東吳證券：維持中教控股(00839)“買入”評級 高教板塊內(nèi)生增長穩(wěn)健

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中教控股(00839)“買入”評級。公司是我國民辦高校的龍頭企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢明顯，運(yùn)營能力突出，職業(yè)教育是我國政策鼓勵(lì)的方向，板塊估值有望持續(xù)修復(fù)，考慮到公司繼續(xù)在教學(xué)質(zhì)量的提升方面保持高質(zhì)量投入，費(fèi)用支出可能維持在較高水平，該行下調(diào)公司FY2024-FY2025歸母凈利潤從/24.6億元/28.8億元至21.96/24.5億元，預(yù)計(jì)FY2026年歸母凈利潤為27.3億元。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

公司收入同比+18.1%至56.2億元，現(xiàn)金儲備充足：

公司于2023年11月27日晚披露FY2023業(yè)績，F(xiàn)Y2023實(shí)現(xiàn)收入56.2億元，同比+18.1%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA33.6億元，同比+17.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.8億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤19.1億元，同比+6%。其中調(diào)整項(xiàng)目主要為公司旗下一所中職院校的商譽(yù)減值3.95億元所致，截至2023年8月末，公司賬面現(xiàn)金儲備58億元。

高教版塊穩(wěn)健增長，海外業(yè)務(wù)恢復(fù)良好：

集團(tuán)于本年度調(diào)整報(bào)告架構(gòu)，將高、中等職業(yè)教育合并為“國內(nèi)市場”，國際教育部分更名為“國際市場”。分板塊來看，F(xiàn)Y2023公司國內(nèi)市場收入54億元，同比18.2%，增長主要由高等職教業(yè)務(wù)驅(qū)動，國際市場收入2.2億元，同比+16.4%，主要得益于新入學(xué)人數(shù)增加，疫情后入境等限制取消，海外業(yè)務(wù)恢復(fù)良好。

毛利率略有下滑，主因教學(xué)投入有一定增長：

FY2023公司毛利率56.3%，同比減少1.6pct，主要因?yàn)楣緸榇龠M(jìn)學(xué)校高質(zhì)量發(fā)展，師資及教學(xué)投入有所增長。

新生人數(shù)和在校生人數(shù)穩(wěn)步增長：

截至2023年8月底，公司全日制在校生總?cè)藬?shù)為24.8萬人，同比+7%，其中全日制高等教育在校生19.9萬人，同比+13%。2023/24學(xué)年，公司其全日制注冊新生人數(shù)達(dá)到9.7萬人，同比+17%，其中全日制高等教育新生8.4萬人，同比+18%。

加大擴(kuò)建投資，公司賬面現(xiàn)金充足：

2023年1月10日，公司公告了新一輪配售，配售認(rèn)購款凈額約為14億元，主要用于擴(kuò)大學(xué)校網(wǎng)絡(luò)(包括校園發(fā)展及潛在的并購項(xiàng)目)，以及營運(yùn)資金用途。截至2023年8月末，所得款項(xiàng)未動用金額約為6億元，公司賬面現(xiàn)金儲備約58億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：招生不及預(yù)期，疫情反復(fù)，政策風(fēng)險(xiǎn)等。