東興證券：預(yù)制菜短期受爭議 長期發(fā)展?jié)摿Σ蛔?/h1>
作者：
智通財經(jīng) 葉志遠(yuǎn)
2023-11-24 21:31:37
關(guān)于“預(yù)制菜是否應(yīng)進(jìn)入校園”的問題，近期已在社會各界激起了廣泛的關(guān)注與討論。
智通財經(jīng)APP獲悉，東興證券發(fā)布研究報告稱，關(guān)于“預(yù)制菜是否應(yīng)進(jìn)入校園”的問題，近期已在社會各界激起了廣泛的關(guān)注與討論。短期的爭議不改其長期發(fā)展?jié)摿?。?jù)中國連鎖餐飲報告，2023 年我國預(yù)制菜市場規(guī)模將達(dá) 5434 億元，2026 年將突破萬億，年復(fù)合增速 20%+。我國預(yù)制菜行業(yè)滲透率僅為 10%-15%，相較于美國、日本的 60%以上尚有巨大增長空間，正處于藍(lán)海階段。面對萬億的市場潛力，安井、千味央廚、未知香等預(yù)制菜龍頭企業(yè)將逐步擴(kuò)大規(guī)模，引領(lǐng)預(yù)制菜行業(yè)向更健康的方向發(fā)展，行業(yè)的集中度將逐步提升，龍頭企業(yè)能夠在預(yù)制菜行業(yè)中獲得較高增速。受益標(biāo)的：安井食品(603345.SH)、千味央廚(001215.SZ)。
東興證券主要觀點(diǎn)如下：
事件：關(guān)于“預(yù)制菜是否應(yīng)進(jìn)入校園”的問題，近期已在社會各界激起了廣泛的關(guān)注與討論，引發(fā)了部分消費(fèi)者對預(yù)制菜安全衛(wèi)生方面的擔(dān)憂。教育部相關(guān)司局負(fù)責(zé)人明確指出，對于“預(yù)制菜進(jìn)校園”的提議，教育部門持審慎態(tài)度，認(rèn)為目前不宜將其推廣至學(xué)校范圍內(nèi)。對預(yù)制菜的廣泛關(guān)注讓餐飲業(yè)也意識到了，在提升餐飲產(chǎn)業(yè)鏈效率的同時，需要兼顧食品的安全和健康，否則消費(fèi)者不會買單。
預(yù)制菜行業(yè)競爭格局分散，急需出臺統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)中國烹飪協(xié)會數(shù)據(jù)，目前預(yù)制菜行業(yè)受冷鏈、渠道和資金限制，以中小規(guī)模企業(yè)為主，集中度很低，CR10 約為
14%，沒有一家公司市占率達(dá)到 5%以上，且銷售區(qū)域狹窄。而根據(jù)日冷公司官網(wǎng)，日本預(yù)制菜行業(yè) CR5 達(dá) 64.04%，已經(jīng)誕生多家總體收入規(guī)模超 300
億元的龍頭。最大龍頭日冷的單項預(yù)制菜收入達(dá) 96.65
億元，市占率為18.79%。對比日本，我國預(yù)制菜行業(yè)集中度仍有很大提升空間。我國預(yù)制菜行業(yè)競爭格局仍然分散且區(qū)域特性均顯著，加上仍然沒有全國性的或者行業(yè)性的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，僅有地方標(biāo)準(zhǔn)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致行業(yè)整體較不規(guī)范，增加了消費(fèi)者的疑慮，消費(fèi)者對餐飲企業(yè)使用預(yù)制菜，尤其是學(xué)校團(tuán)餐使用預(yù)制菜的擔(dān)憂加劇。我們認(rèn)為，預(yù)制菜行業(yè)將遵循著普通行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，在規(guī)模逐步增長后行業(yè)或者國家的標(biāo)準(zhǔn)不會缺席。待行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)出臺后，預(yù)計會有不少小企業(yè)和不正規(guī)的企業(yè)出清，屆時行業(yè)集中度將會提升。
行業(yè)潛力巨大，龍頭具備充分獲益空間。預(yù)制菜能夠幫助餐飲企業(yè)降低人工和房租成本、提高效率，提升餐品的標(biāo)準(zhǔn)化，我們認(rèn)為短期的爭議不改其長期發(fā)展?jié)摿?。?jù)中國連鎖餐飲報告，2023
年我國預(yù)制菜市場規(guī)模將達(dá) 5434 億元，2026 年將突破萬億，年復(fù)合增速 20%+。我國預(yù)制菜行業(yè)滲透率僅為 10%-15%，相較于美國、日本的
60%以上尚有巨大增長空間，正處于藍(lán)海階段。因預(yù)制菜能夠降低餐飲的成本，提升出餐效率，預(yù)制菜的滲透率將隨著餐飲工業(yè)化/連鎖化率的提升而提升。從 2018 年到
2020 年，中國餐飲連鎖化率穩(wěn)步從 12.8%增長到 15%，與日本的 48%和美國的
54%相比仍有顯著差距。隨著我國餐飲連鎖化程度的逐年提升，餐飲工業(yè)化是必然趨勢，預(yù)制菜 B 端的需求將切實(shí)逐年增長。
B 端為主，逐步向 C 端拓展。隨著冷鏈技術(shù)的進(jìn)步，預(yù)制菜的口感和新鮮度得到了保證，在疫情期間他的便捷性和經(jīng)濟(jì)性也凸顯出來，成為了風(fēng)口。目前預(yù)制菜 C
端和 B 端的比例大約為 2:8，其中預(yù)制菜在外賣中滲透率較高。疫情后隨著居民外出就餐的增加，C 端對預(yù)制菜的需求有所減弱，例如未知香今年上半年加盟店閉店率有所上升，凈增加盟店同比明顯減少。不過，隨著疫情后餐飲業(yè)的逐步恢復(fù)，B 端預(yù)制菜需求隨之增長。從長期來看，預(yù)制菜已從 B 端漸進(jìn)至 C
端消費(fèi)者，從速凍米面擴(kuò)展至多個品類，同時市場范圍也從一線城市拓展到二、三、四線城市，推動行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展階段。據(jù)中國連鎖餐飲報告預(yù)測，2025
年預(yù)制菜面向普通消費(fèi)者的 C 端市場預(yù)計將占據(jù)近 30%的份額，預(yù)制菜正逐步走入普通家庭，成為大眾的日常選擇。預(yù)計到 2030 年預(yù)制菜滲透率有望增至
15%-20%。
我們推測，面對萬億的市場潛力，安井、千味央廚、未知香等預(yù)制菜龍頭企業(yè)將逐步擴(kuò)大規(guī)模，引領(lǐng)預(yù)制菜行業(yè)向更健康的方向發(fā)展，行業(yè)的集中度將逐步提升，龍頭企業(yè)能夠在預(yù)制菜行業(yè)中獲得較高增速。受益標(biāo)的：安井食品、千味央廚。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，餐飲業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期。
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東興證券主要觀點(diǎn)如下：
事件：關(guān)于“預(yù)制菜是否應(yīng)進(jìn)入校園”的問題，近期已在社會各界激起了廣泛的關(guān)注與討論，引發(fā)了部分消費(fèi)者對預(yù)制菜安全衛(wèi)生方面的擔(dān)憂。教育部相關(guān)司局負(fù)責(zé)人明確指出，對于“預(yù)制菜進(jìn)校園”的提議，教育部門持審慎態(tài)度，認(rèn)為目前不宜將其推廣至學(xué)校范圍內(nèi)。對預(yù)制菜的廣泛關(guān)注讓餐飲業(yè)也意識到了，在提升餐飲產(chǎn)業(yè)鏈效率的同時，需要兼顧食品的安全和健康，否則消費(fèi)者不會買單。
預(yù)制菜行業(yè)競爭格局分散，急需出臺統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)中國烹飪協(xié)會數(shù)據(jù)，目前預(yù)制菜行業(yè)受冷鏈、渠道和資金限制，以中小規(guī)模企業(yè)為主，集中度很低，CR10 約為 14%，沒有一家公司市占率達(dá)到 5%以上，且銷售區(qū)域狹窄。而根據(jù)日冷公司官網(wǎng)，日本預(yù)制菜行業(yè) CR5 達(dá) 64.04%，已經(jīng)誕生多家總體收入規(guī)模超 300 億元的龍頭。最大龍頭日冷的單項預(yù)制菜收入達(dá) 96.65 億元，市占率為18.79%。對比日本，我國預(yù)制菜行業(yè)集中度仍有很大提升空間。我國預(yù)制菜行業(yè)競爭格局仍然分散且區(qū)域特性均顯著，加上仍然沒有全國性的或者行業(yè)性的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，僅有地方標(biāo)準(zhǔn)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致行業(yè)整體較不規(guī)范，增加了消費(fèi)者的疑慮，消費(fèi)者對餐飲企業(yè)使用預(yù)制菜，尤其是學(xué)校團(tuán)餐使用預(yù)制菜的擔(dān)憂加劇。我們認(rèn)為，預(yù)制菜行業(yè)將遵循著普通行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，在規(guī)模逐步增長后行業(yè)或者國家的標(biāo)準(zhǔn)不會缺席。待行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)出臺后，預(yù)計會有不少小企業(yè)和不正規(guī)的企業(yè)出清，屆時行業(yè)集中度將會提升。
行業(yè)潛力巨大，龍頭具備充分獲益空間。預(yù)制菜能夠幫助餐飲企業(yè)降低人工和房租成本、提高效率，提升餐品的標(biāo)準(zhǔn)化，我們認(rèn)為短期的爭議不改其長期發(fā)展?jié)摿?。?jù)中國連鎖餐飲報告，2023 年我國預(yù)制菜市場規(guī)模將達(dá) 5434 億元，2026 年將突破萬億，年復(fù)合增速 20%+。我國預(yù)制菜行業(yè)滲透率僅為 10%-15%，相較于美國、日本的 60%以上尚有巨大增長空間，正處于藍(lán)海階段。因預(yù)制菜能夠降低餐飲的成本，提升出餐效率，預(yù)制菜的滲透率將隨著餐飲工業(yè)化/連鎖化率的提升而提升。從 2018 年到 2020 年，中國餐飲連鎖化率穩(wěn)步從 12.8%增長到 15%，與日本的 48%和美國的 54%相比仍有顯著差距。隨著我國餐飲連鎖化程度的逐年提升，餐飲工業(yè)化是必然趨勢，預(yù)制菜 B 端的需求將切實(shí)逐年增長。
B 端為主，逐步向 C 端拓展。隨著冷鏈技術(shù)的進(jìn)步，預(yù)制菜的口感和新鮮度得到了保證，在疫情期間他的便捷性和經(jīng)濟(jì)性也凸顯出來，成為了風(fēng)口。目前預(yù)制菜 C 端和 B 端的比例大約為 2:8，其中預(yù)制菜在外賣中滲透率較高。疫情后隨著居民外出就餐的增加，C 端對預(yù)制菜的需求有所減弱，例如未知香今年上半年加盟店閉店率有所上升，凈增加盟店同比明顯減少。不過，隨著疫情后餐飲業(yè)的逐步恢復(fù)，B 端預(yù)制菜需求隨之增長。從長期來看，預(yù)制菜已從 B 端漸進(jìn)至 C 端消費(fèi)者，從速凍米面擴(kuò)展至多個品類，同時市場范圍也從一線城市拓展到二、三、四線城市，推動行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展階段。據(jù)中國連鎖餐飲報告預(yù)測，2025 年預(yù)制菜面向普通消費(fèi)者的 C 端市場預(yù)計將占據(jù)近 30%的份額，預(yù)制菜正逐步走入普通家庭，成為大眾的日常選擇。預(yù)計到 2030 年預(yù)制菜滲透率有望增至 15%-20%。
我們推測，面對萬億的市場潛力，安井、千味央廚、未知香等預(yù)制菜龍頭企業(yè)將逐步擴(kuò)大規(guī)模，引領(lǐng)預(yù)制菜行業(yè)向更健康的方向發(fā)展，行業(yè)的集中度將逐步提升，龍頭企業(yè)能夠在預(yù)制菜行業(yè)中獲得較高增速。受益標(biāo)的：安井食品、千味央廚。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，餐飲業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期。
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