盛寶銀行商品策略：做多黃金、做空WTI原油

總體而言，目前大宗商品價(jià)格上揚(yáng)，受通貨膨脹上升提振，因?yàn)槟壳暗臄U(kuò)張周期已進(jìn)入后期階段，價(jià)格壓力往往會加劇。近期表現(xiàn)突出的黃金和原油在第一季度還會繼續(xù)發(fā)力嗎？

油價(jià)反彈仍存在不確定性

智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，大宗商品指數(shù)投資者推動彭博大宗商品指數(shù)創(chuàng)18個(gè)月以來新高，而能源占較大權(quán)重的標(biāo)準(zhǔn)普爾高盛商品指數(shù)已經(jīng)達(dá)到27個(gè)月新高。

由于原油在標(biāo)普高盛商品指數(shù)和彭博大宗商品指數(shù)中的權(quán)重占比分別達(dá)39%和15%，指數(shù)投資者的任何需求對原油的利好影響都大于對其他大多數(shù)大宗商品的影響。

目前，全球原油市場供需趨向平衡，朝較健康方向發(fā)展。這主要是受歐佩克和俄羅斯于2016年12月決定減產(chǎn)行動的刺激，減產(chǎn)是為了消除因2011-2014年間非歐佩克產(chǎn)能快速增長而出現(xiàn)的供應(yīng)過剩。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)同步增長，及去年第四季度多次出現(xiàn)供應(yīng)中斷，刺激全球?qū)υ偷男枨髷U(kuò)大，這有助于使油價(jià)在本次復(fù)蘇的這段時(shí)間內(nèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此前出現(xiàn)的水平。

然而，盛寶銀行認(rèn)為，油價(jià)持續(xù)反彈仍存在不確定性，去年11月產(chǎn)油國決定將原減產(chǎn)協(xié)議延遲至2018年底，并于6月進(jìn)行審查，這將對油價(jià)構(gòu)成最大挑戰(zhàn)。

由于歐佩克和俄羅斯承諾維持產(chǎn)量上限，2018年可能決定原油價(jià)格的三個(gè)關(guān)鍵因素是：鑒于油價(jià)上漲，原油產(chǎn)量的變化(尤其是美國頁巖油生產(chǎn)商會否擴(kuò)大生產(chǎn));未來再出現(xiàn)供應(yīng)中斷的可能性; 以及全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的持續(xù)性。

今年全球原油需求依然會很強(qiáng)勁，可能會增加150萬桶/日(據(jù)歐佩克、國際能源署和美國能源信息署去年12月預(yù)估均值)，而非歐佩克產(chǎn)油國供應(yīng)量可能會增加140萬桶/日。

供需缺口僅為10萬桶/日，如果這個(gè)缺口消失，就有可能減緩甚至扭轉(zhuǎn)再平衡的實(shí)現(xiàn)。

原油市場面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)?除了地緣政治混亂因素外，2018年初基金持有的原油多頭頭寸創(chuàng)紀(jì)錄水平至10億桶，可能對當(dāng)前看漲勢頭構(gòu)成潛在挑戰(zhàn)。駕車者和煉油廠需求的季節(jié)性放緩，將使第一季度原油庫存水平上升。 另外，若 2018年中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，最終可能導(dǎo)致原油需求增長低于預(yù)期。

考慮到供需量每天出現(xiàn)幾十萬桶的變化對油價(jià)產(chǎn)生的影響，盛寶銀行認(rèn)為，尤其是未來幾個(gè)月，油價(jià)可能會出現(xiàn)走低的風(fēng)險(xiǎn)，布倫特原油可能會重回60美元/桶。

對于布倫特原油和WTI原油年底目標(biāo)價(jià)，盛寶銀行分別看至60美元/桶和57美元/桶。

新的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)(2017年下半年曾多次出現(xiàn))很可能是支撐油價(jià)的關(guān)鍵因素，這可能會打破盛寶對2018年第一季度油價(jià)走低的預(yù)期——特別是特朗普要求伊朗核協(xié)議在六個(gè)月內(nèi)重新修改，并增加額外要求。

金價(jià)或?qū)⒎磸椫?375美元/盎司

金價(jià)已經(jīng)突破盛寶對黃金去年底的目標(biāo)價(jià)1325美元/盎司，該行仍維持2018年初看漲黃金的觀點(diǎn)不變。去年12月13日，美聯(lián)儲鴿派加息，及美國達(dá)成稅改協(xié)議，一定程度上釋放了金價(jià)再次觸底的信號，通貨膨脹再度成為支撐金價(jià)的一個(gè)關(guān)鍵因素。

金價(jià)強(qiáng)勁反彈后，目前可能需要回調(diào)和再次反彈，以推動金價(jià)進(jìn)一步上揚(yáng)，并可能突破關(guān)鍵阻力位1375美元/盎司。

盛寶看漲黃金，源于相信通脹將日益成為焦點(diǎn)，因?yàn)樗霈F(xiàn)上漲，而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然很大，因?yàn)槭袌鰠拹鹤兓媚獪y的特朗普帶來的不確定性。投資者可能繼續(xù)尋求對沖其他資產(chǎn)類別，尤其是股票和債券(但也可能要考慮加密貨幣)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)增加帶來的尾部風(fēng)險(xiǎn)。

對于第一季度交易策略，盛寶認(rèn)為可做多黃金、做空WTI原油。近期黃金跑輸原油，令金價(jià)和油價(jià)比例下滑至20.7，創(chuàng)30個(gè)月來新低。 相較于布倫特原油，盛寶建議做空WTI原油，因?yàn)檫@樣成本較低(現(xiàn)貨溢價(jià))。