海通證券：電力龍頭估值長(zhǎng)期低位區(qū)間 Q3盈利上行

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，火電23年Q1盈利筑底提升。據(jù)WIND一致預(yù)測(cè)，目前多家火電公司2023年P(guān)E低于11倍，后續(xù)隨著分紅率提升，多家公司2023E股息率可到5%以上。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國(guó)內(nèi)火電投資機(jī)會(huì)較為明顯。

▍海通證券主要觀點(diǎn)如下：

容量電價(jià)+電量電價(jià)，火電盈利穩(wěn)定性提升。

11月10日國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局兩部門發(fā)布《關(guān)于建立煤電容量電價(jià)機(jī)制的通知》，總結(jié)如下：1、煤電的重要性明顯提升。電量電價(jià)靈敏反映電力市場(chǎng)供需、燃料成本變化等情況;容量電價(jià)水平根據(jù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度等實(shí)際情況合理確定并逐步調(diào)整，充分體現(xiàn)煤電對(duì)電力系統(tǒng)的支撐調(diào)節(jié)價(jià)值，確保煤電行業(yè)持續(xù)健康運(yùn)行。

2、成本由下游分?jǐn)??！案鞯孛弘娙萘侩娰M(fèi)納入系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)用，每月由工商業(yè)用戶按當(dāng)月用電量比例分?jǐn)?，由電網(wǎng)企業(yè)按月發(fā)布、滾動(dòng)清算”。

3、再次強(qiáng)調(diào)電量電價(jià)市場(chǎng)化形成機(jī)制。促進(jìn)電量電價(jià)通過(guò)市場(chǎng)化方式有效形成，要認(rèn)真評(píng)估容量電價(jià)機(jī)制實(shí)施后系統(tǒng)調(diào)峰需求、煤電企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等，相應(yīng)調(diào)整有償調(diào)峰服務(wù)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)。

4、地方政府擁有當(dāng)?shù)厝萘侩妰r(jià)的最終決定權(quán)，發(fā)改委附件僅供參考?！把芯拷⑦m應(yīng)當(dāng)?shù)仉娏κ袌?chǎng)運(yùn)行情況的發(fā)電側(cè)容量電價(jià)機(jī)制;發(fā)電側(cè)容量電價(jià)機(jī)制建立后，省內(nèi)煤電機(jī)組不再執(zhí)行本通知規(guī)定的容量電價(jià)機(jī)制”。

山東國(guó)家能源集團(tuán)海陽(yáng)核電參與電力市場(chǎng)交易，分?jǐn)傎M(fèi)下降，價(jià)格波動(dòng)加大。

據(jù)國(guó)家能源局11月6日消息，海陽(yáng)核電1、2號(hào)機(jī)組自2023年11月起參與電力市場(chǎng)交易。研究建立核電機(jī)組優(yōu)先電量與電力市場(chǎng)銜接方式、容量補(bǔ)償機(jī)制、參與中長(zhǎng)期市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)方式，全國(guó)首創(chuàng)核電機(jī)組保留優(yōu)先發(fā)電量、全電量報(bào)量報(bào)價(jià)參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)模式。

海陽(yáng)核電全電量均為優(yōu)發(fā)優(yōu)購(gòu)，批復(fù)上網(wǎng)電價(jià)0.4151元/KWh(煤電電價(jià)0.3949元/KWh)，但2023年的山東核電Q1-3實(shí)際度電結(jié)算電價(jià)基本處于0.3800元/KWh與0.3900元/KWh之間，主因山東電力市場(chǎng)分?jǐn)傎M(fèi)用(不參與調(diào)峰調(diào)頻等原因)約為0.0070/KWh，核電分?jǐn)傎M(fèi)用0.03/KWh以上，核電分?jǐn)傎M(fèi)用遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均。

本次改變核電分?jǐn)傎M(fèi)用有望下降，但電價(jià)波動(dòng)或?qū)⒃黾樱唧w看長(zhǎng)協(xié)和現(xiàn)貨交易情況。

美國(guó)加州可再生能源棄電量持續(xù)上升，主因輸電線路阻塞。

據(jù)EIA數(shù)據(jù)，今年截至9月，CAISO風(fēng)光發(fā)電量已經(jīng)棄電超過(guò)230萬(wàn)MWh(2022年全年240萬(wàn)MWh)。CAISO解決方案：在西部能源不平衡市場(chǎng) (WEIM) 實(shí)時(shí)交易可再生能源;擴(kuò)大輸電能力，22-23年規(guī)劃45 個(gè)輸電項(xiàng)目;開發(fā)以電池儲(chǔ)能技術(shù)為代表的可快速響應(yīng)需求的靈活資源，計(jì)劃到 2024 年底增加約7.6GW電池儲(chǔ)能。

電力設(shè)備需求將在未來(lái)長(zhǎng)期的海外輸配電需求中不斷增加，電力設(shè)備類公司或?qū)⑹芤妗?/p>

電力龍頭估值長(zhǎng)期低位區(qū)間，Q3盈利上行。

火電23年Q1盈利筑底提升。據(jù)WIND一致預(yù)測(cè)，目前多家火電公司2023年P(guān)E低于11倍，后續(xù)隨著分紅率提升，多家公司2023E股息率可到5%以上。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國(guó)內(nèi)火電投資機(jī)會(huì)較為明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

(1)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)較大。(2)電力市場(chǎng)化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定。