海通證券23年三季度環(huán)?？偨Y：經營質量持續(xù)改善 低估值期待修復

智通財經APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，為了推動能耗雙控向碳排放雙控轉變，多領域綠色低碳示范項目有望全面實施，疊加碳市場建設加速，將給環(huán)保行業(yè)注入活力，目前行業(yè)處于估值低位，若地方債務問題有所緩解，行業(yè)資產負債表及現(xiàn)金流量表均有望修復。

▍海通證券主要觀點如下：

2023前三季度環(huán)保行業(yè)營收同比+4.58%，凈利潤同比-6.6%，現(xiàn)金流持續(xù)改善，2023前三季度現(xiàn)金流同比+27%。

23前三季度環(huán)保營業(yè)收入同比+5%至3101億元，歸母凈利潤同比-6.6%至264億元。毛利率同比-1pct至27%，ROE中位數(shù)下滑1pct至5.24%，資產減值損失同比增加95%，經營性現(xiàn)金流凈額同比+27%。

2023前三季度環(huán)保行業(yè)凈利潤下滑，但現(xiàn)金流持續(xù)改善。

碳市場擴容加速，CCER市場重啟。

10月18日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳正式對外發(fā)布《關于做好2023—2025年部分重點行業(yè)企業(yè)溫室氣體排放報告與核查工作的通知》，確定報告與核查工作范圍為石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、民航等重點行業(yè)。

10月19日，生態(tài)環(huán)境部、市場監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布了《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》。其中表示，生態(tài)環(huán)境部擬于近日發(fā)布首批項目方法學，支持林業(yè)碳匯和可再生能源等領域項目發(fā)展。

積極財政政策持續(xù)發(fā)力，環(huán)保行業(yè)資產負債表望改善。

10月24日，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，作為特別國債管理。全國財政赤字將由38800億元增加到48800億元，預計赤字率由3%提高到3.8%左右。

宏觀層面積極的財政政策有望提升社會經濟活力，緩釋地方政府壓力;中觀層面環(huán)保行業(yè)現(xiàn)金流有望改善，行業(yè)相對低估值有望修復。

外部環(huán)境改善，設備有望復蘇。

2023前三季度特種設備行業(yè)(涵蓋光伏廢氣設備、半導體潔凈室、半導體清洗設備)主要上市公司營收同比+51%至46億元，歸母凈利潤同比+46%至4億元。

近期中美關系釋放緩和信號，且隨著半導體行業(yè)復蘇，外部環(huán)境逐步好轉，半導體廢氣治理系統(tǒng)及制程附屬設備訂單有望持續(xù)釋放，期待全年訂單創(chuàng)新高。

固廢：23前三季度營收利潤增速提升，資本支出繼續(xù)下滑，現(xiàn)金流持續(xù)改善，分紅可期。

2023前三季度固廢行業(yè)主要上市公司營收同比+4%至390億元，歸母凈利潤同比+16.35%至70億元。經營性現(xiàn)金流凈額同比+40%至83億元，資本支出同比-20%至99億元。

垃圾焚燒快速增長期已過，資本支出將大幅下降，存量項目進入運營期后，經營穩(wěn)定，板塊現(xiàn)金流望持續(xù)改善，分紅可期，受益經濟活動復蘇，23年有望保持恢復性增長，而板塊PE TTM估值僅13倍(11月28日)，關注板塊估值修復。

水處理關注高股息，膜行業(yè)關注新業(yè)務拓展。

水處理已進入成熟期，運營質量提升，現(xiàn)金流改善，具備提高分紅的條件。2023前三季度膜行業(yè)受益于原材料下降，毛利率修復，歸母凈利潤增速大幅回升，隨著鹽湖提鋰、工業(yè)廢水再生、直飲水等新業(yè)務的開展，膜企業(yè)或迎來新增長點。

風險提示。

行業(yè)復蘇不達預期，政策落地不達預期，需求釋放不達預期。