美國(guó)資本集團(tuán)斥52億搶籌，中國(guó)宏橋(01378)撥云見日？

本文來自微信公眾號(hào)“新浪港股”，作者為“新浪港股”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

港交所最新權(quán)益資料顯示，2018年01月16日，中國(guó)宏橋(01378)獲美國(guó)資本集團(tuán)(The Capital Group Companies， Inc)在場(chǎng)內(nèi)以每股平均價(jià)9.6港元首次買入546182000股或6.78%，代價(jià)52.433億港元。一次性買入52億港元，動(dòng)作不可謂不大。

這是繼2017年12月底引入“紅色資本”中信信惠之后，中國(guó)宏橋再次引入全球主流資金。

據(jù)了解，美國(guó)資本集團(tuán)公司 (The Capital Group Companies ，CGC)成立于1931年，為全球歷史最悠久且規(guī)模最大的專業(yè)投資管理集團(tuán)之一。在美國(guó)、歐洲、亞洲建立了20多個(gè)辦事處，全球超過8000名員工。CAPITAL GROUP是全球最大的新興市場(chǎng)投資者之一和主要發(fā)達(dá)國(guó)家最受推崇的投資管理公司。截至2016年底，管理資產(chǎn)規(guī)模超過1.4萬(wàn)億美元。

美國(guó)資本集團(tuán)的官網(wǎng)簡(jiǎn)介

受此消息刺激，中國(guó)宏橋昨天大漲8.8%，報(bào)10.50港元。

中國(guó)宏橋的沽空反擊戰(zhàn)

中國(guó)宏橋曾在去年年底和今年3月初，兩次遭沽空機(jī)構(gòu)愛默生(Emerson Analytics)狙擊，質(zhì)疑其財(cái)務(wù)股造假。3月1日，愛默生第二次發(fā)表沽空?qǐng)?bào)告稱，中國(guó)宏橋低成本發(fā)電、虛報(bào)利潤(rùn)、債務(wù)高企等問題，認(rèn)為中國(guó)宏橋目標(biāo)價(jià)只值3.1港元。中國(guó)宏橋股價(jià)在不到半小時(shí)內(nèi)下跌逾8%，隨后，公司向港交所申請(qǐng)緊急停牌。3月7日，公司短暫復(fù)牌。3月22日，中國(guó)宏橋宣布延遲披露2016年年報(bào)，并再度停牌。

在沽空機(jī)構(gòu)Emerson Analytics發(fā)布報(bào)告后的第3天，魏橋集團(tuán)已向中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)遞交緊急報(bào)告。魏橋集團(tuán)在報(bào)告中稱，此次做空事件，名為做空，實(shí)為絞殺魏橋集團(tuán)在香港的兩家上市公司——中國(guó)宏橋和魏橋紡織(02698)。

魏橋集團(tuán)推測(cè)，沽空機(jī)構(gòu)此次行動(dòng)的直接誘因，始于2015年。彼時(shí)，由魏橋集團(tuán)主導(dǎo)的幾內(nèi)亞的鋁礬土礦項(xiàng)目完成建設(shè)并投產(chǎn)。魏橋集團(tuán)分析，項(xiàng)目的投產(chǎn)導(dǎo)致美鋁、力拓等巨頭很快喪失了全球市場(chǎng)的原料定價(jià)權(quán)，直接觸及其根本商業(yè)利益。

魏橋集團(tuán)在遞交的緊急報(bào)告中還提到，一旦做空勢(shì)力得逞，將產(chǎn)生三方面的嚴(yán)重影響。

如果魏橋紡織和中國(guó)宏橋分別被絞殺成功，將直接影響中國(guó)10%的紡織市場(chǎng)和20%的鋁業(yè)市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)上的原料定價(jià)權(quán)將再度落到以美國(guó)鋁業(yè)、力拓為代表的美資企業(yè)手中。

魏橋集團(tuán)同時(shí)提到，濱州市紡織、鋁業(yè)兩大產(chǎn)業(yè)集群直接涉及2000多億元的國(guó)內(nèi)銀行貸款，應(yīng)對(duì)不當(dāng)，必然會(huì)引發(fā)區(qū)域性的系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)。

停牌期間，中國(guó)宏橋積極運(yùn)作。首先是得到了7億美元貸款逾期的豁免，其后得到中信銀行200億人民幣的授信。2017年8月6日，中國(guó)宏橋引入重磅股東，宣布向中信信托香港全資子公司中信信惠配售8億股股份，集資54.81億港元，配售股份約占擴(kuò)大后10%。同時(shí)，配售3.2億美元可換股債券予中信銀行。

不過，由于持續(xù)停牌，中國(guó)宏橋于2017年7月3號(hào)被恒生指數(shù)公司剔出恒生綜合系列指數(shù)，中國(guó)宏橋也由此被調(diào)出港股通股票名單。

2017年10月27日，中國(guó)宏橋發(fā)布2016年年報(bào)。年報(bào)顯示，中國(guó)宏橋營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.2%至613.96億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)84.8%至68.5億元。2017年上半年，中國(guó)宏橋營(yíng)收同比增長(zhǎng)82.1%至462億元，凈利潤(rùn)同比減少54.8%至14.8億元。

中國(guó)宏橋同時(shí)發(fā)布關(guān)于愛默生指控的澄清報(bào)告。公司表示，沽空機(jī)構(gòu)在2017年發(fā)布的負(fù)面報(bào)告中，片面地選取了大量的誤導(dǎo)性和錯(cuò)誤的數(shù)字，意圖誘導(dǎo)公司潛在投資者和股東。公司同時(shí)對(duì)涉及少報(bào)成本、隱藏關(guān)聯(lián)方、虛報(bào)現(xiàn)金資產(chǎn)及巨額債務(wù)水平等主要質(zhì)疑一一進(jìn)行駁斥，澄清報(bào)告長(zhǎng)達(dá)78頁(yè)。報(bào)告還指出，公司層面決議針對(duì)愛默生就誹謗一事尋求法律行動(dòng)，目前已正式向香港法院對(duì)愛默生提起訴訟。

10月30日，中國(guó)宏橋停牌7個(gè)多月后復(fù)牌，大漲32%。

公司復(fù)牌后，公司控股股東張士平連續(xù)在公開市場(chǎng)買入公司股票，8天之內(nèi)增持了7906萬(wàn)股，持股比例增至82.21%。

不過，張士平最新的控股比例已經(jīng)降至82.13%，分析人士表示，這是公司配售6.5億股份導(dǎo)致的持股比例下降。

美國(guó)資本集團(tuán)入股，是買入信號(hào)嗎?

查閱資料得知，美國(guó)資本集團(tuán)在香港市場(chǎng)頻有操作，常通過低買高賣來賺取利潤(rùn)，持有周期在半年、一年不等，不過一般不會(huì)太長(zhǎng)，不是長(zhǎng)期投資者。

比如，美國(guó)資本集團(tuán)2016年6月曾斥資3000萬(wàn)港元買入長(zhǎng)城汽車(02333)485萬(wàn)股，同年11月減持2653萬(wàn)股，套現(xiàn)2億港幣。

又比如，美國(guó)資本集團(tuán)在2016年底、2017年上半年連續(xù)增持瑞聲科技（02018），2017年下半年連續(xù)減持，套現(xiàn)超過3億港元。

美國(guó)資本集團(tuán)還買賣過銀河娛樂、利豐、周生生、長(zhǎng)江基建集團(tuán)、好孩子國(guó)際等多股。

可以看出，美國(guó)資本集團(tuán)買入的股票均是基本面扎實(shí)的股票，且眼光犀利，常在公司業(yè)績(jī)爆發(fā)之前買入，據(jù)新浪港股不完全觀察，美國(guó)資本集團(tuán)的每次操作均以獲利退出。

一個(gè)更加值得注意的信號(hào)是，美國(guó)資本集團(tuán)近兩日還連續(xù)買入中國(guó)鋁業(yè)，本周一及本周二(15日及16日)分別以5.6058增持中國(guó)鋁業(yè)(02600)7881萬(wàn)股，以5.5899元增持5500萬(wàn)股，共1.34億股，總值7.49億港元，最新持股量增至7.34%。中國(guó)鋁業(yè)今天大漲10%，報(bào)5.90港元。

集中搶入兩家鋁業(yè)公司，這是不是意味著美國(guó)資本集團(tuán)對(duì)中國(guó)電解鋁行業(yè)的看好呢?

興業(yè)證券：中國(guó)宏橋撥云見日估值重構(gòu)

與美國(guó)資本集團(tuán)入股相呼應(yīng)的是，興業(yè)證券昨日發(fā)表研報(bào)，稱中國(guó)宏橋的估值體系有望被重新構(gòu)建。

興業(yè)證券稱，中國(guó)宏橋是全球規(guī)模最大的鋁生產(chǎn)商，成本優(yōu)勢(shì)顯著。宏橋的核心競(jìng)爭(zhēng)力有五點(diǎn)：(1) 控制優(yōu)質(zhì)鋁土礦資源，減少原材料成本波動(dòng)，同時(shí)降低氧化鋁自產(chǎn)成本;(2) 地處全國(guó)最集中的鋁產(chǎn)業(yè)集群，獨(dú)特的鋁水直供模式提高下游客戶依賴度;(3)自備電廠，獨(dú)立電網(wǎng)，電力成本低; (4) 創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，自主研發(fā)600KA生產(chǎn)線具備國(guó)際領(lǐng)先水平;及(5)具備優(yōu)秀企業(yè)的“基因”。

興業(yè)證券稱，中國(guó)宏橋的估值體系有望被重新構(gòu)建，估值水平將與其競(jìng)爭(zhēng)力相吻合。對(duì)標(biāo)全球龍頭，中國(guó)宏橋不但沒有享受龍頭公司的估值溢價(jià)，反而處于明顯的估值洼地，源于市場(chǎng)對(duì)其民營(yíng)企業(yè)身份及經(jīng)營(yíng)模式的“偏見”。但是，公司正發(fā)生積極變化：(1)中國(guó)宏橋從過去的冒進(jìn)式發(fā)展進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，重環(huán)保、降杠桿、增分紅，消除估值隱憂。(2)中信及其它長(zhǎng)線資金的注資有利于穩(wěn)固宏橋的行業(yè)領(lǐng)先地位，央企民企巨頭聯(lián)手。因此，未來市場(chǎng)有望逐步打消對(duì)宏橋的“偏見”。

興業(yè)證券首次覆蓋公司給予“增持”評(píng)級(jí)，1年維度給予公司對(duì)應(yīng)2018年9倍估值，目標(biāo)價(jià)11.60港元，2年維度給予公司對(duì)應(yīng)2019年7倍估值，目標(biāo)價(jià)18.21港元：我們預(yù)測(cè)，鋁行業(yè)盈利有望見底，未來盈利中樞將逐步抬升;宏橋作為全球鋁業(yè)龍頭，受益于基本面改善及估值體系重塑;預(yù)測(cè)公司2017~2019年歸母凈利潤(rùn)分別為69億、86億和174億，同比增長(zhǎng)分別為1.3%、23.8%和102.5%。我們首次評(píng)級(jí)覆蓋公司給予“增持”評(píng)級(jí)。

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