東吳證券數字金融及券商行業(yè)2024年展望：政策引領疊加技術突破 共驅資本市場高質量發(fā)展

智通財經APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報表示，展望2024年，數字金融及券商行業(yè)政策引領疊加技術突破，共驅資本市場高質量發(fā)展。其中，科技金融方面：建議關注金融數據要素以及金融領域垂類模型兩條投資主線；證券方面：1.投資端改革深化背景下，推薦財富管理賽道龍頭。2.監(jiān)管“鼓勵券商并購重組，培育一流投行及投資機構”，綜合競爭優(yōu)勢顯著且涉及并購整合預期的相關標的有望脫穎而出。3.估值處于歷史底部，具有較高性價比及安全邊際的優(yōu)質券商有望實現估值修復。

東吳證券的主要觀點如下：

1、科技金融：數據要素打開想象空間，AI賦能重塑行業(yè)價值

1）金融科技政策暖風漸近，跨越式新發(fā)展階段來臨。2019年以來，人民銀行、銀保監(jiān)會、科技部等監(jiān)管主體在金融科技標準制定、數據治理與應用、科技與金融場景深度融合等方向頒布了一系列政策，金融科技正在成為驅動金融業(yè)變革的重要引擎。

2）數字經濟建設進程加速，金融信創(chuàng)迎來機遇。數字經濟蓬勃發(fā)展，在國民經濟中的“穩(wěn)定器”和“加速器”特征日益凸顯；信息安全政策發(fā)力，國產化替代進程加速，金融信創(chuàng)直接受益；銀行/券商信息技術投入持續(xù)提升，其快速增長的IT投資需求為科技金融公司提供廣闊發(fā)展空間。

3）金融數據要素：政策部署節(jié)奏加快，應用前景廣闊。我們認為，數據作用于金融機構，可以優(yōu)化資源配置，促進行業(yè)生產變革，提升金融行業(yè)發(fā)展的效率與質量；且服務型金融數商也將受益于行業(yè)發(fā)展。4）金融垂類模型：深度賦能金融數智化升級，產業(yè)生態(tài)趨于成熟。金融機構智能化轉型需求凸顯，接入大模型的意愿相對強烈。當前階段，海外金融領域專用模型紛紛面世，為行業(yè)垂類模型應用提供新范式；國內垂類模型初露崢嶸，龍頭標的有望脫穎而出。

投資建議：建議關注金融數據要素以及金融領域垂類模型兩條投資主線，推薦東方財富、同花順，建議關注恒生電子、銀之杰。

風險提示：1）金融監(jiān)管影響創(chuàng)新進度；2）對外開放海外競爭加?。?）中美貿易摩擦加劇。

2、證券：積極信號頻現，基本面政策面共振可期

1）資本市場持續(xù)深化改革，券商展業(yè)環(huán)境不斷優(yōu)化。①全面注冊制正式落地，推動資本市場健康發(fā)展，利好券商投行業(yè)務鏈；②“活躍資本市場”定調資本市場改革方向，政策“組合拳”連出彰顯定力；③公募費率改革，券商經紀業(yè)務短期承壓，財富管理轉型及金融科技賦能成為破局之道；④11月證監(jiān)會表態(tài)支持頭部證券公司通過業(yè)務創(chuàng)新、集團化經營、并購重組等方式做優(yōu)做強，并購重組相關標的有望受益。

2）整體業(yè)績穩(wěn)健，預計2024年延續(xù)復蘇趨勢 。2023Q1-3，44家上市券商合計實現營業(yè)收入3,904億元，同比+2%；合計實現歸母凈利潤1,162億元，同比+6%，整體實現穩(wěn)健復蘇。我們預計2024年上市券商合計實現歸母利潤1,528億元（同比+4.66%），其中自營和信用業(yè)務貢獻增量，經紀和資管業(yè)務相對穩(wěn)健，投行業(yè)務受政策制約同比收縮。

3）估值底部區(qū)間，靜待估值修復行情。當前券商估值逼近板塊二十年的底部（截至2023年12月01日，證券Ⅱ指數PB估值為1.22倍，歷史估值分位數4.62%），下行空間有限；預計伴隨權益市場景氣度回升以及資本市場政策進一步催化，證券板塊將迎來估值修復。

投資建議：

1）投資端改革深化背景下，推薦財富管理賽道龍頭東方財富 。

2）監(jiān)管“鼓勵券商并購重組，培育一流投行及投資機構”，綜合競爭優(yōu)勢顯著且涉及并購整合預期的相關標的有望脫穎而出，推薦中金公司(H)、國聯證券，建議關注中國銀河、方正證券。

3）估值處于歷史底部，具有較高性價比及安全邊際的優(yōu)質券商有望實現估值修復，推薦華泰證券。

風險提示：1）宏觀經濟不及預期；2）市場交投活躍度下降；3）證券行業(yè)創(chuàng)新政策不及預期。