東方財(cái)富： PEM制氫正實(shí)現(xiàn)從0到1突破 成本下降有望加速商業(yè)化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方財(cái)富發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，PEM制氫正實(shí)現(xiàn)從0到1突破，即供給端(資本進(jìn)場(chǎng)、國(guó)產(chǎn)技術(shù)突破)、需求端(風(fēng)光消納痛點(diǎn)、項(xiàng)目激增)和政策端催化，成本下降亦有望加速商業(yè)化。該行預(yù)計(jì)，2025年樂(lè)觀情形，國(guó)產(chǎn)PEM電解槽設(shè)備成本下降40%，疊加電費(fèi)、電耗下降，2025年制氫成本有望下降四成(相較基準(zhǔn)情形)。建議關(guān)注技術(shù)協(xié)同的老牌龍頭、崛起的新勢(shì)力和專(zhuān)注國(guó)產(chǎn)化材料研發(fā)的企業(yè)三大類(lèi)。

東方財(cái)富觀點(diǎn)如下：

PEM制氫：風(fēng)光制氫理想搭檔

原理：以質(zhì)子交換膜(ProtonExchangeMembrane)為電解質(zhì)，利用電能將水分解為氧氣和氫氣。

主要部件：膜電極(MEA)、氣體擴(kuò)散層(GDL)、雙極板、密封圈。

膜電極(MEA)三明治結(jié)構(gòu)：陰極催化劑層、陽(yáng)極催化劑層、質(zhì)子交換膜。

優(yōu)勢(shì)：動(dòng)態(tài)響應(yīng)速度更快，高安全性、操作溫度更低、高電解效率、高純度、體積小。

應(yīng)用：風(fēng)光耦合制氫，有望應(yīng)用于分布式加氫站等，也可與堿槽組合，應(yīng)用于綠氨和供熱等能化領(lǐng)域。

PEM制氫行業(yè)：資本、技術(shù)、市場(chǎng)和政策推動(dòng)發(fā)展

供給端：各類(lèi)型企業(yè)開(kāi)始布局，兆瓦級(jí)產(chǎn)品層出+材料國(guó)產(chǎn)化。

需求端：項(xiàng)目激增+風(fēng)光大基地帶來(lái)的消納問(wèn)題亟待解決。

政策端：標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)+技術(shù)扶持+資金補(bǔ)助。

經(jīng)濟(jì)性：2025年制氫成本有望下降四成，商業(yè)化可期

基準(zhǔn)情形：以1000Nm3/h產(chǎn)能PEM電解槽為例，年工作時(shí)間4000h，電解水制氫固定成本5900萬(wàn)元，度電成本0.28元/kwh，電耗4.5kwh/標(biāo)方，不考慮碳交易，此時(shí)單位制氫成本(LCOH)約為33元/kg。

2025年中性情形：若電解水制氫設(shè)備成本降低20%，固定成本4900萬(wàn)元，度電成本降低至0.18元/kwh，電耗降至3.6kwh/標(biāo)方，此時(shí)LCOH約為23元/kg，接近天然氣制氫上限。

2025年樂(lè)觀情形：相比于中性，進(jìn)一步假設(shè)設(shè)備成本降低40%，固定成本3900萬(wàn)元，度電成本降低至0.18元/kwh，電耗降至3.6kwh/標(biāo)方，此時(shí)LCOH約為20元/kg，達(dá)到天然氣制氫上限。

格局：海外先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)加速追趕

海外：20世紀(jì)50年代開(kāi)始研究PEM技術(shù)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，已形成PLUGPower(世界第一產(chǎn)能)、ITM(世界第二產(chǎn)能)、Nel、Siemens、Cummins等行業(yè)龍頭。

國(guó)內(nèi)：包括技術(shù)協(xié)同的老牌龍頭、崛起的新勢(shì)力和專(zhuān)注國(guó)產(chǎn)化材料研發(fā)的企業(yè)三大類(lèi)。

展望：①?lài)?guó)內(nèi)PEM制氫降本和應(yīng)用潛力大。②PEM+堿性有望成主流。③《2023中國(guó)電解水制氫裝備行業(yè)藍(lán)皮書(shū)》預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)PEM電解水制氫裝備出貨量有望達(dá)到0.08GW，到2030年增長(zhǎng)至19GW，2022-2030年均復(fù)合增長(zhǎng)率為124%。

建議關(guān)注：

技術(shù)協(xié)同的老牌龍頭：陽(yáng)光電源(300274.SZ)、賽克賽斯、派瑞氫能、中石化。

新勢(shì)力：淳華氫能、長(zhǎng)春綠動(dòng)。

專(zhuān)注國(guó)產(chǎn)化材料研發(fā)的企業(yè)：東岳集團(tuán)(00189)、鴻基創(chuàng)能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游綠電制氫需求不及預(yù)期;政策支持不及預(yù)期;AEM、SOEC等新產(chǎn)品替代;PEM電解水制氫降本不及預(yù)期。