德邦證券：加息結(jié)束預期催化 關注小金屬尾部行情

智通財經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報告稱，美國勞工統(tǒng)計局11月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月CPI數(shù)據(jù)同比增長3.2%，略低于市場預期3.3%，前值為3.7%;10月核心CPI同比增長4.0%，也低于市場預期并持續(xù)回落中。該行認為伴隨未來降息過程中全球經(jīng)濟活動逐步活躍，預計部分小金屬需求或?qū)⒂兴嵘６捎诓糠中〗饘偃鄙僦髁鞫▋r，常導致其價格變化滯后且波動較大，預計其市場表現(xiàn)也將相應處于尾部階段。排序：貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬。

推薦：紫金礦業(yè)(601899.SH)、山東黃金(600547.SH)、中金黃金(600489.SH)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)等。

德邦證券觀點如下：

通脹回落催化加息預期下行。伴隨美國CPI數(shù)據(jù)超預期下行，目前市場對未來加息的預期有所修正。根據(jù)Fedwatch數(shù)據(jù)，截至2023年11月14日，美聯(lián)儲12月加息一次的概率為5.5%，1日前該預期為14.5%，1周前為9.6%，1月前為28.8%。伴隨未來加息預期的下調(diào)，預計目前受美聯(lián)儲加息壓制的有色金屬行業(yè)或?qū)⒄w呈現(xiàn)更明顯的投資機會。

貴金屬有望率先受益。貴金屬價格受美聯(lián)儲政策影響最為明顯，其中國債長期平均實際利率與倫敦現(xiàn)貨黃金價格之間相關系數(shù)達-0.835。伴隨未來加息預期下調(diào)，以及2024年美聯(lián)儲政策利率的進一步下調(diào)(Fedwatch數(shù)據(jù)，2024年12月會議降息至4.25%-4.50%的概率目前為29.7%)，預計貴金屬價格將率先受到提振。

工業(yè)金屬次之，銅價當前逐步向金融屬性靠攏。復盤銅價變化，歷次加息過程都伴隨銅價下行，其中1994/02起加息3.00%銅價漲54.5%，1999/06起加息1.75%銅價漲19.5%，2004/06起加息4.25%銅價漲181.7%，2015/12起加息2.25%銅價漲31.2%，2022/03至今加息5.25%銅價跌12.7%。銅價當前主要受金融屬性主導，預計加息放緩、降息預期提升的過程中，銅價及其他工業(yè)金屬價格有望受益。

關注小金屬尾部行情。伴隨未來降息過程中全球經(jīng)濟活動逐步活躍，預計部分小金屬需求或?qū)⒂兴嵘６捎诓糠中〗饘偃鄙僦髁鞫▋r，常導致其價格變化滯后且波動較大，預計其市場表現(xiàn)也將相應處于尾部階段。

風險提示：美聯(lián)儲政策超預期變動，下游需求不及預期，金屬產(chǎn)量供給超預期。