東北證券：北交所短期改革重點為改善市場流動性

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，北交所特色在于市值小和先進制造業(yè)，短期改革重點為改善市場流動性。北交所旨在服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，有別于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，因此也呈現(xiàn)了北證A股市值普遍較低的現(xiàn)象;另一方面，北交所重點關(guān)注先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，因此行業(yè)集中度也較高。今年以來，北交所加快改革步伐，不完全統(tǒng)計今年已發(fā)行規(guī)章16條;而改革的核心是加強北交所的制度建設(shè)以及改善市場流動性作為重點。

▍東北證券主要觀點如下：

北交所特色在于市值小和先進制造業(yè)，短期改革重點為改善市場流動性。

(1)北交所旨在服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，有別于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，因此也呈現(xiàn)了北證A股市值普遍較低的現(xiàn)象;另一方面，北交所重點關(guān)注先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，因此行業(yè)集中度也較高。

(2)今年以來，北交所加快改革步伐，不完全統(tǒng)計今年已發(fā)行規(guī)章16條;而改革的核心是加強北交所的制度建設(shè)以及改善市場流動性作為重點。

市場功能上，北證融資功能仍待提升。

(1)截至目前，北證IPO上市合計232只，合計募資477億;對比創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市情況來看，仍低于同期的創(chuàng)業(yè)板355只和科創(chuàng)板488只;但從趨勢上看，已經(jīng)開始明顯加速，若按照當前發(fā)行速率，則與同期創(chuàng)業(yè)板相差無幾。

(2)對比市值來看，當前北證合計流通市值僅為1752億，占同期創(chuàng)業(yè)板的40%，而僅占同期科創(chuàng)板的6%，市場資金容量仍有較大提升空間;主要為北證企業(yè)的特殊性，單只企業(yè)的規(guī)模僅為7.55億，低于同期的創(chuàng)業(yè)板的12.29億和科創(chuàng)板的56.28億。

(3)自北證設(shè)立以來，上市企業(yè)增發(fā)僅4例，合計募資為11.19億，因此北證的融資及再融資功能仍有待進一步強化。

市場活躍上，北證市場熱度遠低于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。

(1)成交額上看，北證成交額約為11億/日，近日成交熱度躍升至155.7億/日，但占全A的成交額占比僅為1.9%;對比其他的板塊，創(chuàng)業(yè)板約為2100億/日占比26%，科創(chuàng)板約為600億/日占比7%，主板約為6000億/日占比66%。

(2)換手率上看，北證換手率約為0.6%-0.8%，低于主板的1.0%中樞水平，更低于創(chuàng)業(yè)板的2.98%和科創(chuàng)板的2.55%;從寬基指數(shù)上上看，北證50換手率近日受市場波動快速提升至6.4%，但通常在0.4%左右徘徊，低于上證的0.6%、深證成指的1.0%、創(chuàng)業(yè)板指的1.4%和科創(chuàng)50的0.8%。

資金結(jié)構(gòu)上，融資、基金等資金參與度偏低。

(1)融資方面，北交所正式于2023年2月13日啟動股票融資融券業(yè)務(wù)，兩融規(guī)模屬于初級階段，截至11月17日為3.75億，近日受市場波動影響提升至5.92億，仍遠低于全A的16764億。

(2)基金方面，產(chǎn)品上，目前北交所有11只主題基金和12只指數(shù)基金;持倉上，2021 Q4北證A股才被納入基金重倉股;截至2023Q3北證中共52只標的納入基金重倉股占比1.61%，持倉市值占比僅為全部權(quán)益市值的0.10%，公募對于北證的參與度仍較低。

估值上，北證市盈率顯著低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。

(1)對比不同板塊市盈率，采用整體法，科創(chuàng)板(40X)>創(chuàng)業(yè)板(35X)>北證(18X)>主板(12X);但若采用中位數(shù)法，則科創(chuàng)板(50X)>創(chuàng)業(yè)板(41X)>主板(28X)>北證(17X)，說明北證的估值相對低估。

(2)對比寬基指數(shù)市盈率，則科創(chuàng)50(45X)>創(chuàng)業(yè)板指(29X)>深證成指(22X)>北證50(19X)>上證指數(shù)(13X)，僅近期北證大幅上漲，使得北證50的市盈率提升至22.74X略高于深證成指的21.87X。

風(fēng)險提示：

數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑誤差，經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。