請(qǐng)收下這套港股對(duì)沖與套利策略！

本文選自微信公眾號(hào)“玩轉(zhuǎn)港股”，作者鄭磊。

港股作為一個(gè)成熟市場(chǎng)，有良好的對(duì)沖和套利工具，所以有很多對(duì)沖基金在投資港股。即便不是對(duì)沖基金，機(jī)構(gòu)投資者在配置港股時(shí)，也都或多或少采取了對(duì)沖套利的策略。其中一些投資策略，也適用于內(nèi)地投資者使用。我們簡(jiǎn)單介紹其中一些常用策略。

利用渦輪對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

在股市中要爭(zhēng)取長(zhǎng)線的投資回報(bào)，投資者可能會(huì)選擇持有一些優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，以期從股息與股價(jià)上獲得長(zhǎng)線的增長(zhǎng)潛力。但當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)較大調(diào)整是，投資者可能會(huì)面臨兩難局面：出售股票可能會(huì)踏空，持有又怕繼續(xù)下跌而使已有盈利不斷萎縮，機(jī)會(huì)成本太高。投資者可以利用渦輪認(rèn)沽證來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，如果股價(jià)下跌，渦輪認(rèn)沽證可以盈利，對(duì)沖掉股票上的損失，這就像是為投資組合購(gòu)買保險(xiǎn)一樣，支付的只是購(gòu)買渦輪認(rèn)沽證的費(fèi)用。和保險(xiǎn)不同之處在于，如果在這個(gè)渦輪有效期內(nèi)股價(jià)沒有下跌，那么股價(jià)升值部分可以對(duì)沖掉這筆渦輪費(fèi)用。

示例：你長(zhǎng)期看好港交所，買了一些港交所股票，但是你擔(dān)心股價(jià)回調(diào)，畢竟短期內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)港交所的估值有較大分歧，但又對(duì)短期走勢(shì)無(wú)法判斷。此時(shí)，可以選擇持有一部分渦輪認(rèn)沽證，減少(或?qū)_)萬(wàn)一港交所股價(jià)下跌所帶來(lái)的的損失。

在操作上，這個(gè)對(duì)沖策略只適用于投資者預(yù)期股價(jià)短期可能向下，但長(zhǎng)線走勢(shì)向上的情況。此時(shí)投資者可根據(jù)希望得到的"保險(xiǎn)"程度，選擇不同的對(duì)沖水平，一般不建議采用100%對(duì)沖(因?yàn)榇藭r(shí)不如將股票賣掉)。用于對(duì)沖的渦輪認(rèn)沽證份數(shù)可以根據(jù)對(duì)沖值和換股比例計(jì)算。由于這個(gè)對(duì)沖值不是一個(gè)常數(shù)(會(huì)隨股價(jià)變動(dòng)而增減)，投資者要時(shí)常檢查對(duì)沖值的數(shù)據(jù)而調(diào)整認(rèn)沽證的數(shù)量。

利用黃金ETF對(duì)沖

黃金具有避險(xiǎn)功能。而在股市上，可以購(gòu)買流動(dòng)性較好的黃金ETF進(jìn)行避險(xiǎn)對(duì)沖。在外部遭受政治或地緣政治沖擊時(shí)，港股大盤一般也會(huì)隨著外部事件的發(fā)生而受到?jīng)_擊。而這種沖擊可能時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)。如果有必要，可以在預(yù)期事件有較大發(fā)生概率時(shí)，買入黃金ETF作為對(duì)沖，而無(wú)須調(diào)整大盤權(quán)重股的持倉(cāng)。

利用股指期貨對(duì)沖

股指期貨主要用于對(duì)沖大盤指數(shù)股的下跌。當(dāng)大盤指數(shù)下跌時(shí)，部分指數(shù)大盤股會(huì)跟隨下跌，如果投資者不愿意賣出這些股票回避下跌風(fēng)險(xiǎn)，可以做空相應(yīng)的股指期貨，實(shí)現(xiàn)部分對(duì)沖。這個(gè)策略也可以采用牛熊證來(lái)代替股指期貨，而且這種替代更適合散戶投資者。

利用牛熊證對(duì)沖

如果投資者看好個(gè)股，但看空大盤，可以在買入看好個(gè)股的同時(shí)，買進(jìn)看空大盤指數(shù)的熊證。相反，如果投資者看好股市大盤，但資金不足以買入股票，可以買進(jìn)看多大盤指數(shù)的牛證，對(duì)沖踏空風(fēng)險(xiǎn)。

熊證還可以對(duì)沖大盤指數(shù)下跌風(fēng)險(xiǎn)。比如看到指數(shù)出現(xiàn)一個(gè)利空信號(hào)，就可以利用熊證做對(duì)沖。

多空對(duì)沖

買入一家好公司的股票，同時(shí)做空一家壞公司的股票，只要對(duì)這兩家公司的看法沒錯(cuò)就可以盈利了。后者通常是做空應(yīng)尋找中長(zhǎng)期基本面看空的股票，尤其是前期已經(jīng)大幅上漲的流動(dòng)性較好的大型股票，而最佳做空時(shí)段是大盤下行期。

投資者還可以在一對(duì)股票出現(xiàn)不合理價(jià)差時(shí)，進(jìn)行多空對(duì)沖操作，可以做空價(jià)格過(guò)高的那只股票，做多價(jià)格過(guò)低的另一只股票，等到這兩只股票的價(jià)差回歸到均值，就能獲利。這也叫做配對(duì)交易。這個(gè)方法的關(guān)鍵在于選擇合適的一對(duì)股票，有幾種數(shù)學(xué)模型(比如協(xié)整)可以用于挑選這樣的成對(duì)股票。

跨境對(duì)沖

跨境對(duì)沖策略可以在港股A股化程度較高的情況下酌情采用。只要兩個(gè)市場(chǎng)的投資標(biāo)的具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，就可以采取這個(gè)策略。比如A股大盤和港股大盤在交易時(shí)段的同步性較強(qiáng)，特別是下跌時(shí)，聯(lián)動(dòng)表現(xiàn)非常明顯。那么，A股下跌時(shí)，可以做空港股股指期貨。另外掛鉤A股大盤成份股的ETF也是類似的資產(chǎn)。

目前AH股的聯(lián)動(dòng)性還不是很明顯，隨著H股全流通的完成，這種聯(lián)動(dòng)性可能會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，屆時(shí)也可以采取AH股跨境對(duì)沖套利的策略。

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