美股新股解讀|電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)“紅海”正酣，蘿貝智能赴美IPO“淘金”

智能駕駛概念再一次點(diǎn)燃了新能源汽車的“烽火”。

當(dāng)“造車”大風(fēng)刮過(guò)國(guó)內(nèi)所有蠢蠢欲動(dòng)的巨頭企業(yè)時(shí)，兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)也未能幸免于新能源的誘惑。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)兩輪電動(dòng)車的未來(lái)規(guī)模上看至千億元，老玩家和新玩家的發(fā)展路徑開始出現(xiàn)更迭，電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)格局正在被逐漸打破。

近日，來(lái)自江蘇的蘿貝智能向美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)更新招股書，擬在納斯達(dá)克上市，股票代碼為L(zhǎng)OBO。站在距離敲鐘一步之遙的距離，公司能否從“紅海”市場(chǎng)中殺出重圍，躋身前列?

創(chuàng)新電動(dòng)車產(chǎn)銷商，收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，蘿貝智能是一家位于江蘇無(wú)錫的電動(dòng)車制造商和銷售商，公司設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造和銷售電動(dòng)自行車、電動(dòng)輕便摩托車、電動(dòng)三輪車和電動(dòng)越野四輪穿梭車，如高爾夫球車和供老年人和殘疾人使用的代步車。

公司亦為客戶提供汽車資訊及娛樂軟件開發(fā)及設(shè)計(jì)服務(wù)，但不獨(dú)立向終端用戶提供車載娛樂服務(wù)。通過(guò)利用公司在連接、多媒體交互系統(tǒng)和人工智能方面的前沿技術(shù)，公司將為用戶提供方便、實(shí)惠和愉快的駕駛體驗(yàn)。

在零售渠道方面，蘿貝以經(jīng)銷商模式為主，截至2023年8月31日，其在中國(guó)10多個(gè)省份發(fā)展了約152家經(jīng)銷商。其中，銷售網(wǎng)絡(luò)主要集中在天津、北京、河北、江蘇、浙江、安徽、湖南，同時(shí)該公司在全球也約有48家國(guó)外經(jīng)銷商，通過(guò)第三方物流服務(wù)商幫助運(yùn)送線上直銷訂單與部分海外訂單。

近年以來(lái)，該公司還是獲得了彌足的增長(zhǎng)。2020-2021年，公司營(yíng)收分別為922.80萬(wàn)美元、1412.85萬(wàn)美元，同比增速達(dá)53%，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為60.77萬(wàn)美元、166.19萬(wàn)美元;而時(shí)間轉(zhuǎn)入2023年，其上半年實(shí)現(xiàn)收入813.78萬(wàn)美元，較上年同期增長(zhǎng)48.24%。

更值得一提的是，在今年上半年，公司的盈利能力可謂是大幅增長(zhǎng)，由2022上半年的13.21萬(wàn)美元大幅攀升至65.77萬(wàn)美元，已超過(guò)了2020全年的凈利潤(rùn)，表現(xiàn)甚為亮眼。

其中公司的大部分收入來(lái)自電動(dòng)車和配件銷售，2023上半年，該部門的收入從上年同期的499.17萬(wàn)美元增長(zhǎng)近50%至749.68萬(wàn)美元。進(jìn)一步細(xì)分來(lái)看，兩輪電動(dòng)車自行車的亮眼表現(xiàn)帶動(dòng)了蘿貝智能的整體收入增長(zhǎng)。

從毛利率的角度來(lái)看，與2021年上半年相比，電動(dòng)車和配件業(yè)務(wù)的毛利率從9%提升至15%，但軟件業(yè)務(wù)的毛利率卻從60%驟降至39%，盡管整體毛利率保持在15%的穩(wěn)定水平，但細(xì)分業(yè)務(wù)部門的利潤(rùn)率波動(dòng)仍然需要警惕。

另一方面，公司收入成本的大幅攀升驗(yàn)證了其業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。截至2023年6月30日止六個(gè)月，公司收入成本從上線同期的471.92萬(wàn)美元增長(zhǎng)至695.43萬(wàn)美元。

從三費(fèi)角度來(lái)看，公司銷售和研發(fā)費(fèi)用有所增加，其中銷售和營(yíng)銷費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)，與近年以來(lái)公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張和產(chǎn)品推陳出新的迭代速度相吻合，這亦是出于該公司業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張的考慮。

目前看來(lái)，通過(guò)持續(xù)的產(chǎn)品推出、全球布局以及市場(chǎng)拓展，蘿貝智能基本邁入穩(wěn)定盈利的階段。不過(guò)，同樣為代步工具，以智能化自居，新能源汽車，與新能源兩輪電動(dòng)車，受到投資者的關(guān)注度卻并不一樣。

兩輪電動(dòng)車“紅?！闭?，蘿貝智能如何突圍?

中國(guó)是世界上兩輪電動(dòng)車、三輪電動(dòng)車、非公路四輪電動(dòng)班車的主要生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)之一。中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大，穩(wěn)步增長(zhǎng)。近年來(lái)，該行業(yè)一直在吸引投資，新技術(shù)、新材料也不斷被加入到行業(yè)產(chǎn)品中，競(jìng)爭(zhēng)正在加劇。

根據(jù)中國(guó)自行車協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)兩輪電動(dòng)車保有量約3.5億輛，即每4人中就擁有1輛兩輪電動(dòng)車，規(guī)模已超越汽車。在這個(gè)數(shù)據(jù)的背后，卻也暗藏著滲透率和行業(yè)增速的放緩。

從滲透率角度來(lái)看，截至2020年末，城鎮(zhèn)居民家庭平均每百戶電動(dòng)自行車擁有量為62輛，較2013年增長(zhǎng)23輛;農(nóng)村居民家庭平均每百戶電動(dòng)自行車擁有量為73.1輛，較2013年增長(zhǎng)32.8輛;但近年來(lái)行業(yè)滲透率提升相較于過(guò)去明顯放緩，并不斷接近行業(yè)滲透率天花板，可謂是不折不扣的“紅海市場(chǎng)”。

與此同時(shí)，經(jīng)過(guò)近三十年的發(fā)展，目前國(guó)內(nèi)的兩輪電動(dòng)車行業(yè)已步入成熟期，行業(yè)同質(zhì)化、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)逐漸凸顯。隨著2019年新國(guó)標(biāo)落地促進(jìn)行業(yè)規(guī)范化、高質(zhì)量發(fā)展，“馬太效應(yīng)”使得市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，從目前我國(guó)兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，以2022年銷量計(jì)，雅迪和愛瑪這兩家企業(yè)合計(jì)占據(jù)了43.2%的市場(chǎng)份額，銷量第三的為臺(tái)鈴電動(dòng)車，市場(chǎng)份額約為14.1%。

由此可知，中國(guó)兩輪電動(dòng)車行業(yè)龍頭效應(yīng)較為明顯，市場(chǎng)集中度較高，約85%的市場(chǎng)份額由業(yè)內(nèi)前十名企業(yè)占據(jù)。以蘿貝的業(yè)務(wù)規(guī)模，在日益內(nèi)卷的市場(chǎng)中恐難獲得穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

進(jìn)一步細(xì)分來(lái)看，蘿貝智能與雅迪、愛瑪、新日、臺(tái)鈴等其他同類頭部公司相對(duì)比而言，該公司整體的銷售體量依然不及這些老牌廠商，甚至不如小牛電動(dòng)、九號(hào)公司等腰部玩家的名頭響亮。從傳統(tǒng)品牌的多年市場(chǎng)沉淀、線下鋪開的寬廣銷售渠道，再到更為低廉的定價(jià)，主要頭部生產(chǎn)商依然保持著穩(wěn)定的出貨與銷售額，市占率和經(jīng)銷渠道優(yōu)勢(shì)明顯，整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境并不輕松。

因此，該公司一方面轉(zhuǎn)向智能化、綠色低碳化產(chǎn)品研發(fā)，進(jìn)軍智能電動(dòng)兩輪車行業(yè);一方面拓寬產(chǎn)品矩陣，在電動(dòng)兩輪摩托車、電動(dòng)三輪車方面錄得不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

可見，當(dāng)前國(guó)內(nèi)智能化電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)仍處于快速增長(zhǎng)階段，供給端新品牌和產(chǎn)品的推出有利于加速做大市場(chǎng)規(guī)模。總而言之，赴美上市對(duì)于蘿貝智能來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是站在了一個(gè)全新的起跑線上，其拓品策略究竟是豐富其銷售渠道的“蜜糖”還是加速消耗自有資金的“砒霜”，則仍需時(shí)間來(lái)給出答案。