海通證券：當下電力板塊投資已具備顯著性價比

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，火電公司分紅比率較高，例如華能國際超50%，內(nèi)蒙華電超70%。過去兩年受行業(yè)大幅虧損影響，部分公司未進行分紅，在今年業(yè)績普遍大幅修復的背景下，較好的股息可以預期。當下電力板塊投資已具備顯著性價比，后續(xù)隨著分紅穩(wěn)定提升，投資價值或繼續(xù)凸顯。

前言：

選取共22家火電樣本公司，分析總結(jié)了2023年三季報情況。

▍海通證券主要觀點如下：

前三季度火電業(yè)績持續(xù)改善，Q3單季表現(xiàn)亮眼。

火電樣本公司前三季度營業(yè)收入均值405億元，YOY+5.1%;23Q3營業(yè)收入均值144億元，YOY-1.9%，環(huán)比+11.5%。前三季度歸母凈利潤均值21.7億元，YOY+494%;23Q3歸母凈利潤均值10.0億元，YOY+439%，環(huán)比+30.1%。Q3利潤大幅改善系煤價下降，火電企業(yè)成本端壓力減輕。

低位煤價筑基火電盈利。

22Q3秦港5500動力煤均價1264元/噸，高位煤價使火電公司成本端承壓加大，22Q3火電樣本公司合計歸母凈利僅為41億元。2023年市場煤價進入下行區(qū)間，上半年市場煤價持續(xù)走低，火電公司業(yè)績修復開始。23Q3旺季煤價整體維持低位，秦港5500動力煤均價865元/噸，營業(yè)收入走高疊加成本端壓力減輕，23Q3火電樣本公司合計歸母凈利達220億元，YOY+439%。

容量電價落地，火電轉(zhuǎn)型未來可期。

11月10日國家發(fā)改委、國家能源局兩部門發(fā)布《關(guān)于建立煤電容量電價機制的通知》。短期來看，容量機制對煤機規(guī)模大、利用小時數(shù)低的企業(yè)業(yè)績邊際改善更大，有利于提升火電盈利的穩(wěn)定性;長遠來看，容量電價的落地有利于行業(yè)預期的穩(wěn)定，有助于促進火電資產(chǎn)的投資，對火電行業(yè)是一劑重要的強心針。這為接下來進行更大規(guī)模的全電量電力市場化改革打下了堅實的基礎(chǔ)。

火電公司高分紅值得看好。

火電公司分紅比率較高，例如華能國際超50%，內(nèi)蒙華電超70%。過去兩年受行業(yè)大幅虧損影響，部分公司未進行分紅，在今年業(yè)績普遍大幅修復的背景下，較好的股息可以預期。當下電力板塊投資已具備顯著性價比，后續(xù)隨著分紅穩(wěn)定提升，投資價值或繼續(xù)凸顯。

火電樣本公司多為被低估的績優(yōu)股。

22家火電樣本公司中，Q3年化市盈率低于12倍且歸母凈利同比增速超60%的公司有14家，達樣本容量的60%以上?；痣?3年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國內(nèi)火電投資機會較為明顯。

風險提示。

(1)經(jīng)濟增速預期和貨幣政策導致市場風格波動較大。(2)電力市場化方向確定，但發(fā)展時間難以確定。