中信建投：鋰價(jià)決定底部 鋰電及機(jī)器人迎放量元年

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研報(bào)表示，2023年鋰電產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)供給過剩疊加鋰價(jià)下行的壓力，行業(yè)投資關(guān)注終端的整車和零部件環(huán)節(jié)；展望2024，下游環(huán)節(jié)滲透率向50%突破過程中核心在于體現(xiàn)“燃油車下一代產(chǎn)品”的特性，關(guān)鍵是智能化和快充，是明年最重要的技術(shù)方向；中游環(huán)節(jié)碳酸鋰價(jià)格底部將是產(chǎn)業(yè)鏈量修復(fù)至行業(yè)增速、利穩(wěn)定的決定性因素，關(guān)注24Q1稼動(dòng)率見底后主產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)；主題來說關(guān)注重點(diǎn)車型和機(jī)器人的放量或帶來超預(yù)期的彈性。

中信建投的主要觀點(diǎn)如下：

2023年回顧：格局惡化疊加價(jià)格下行多數(shù)環(huán)節(jié)雙殺

行情表現(xiàn)上看： 2023年全年供給過剩疊加鋰價(jià)下行的壓力整體呈現(xiàn)雙殺情形，主產(chǎn)業(yè)鏈的增速低于下游整車和零部件。絕對(duì)收益角度零部件和整車優(yōu)勢(shì)顯著，鋰電產(chǎn)業(yè)電池依托格局和穩(wěn)健盈利能力領(lǐng)先，正極和鋰礦承壓是鋰價(jià)下行最受損環(huán)節(jié)。

公司經(jīng)營端：2023年零部件盈利能力穩(wěn)健，整車兩級(jí)分化顯著，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體經(jīng)營承壓，尤其2023年一季度，受制于加工費(fèi)下行壓力+原材料驟降+淡季產(chǎn)能利用率等因素，部分環(huán)節(jié)被去庫增速不及行業(yè)，且盈利出現(xiàn)虧損，二季度隨著稼動(dòng)率提升經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，但加工費(fèi)壓力和原材料下行壓力仍在，盈利能力角度看，2023年延續(xù)2022年趨勢(shì)下降，鋰礦＞隔膜＞電池＞負(fù)極，正極、電解液等含鋰環(huán)節(jié)加工費(fèi)+庫存雙殺。

2024年展望：行業(yè)需求仍然旺盛，鋰價(jià)決定底部，關(guān)注強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈的放量機(jī)會(huì)

下游環(huán)節(jié)滲透率向50%突破過程中核心在于體現(xiàn)“燃油車下一代產(chǎn)品”的特性，關(guān)鍵是智能化和快充，是明年最重要的技術(shù)方向。中游環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)2024年新能車及電池需求為1764萬輛/1519GWh，同比增長+25%/+30%，供需角度看，多數(shù)環(huán)節(jié)在2024年一季度進(jìn)入最過剩階段（主要系需求淡季），隨后逐步好轉(zhuǎn)（今年新增在建工程明顯下降對(duì)應(yīng)明年產(chǎn)能釋放有限），預(yù)計(jì)供需相對(duì)平衡在2025年。復(fù)盤歷史，我們判斷鋰價(jià)平穩(wěn)是中游量修復(fù)至行業(yè)增速、利穩(wěn)定的決定性因素，我們判斷可能會(huì)在2024年一季度前后，依據(jù)是鋰供給釋放節(jié)奏和其對(duì)需求的預(yù)期。

主題來說重點(diǎn)車型、機(jī)器人、鋰電新技術(shù)的放量或帶來超預(yù)期的彈性，核心關(guān)注：1）標(biāo)桿企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈彈性；2）行業(yè)放量元年帶來的市場(chǎng)空間。

投資建議：主鏈推薦盈利確定性強(qiáng)的電池和結(jié)構(gòu)件，受損嚴(yán)重的正極和電解液，建議關(guān)注細(xì)分景氣賽道如充電樁、復(fù)合箔等；重點(diǎn)提示機(jī)器人、智能駕駛、高壓快充等產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，核心關(guān)注：1）標(biāo)桿企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈彈性；2）行業(yè)放量元年帶來的市場(chǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力和估值。2）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：2021年以來原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動(dòng)，價(jià)格不穩(wěn)定性對(duì)于供應(yīng)商采購以及終端需求有一定影響，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司盈利能力影響較大。3）鋰電產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是相關(guān)公司支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是成長性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績，同時(shí)影響產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性。