美股新股前瞻|欲做跨境酒水生意，后羿國際卻不具備“硬實(shí)力”?

一組統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，傳統(tǒng)白酒企業(yè)至少推出了200多款“青春小酒”。2022年，貴州茅臺跨界推出茅臺冰淇淋;洋河股份董事長下場直播帶貨;金沙古酒和黃金醬酒相繼玩起“元宇宙釀酒”，貴州茅臺、全興酒業(yè)等酒企也競相推出“小茅”、“興樽樽”等虛擬形象。

時(shí)間轉(zhuǎn)入2023年，茅臺與瑞幸聯(lián)名推出“醬香拿鐵”，再度以一手跨界營銷引爆社媒，展露出白酒想擁抱年輕人的決心。但在這些眼花繚亂的操作背后，也暗藏著酒企對未來增長的焦慮。

這種焦慮自上而下傳導(dǎo)，當(dāng)年輕人不再“嗜酒”，酒類的經(jīng)銷商的日子也不如往常好過。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，近日，一家來自深圳，做酒業(yè)生意的公司后羿國際在SEC披露了招股書。然而，通過短短不到百頁的招股書中所披露的信息，能看到這家自詡兼?zhèn)渚祁惡涂萍嫉钠髽I(yè)，卻并不盡如人意。

70頁的招股書：未見承銷人蹤跡

通覽后羿國際所披露的70頁F-1上市文件，很難稱其為一份完整的招股書。

據(jù)了解，在本次披露的招股書中，并未看到該公司的完整的審計(jì)報(bào)告和承銷商情況。這是公司首次公開發(fā)行普通股，其預(yù)期本次發(fā)行中普通股的發(fā)行價(jià)格為每股5美元，發(fā)行2000萬股普通股，代碼為“HYHL”，申請?jiān)诩{斯達(dá)克上市。

招股書顯示，后羿國際是一家酒類和數(shù)碼產(chǎn)業(yè)多元化的公司，包括各類酒類產(chǎn)品的銷售、數(shù)碼產(chǎn)業(yè)數(shù)碼產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和銷售、酒類和數(shù)碼產(chǎn)業(yè)相關(guān)服務(wù)的提供。其落實(shí)構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的國家戰(zhàn)略，致力于打造生產(chǎn)、消化、循環(huán)經(jīng)濟(jì)共生的創(chuàng)新模式。秉承中華優(yōu)秀酒文化，堅(jiān)持打造高品質(zhì)、可持續(xù)發(fā)展的酒產(chǎn)業(yè)為目標(biāo)。公司旨在通過全球資產(chǎn)證券化和科金融產(chǎn)融合，幫助中國白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)長期健康發(fā)展，賦能銷售渠道，刺激消費(fèi)，助力產(chǎn)業(yè)升級。

而其展業(yè)情況，亦可從中一窺究竟：后羿國際銷售酒類產(chǎn)品，包括各種飲料，如白酒、紅酒、進(jìn)口葡萄酒、啤酒、果酒及后藝品牌自主白酒等，以及與飲料相關(guān)的配件和禮品;設(shè)計(jì)和銷售數(shù)字行業(yè)的數(shù)字產(chǎn)品，包括數(shù)字收藏品;服務(wù)提供：酒類推薦、咨詢服務(wù)、定制服務(wù)、上門服務(wù)送貨服務(wù)、售后服務(wù)等

雖然對公司的“自我介紹”中，后羿國際顯得擁有十分的底氣和“格局”，但細(xì)察之下，整體看來這家公司的科技“含金量”卻并不高，更勿論其欲借赴美IPO機(jī)會躋身納斯達(dá)克成長性公司。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，從上市前的股權(quán)架構(gòu)上來看，后羿國際通過香港公司直接控股內(nèi)地后羿海口公司。然而，中間層的香港公司Houyi Brand Management(HK)Group Co. Limited于2023年10月31日成立，僅僅一個(gè)月前搭建的股權(quán)架構(gòu)便欲上市融資，未免太過心急。

從財(cái)務(wù)方面來看，其所披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，均為未經(jīng)審計(jì)的報(bào)告。在過去的2022財(cái)年、2023財(cái)年(財(cái)政年結(jié)日為6月30日)，后羿國際的營業(yè)收入分別為480.06萬、624.73萬美元，相應(yīng)的凈利潤分別為111.56萬、151.93萬美元。

從收支角度上來看，公司的毛利可謂是高到嚇人。經(jīng)過智通財(cái)經(jīng)APP計(jì)算，在截至2023財(cái)年時(shí)，其毛利率高達(dá)85%。在扣除三費(fèi)、所得稅后，其凈利率則降至約24.32%，依然遙遙領(lǐng)先于多數(shù)行業(yè)。

另一方面，在招股書中，公司并未提及收入和利潤均來自于哪些細(xì)分業(yè)務(wù)，因而也無從知曉該公司的業(yè)務(wù)拓展具體情況，很難為公司的業(yè)務(wù)和規(guī)模判斷提供有力的解釋和支撐。此外，這份財(cái)務(wù)報(bào)表是按中國會計(jì)準(zhǔn)則編制，并未根據(jù)國際通用會計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，其暫且只能視作一份財(cái)務(wù)上的參考。

未向中國政府備案，或暗藏較大風(fēng)險(xiǎn)

盡管已經(jīng)在SEC披露了招股文件，卻并不意味著后羿國際的赴美之路即可“高枕無憂”。

從行業(yè)的角度來看，由于后羿國際所處的酒業(yè)貿(mào)易類行業(yè)，也隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境而波動(dòng)。從行業(yè)大勢來看，酒水消費(fèi)量的大幅度增長已經(jīng)很難再復(fù)刻，增長模式將從匯量式向結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。未來的酒水行業(yè)將主要依靠消費(fèi)升級、品類擴(kuò)展和產(chǎn)品變革來贏得增長，競爭和價(jià)格戰(zhàn)也將越加激烈，經(jīng)銷商的生意也就越發(fā)難做。

從銷售方面來看，后羿國際的批發(fā)業(yè)務(wù)和批發(fā)收入很大程度上依賴于獨(dú)立分銷商，其銷售和連續(xù)性無法得到保證。其預(yù)計(jì)對分銷商的銷售額將繼續(xù)占未來收入的很大一部分，而與一家或多家重要分銷商的關(guān)系發(fā)生變化可能會損害公司的業(yè)務(wù)并減少銷售額。

雖然近期各家酒企年度經(jīng)銷商大會將至，部分酒企透露出明年增長目標(biāo)依然樂觀，地產(chǎn)酒部分品牌在今年回款節(jié)奏提前的基礎(chǔ)下明年仍保持較強(qiáng)信心，但行業(yè)內(nèi)承壓下行已是不爭的事實(shí)。

不僅如此，后羿國際更大的風(fēng)險(xiǎn)似乎還未顯露——在遞表前后，公司并未完成向中國證監(jiān)會備案。根據(jù)中國證監(jiān)會境外上市備案新規(guī)，發(fā)行人境外首次公開發(fā)行或者上市的，應(yīng)當(dāng)在境外提交發(fā)行上市申請文件后3個(gè)工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會備案。境內(nèi)企業(yè)間接境外發(fā)行上市的認(rèn)定，遵循實(shí)質(zhì)重于形式的原則。

而后羿國際亦在風(fēng)險(xiǎn)因素中提及，根據(jù)中國規(guī)則、法規(guī)或政策，可能需要中國政府當(dāng)局就此交易進(jìn)行批準(zhǔn)，如果需要，公司無法預(yù)測是否或多長時(shí)間能夠獲得此類批準(zhǔn)或完成此類備案。

而這或許將在一定程度上構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)——該公司無疑有著通過內(nèi)地子公司進(jìn)行業(yè)務(wù)開展之實(shí)，現(xiàn)今卻通過香港注冊控股公司的方式，或許暗藏政策性風(fēng)險(xiǎn)。

因此，在奔赴美股的另一面，后羿國際亦在招股書中提及，無法保證此類申請會獲得批準(zhǔn)，如果申請未獲得批準(zhǔn)，本次發(fā)行可能無法完成。已有“預(yù)防針”在前，投資者也需對其慎之又慎。