產(chǎn)業(yè)拐點。

投資建議：重點推薦家家悅(603708.SH)和重慶百貨(600729.SH)，新一輪大周期該行認為線下都會變革更迭，引來更多的消費者回歸到線下，該行建議關(guān)注各個線下業(yè)態(tài)，重點建議關(guān)注永輝超市(601933.SH)、高鑫零售(06808)、紅旗連鎖(002697.SZ)、中百集團(000759.SZ)、三江購物(601116.SH)等。

浙商證券觀點如下：

要點一：因地制宜，模型初步打磨

模型共性：簡化全鏈流程，低成本運營。SKU基本小于1000，以單品規(guī)模實現(xiàn)低成本。門面面積大多在300-500平方米之間，選址青睞租金便宜但人流大的地段，門面裝修簡約，商品周轉(zhuǎn)天數(shù)在10-15天左右。單月銷售額100-200萬元不等，毛利15%左右。租金+人工成本占銷售比大都在10%以內(nèi)，扣除總部費用和雜費，凈利率約在2%左右。

創(chuàng)業(yè)者以點破面，尋求差異化細分定位。先深耕省內(nèi)區(qū)域，單店模型跑通，打通區(qū)域內(nèi)供應(yīng)鏈系統(tǒng)，在極致的效率下打造區(qū)域護城河。一些企業(yè)已在省內(nèi)及周圍開創(chuàng)200多家門面，開始謀求省外擴張和強化自有品牌來提升利潤空間，全國化探索初有成效。奧特樂、條馬、比宜得都是主直營模式，而折扣牛是直營+加盟兩種模式。奧特樂定位城市購物中心型硬折扣、專注女性都市白領(lǐng)，而條馬、折扣牛和比宜德都是社區(qū)硬折扣。

老品牌多改造現(xiàn)有門店，復(fù)用資源。2023年許多老牌零售商初步探索硬折扣業(yè)態(tài)。永輝超市店內(nèi)設(shè)正品折扣區(qū)探索新業(yè)態(tài)，擁有著跨省能力的供應(yīng)鏈系統(tǒng)。盒馬奧萊從臨期折扣轉(zhuǎn)變成硬折扣業(yè)態(tài)，自有品牌銷售占高達35%。

要點二：門店管理+供應(yīng)鏈打造+自有品牌構(gòu)建硬折扣競爭力

組織架構(gòu)扁平化，管理精細化。部門設(shè)置高效+極簡，只保留必備人員，身兼數(shù)職，門店員工一般不超過7名。

在供應(yīng)鏈上花功夫打磨。采購端通常不收取扣點、促銷費、陳列費、條碼費等，供應(yīng)端縮短環(huán)節(jié)、保質(zhì)保量，盡可能降低產(chǎn)品成本。奧特樂構(gòu)建數(shù)字化全球供應(yīng)鏈，條馬布局專用倉庫、全程冷鏈和自有車隊，老牌零售商受益于原本的供應(yīng)鏈優(yōu)勢。

強化自有品牌。各大硬折扣連鎖品牌都在自有品牌上發(fā)力，提高產(chǎn)品控制力和顧客忠誠度，提升毛利空間。奧特樂、折扣牛、盒馬奧萊自有品牌率分別達20%、10%、35%。

風險提示：創(chuàng)新周期推進速度變慢、管理機制落后、人才體系搭建不及預(yù)期。