騰訊(00700)2023Q3財報電話會：視頻號廣告收入還有很大增長空間 芯片庫存足以繼續(xù)開發(fā)混元大模型幾代

智通財經(jīng)APP獲悉，11月15日，騰訊控股(00700)在2023年三季度財報電話會中表示，視頻號的使用正在快速增長，視頻號提升了微信的整體使用時間，同時也正以高于騰訊平均水平的增速產(chǎn)生收益。隨著騰訊繼續(xù)部署人工智能技術(shù)來提高廣告點(diǎn)擊率，視頻號的廣告收入還有很大的增長空間。此外，公司擁有了相當(dāng)好的H800芯片庫存，足以來繼續(xù)開發(fā)混元至少幾代，公司也會嘗試尋找部分芯片的國內(nèi)供貨。

財報顯示，受益于廣告業(yè)務(wù)強(qiáng)勁和游戲收入回暖，騰訊三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤（Non-IFRS下）554.83億元，同比增長36%，環(huán)比增長11%，凈利潤449.2億元，同比增長39%，環(huán)比增長20%，好于市場預(yù)期399.8億元。 

騰訊總裁劉熾平表示，騰訊已經(jīng)進(jìn)入了一個高質(zhì)量的收入增長模式，在這種模式下，騰訊可以提供比過去更大的經(jīng)營杠桿。

游戲方面，劉熾平表示，縱觀整個市場，騰訊發(fā)現(xiàn)人們對休閑游戲的興趣日益濃厚，并對劇情向游戲重新燃起興趣，盡管這一趨勢并沒有對騰訊多人競技游戲產(chǎn)生負(fù)面影響，但同時騰訊也認(rèn)為，這一趨勢是可以抓住的新機(jī)會，并正在投資這些趨勢，以期從中受益。

企業(yè)服務(wù)方面，騰訊首席戰(zhàn)略官James Mitchell表示，第三季度騰訊企業(yè)服務(wù)收入同比增長兩位數(shù)，增速較第二季度加快，企業(yè)服務(wù)毛利率同比顯著提高。

云服務(wù)收入增長得益于前期進(jìn)行的重組，以及金融和汽車等行業(yè)支出的增加。視頻號、電子商務(wù)交易GMV環(huán)比增長，以及騰訊從這些交易中收取的技術(shù)服務(wù)費(fèi)。

此外，騰訊還升級了專有基礎(chǔ)模型——騰訊混元。通過小程序?qū)⒒煸獧C(jī)器人最初提供給規(guī)模較小但數(shù)量不斷擴(kuò)大的用戶。在外部，騰訊向企業(yè)客戶提供api或模型作為云服務(wù)解決方案來利用混元大型語言模型，以實(shí)現(xiàn)編碼數(shù)據(jù)分析和客戶服務(wù)自動化等功能。

以下為電話會議實(shí)錄：

Q1: 管理層能否與我們分享一下小程序游戲未來的發(fā)展策略? 游戲發(fā)行策略是否會在程序游戲和小程序游戲之間發(fā)生變化?

對于小程序游戲，我們認(rèn)為騰訊的小程序游戲機(jī)會主要是一個平臺機(jī)會，現(xiàn)在有成千上萬的游戲開發(fā)工作室可以專注于制作小程序游戲。我們很樂意培育這個生態(tài)系統(tǒng)，我們不想擠壓或給這個生態(tài)系統(tǒng)施加壓力。

對于否會通過發(fā)行小程序游戲來振興處于產(chǎn)品周期中的現(xiàn)有游戲，現(xiàn)實(shí)情況是，騰訊的游戲策略并不是建立在那些產(chǎn)品周期老化、需要大量更新的游戲上，騰訊的游戲策略是圍繞著希望成為長青游戲的內(nèi)容，讓那些常青樹游戲盡可能地成功并受歡迎，然后添加更多同樣受歡迎和成功的常青樹游戲。

騰訊不太關(guān)注那些有產(chǎn)品周期的小型游戲，然后通過小程序游戲或其他東西讓它們重新煥發(fā)活力。

Q2：美國芯片支出法案將如何影響騰訊的人工智能戰(zhàn)略，包括產(chǎn)品發(fā)布、貨幣化和領(lǐng)域重點(diǎn)?

就混元和整體人工智能戰(zhàn)略而言，我們在建立混元方面已經(jīng)走得很遠(yuǎn)了，我們認(rèn)為騰訊是中國AI的領(lǐng)導(dǎo)者之一，而且我們也在不斷擴(kuò)大模型的規(guī)模并為我們的下一代混元模型做準(zhǔn)備，這將是專家架構(gòu)的混合體，我們相信這將進(jìn)一步提高我們混元模型的性能。

通過建立混元，騰訊實(shí)際上已經(jīng)全面建立了在通用人工智能方面的能力，因?yàn)榛煸赥ransformer的模型涉及大量數(shù)據(jù)、大量訓(xùn)練數(shù)據(jù)、大規(guī)模計算集群和大規(guī)模計算的處理。混元已經(jīng)非常擅長生成文本和消息，這實(shí)際上對于很多 Saas 應(yīng)用程序來說非常有用，可以提高 Saas 服務(wù)的能力。

比如在騰訊會議中，我們其實(shí)可以利用混元寫會議總結(jié)，幫助錯過上半場會議的人了解會議內(nèi)容等等。而有針對性的文檔，其實(shí)可以為人們提供一個有益的工具，以更高效的方式創(chuàng)建文檔，這些服務(wù)已經(jīng)提供給外部客戶。

我們還擁有一整套生產(chǎn)力增強(qiáng)工具，例如客戶服務(wù) API，現(xiàn)在正在接受許多需要在代碼生成方面與客戶進(jìn)行交互的用戶和企業(yè)用戶的測試，測試結(jié)果很好，也為我們的程序員以及外部客戶程序員提供了非常好的工具，以提高他們的編程效率，并且在內(nèi)容創(chuàng)建方面也有所幫助，也能幫助廣告主制作更多、更有針對性的廣告，可以用來提高廣告的點(diǎn)擊率，也可以提高在游戲制作過程中藝術(shù)相關(guān)的內(nèi)容制作質(zhì)量。

在短視頻方面，通過提高我們的人工智能能力，我們實(shí)際上可以以更快的速度增加用戶數(shù)量。 在廣告業(yè)務(wù)方面，通過提高定位能力，我們實(shí)際上增加了廣告收入，并為客戶提供了更好的結(jié)果。 對于我們的客戶來說，他們正在生成更多內(nèi)容，所以我們的人工智能能力在此時產(chǎn)生了切實(shí)的結(jié)果，渾元實(shí)際上可以為企業(yè)客戶提供很多工具，它可以在未來進(jìn)一步提高我們的廣告業(yè)務(wù)效率，真正將廣告階段和銷售階段融合起來，如果我們真的能夠提供非常好的客戶服務(wù)能力，那么很多商家實(shí)際上可以將廣告和銷售過程合而為一。

我們也覺得在未來，當(dāng)實(shí)際上有一個面向消費(fèi)者的產(chǎn)品，它更像是人們的智能代理，實(shí)際上有很大的想象空間。

對于美國的制裁，就目前的芯片情況而言，我們實(shí)際上是中國所有廠商中人工智能芯片庫存最多的公司之一。騰訊是第一個訂購英偉達(dá)H800的公司，這使我們擁有了相當(dāng)好的H800芯片庫存，所以我們有足夠的芯片來繼續(xù)開發(fā)混元至少幾代。

因此，禁令并沒有真正影響到混元的發(fā)展和我們短期內(nèi)的人工智能能力，不過，我們覺得發(fā)貨確實(shí)影響了我們將這些人工智能芯片轉(zhuǎn)售給整個云服務(wù)業(yè)務(wù)的能力，所以這是一個可能受到影響的領(lǐng)域，未來我們必須找到方法，使我們的人工智能芯片的使用更有效。

我們將嘗試看看，是否可以在大量推理任務(wù)中使用性能較低的芯片，這樣我們就可以保留大部分高性能人工智能芯片用于AI訓(xùn)練，我們也會嘗試尋找這些芯片的國內(nèi)供貨。

Q3：對于游戲業(yè)務(wù)相關(guān)，兩年前騰訊層確定游戲是未來增長的關(guān)鍵投資領(lǐng)域，當(dāng)時騰訊預(yù)計大約需要2到3年的制作周期。而由于財務(wù)表現(xiàn)的提高，現(xiàn)在騰訊有了更多的時間來進(jìn)行制作周期更長的項(xiàng)目。那么現(xiàn)在騰訊處于怎樣的制作周期?應(yīng)該如何看待這些投資在不同類型游戲的開發(fā)管道中轉(zhuǎn)化，以及在未來幾年內(nèi)的財務(wù)表現(xiàn)呢?

關(guān)于游戲的問題，總的來說，我們選擇了將我們的游戲制作周期有時延長6個月，有時延長18個月。其中有幾個原因。首先，經(jīng)驗(yàn)證明，現(xiàn)在最好的游戲有更大的機(jī)會，尤其是如果開發(fā)工作室能夠耐心投入時間和資源來讓最好的游戲達(dá)到它們的最佳狀態(tài)。當(dāng)然，我們希望抓住這一點(diǎn)，并發(fā)布最好的游戲。

由于我們已經(jīng)建立了高質(zhì)量的收入增長模式，我們覺得現(xiàn)在我們有了更多的自由度。因?yàn)橐曨l號、小程序游戲、搜索和電子商務(wù)的存在，即使在某個給定的三個月期間沒有發(fā)布大型游戲，我們的業(yè)務(wù)實(shí)際上也能夠維持相當(dāng)健康的收益增長率。因此，考慮到這兩點(diǎn)，我們認(rèn)為對我們來說，長遠(yuǎn)打算并真正專注于使我們開發(fā)中的游戲發(fā)揮出最大潛力是有意義的。

目前騰訊有九款游戲待發(fā)布，其中一款游戲?qū)⒃谖磥韼字軆?nèi)發(fā)布。其他游戲?qū)⒃谖磥韼讉€月內(nèi)發(fā)布。這些游戲?qū)⑹俏覀儓?zhí)行這一方向效果如何的測試案例。但總體來說，我們認(rèn)為現(xiàn)在我們已經(jīng)有了這種余裕，可以做長遠(yuǎn)打算，因?yàn)楦哔|(zhì)量的收入增長模式已經(jīng)建立，無論在一個季度內(nèi)是否推出游戲，騰訊都有實(shí)現(xiàn)收益增長的能力。

Q4：去年騰訊增加了股息，也加大了股票回購力度。應(yīng)該如何看待騰訊投資組合中的機(jī)會?

就股東回報和資本管理而言，首先，騰訊非常專注于股東回報，我們將嘗試不同的方式來改善投資回報。其次，騰訊擁有非常強(qiáng)大的現(xiàn)金流，以及一個非常龐大的投資組合，其中一半實(shí)際上是流動股票。

因此，騰訊會靈活性使用不同工具來增加股東回報，例如回購、股息，我們之前執(zhí)行過的投資者股份分配，還有剝離投資，以便我們獲得現(xiàn)金，這樣我們就可以進(jìn)行更多的股票回購和派發(fā)股息。我們將動態(tài)地使用這些工具，并在不同時間以不同組合來提高股東回報并向股東返還資本。

而且，中國互聯(lián)網(wǎng)股票的估值幾乎達(dá)到歷史最低點(diǎn)，所以，股票回購對騰訊的股東來說可能是比其他方式更有利的手段。

Q5：關(guān)于投資組合中關(guān)鍵廣告和金融科技領(lǐng)域毛利率改善的可持續(xù)性，迄今為止看到的收益在2024年及以后是否能持續(xù)?是否還有進(jìn)一步的上升空間?關(guān)于國內(nèi)游戲毛利率近年來波動不定，騰訊似乎已經(jīng)消化了疫情防控、盜版等問題帶來的影響，進(jìn)入一個比較正常的時期，應(yīng)該如何思考中長期的增長模式?在這一領(lǐng)域，多大程度上依賴于新的熱門內(nèi)容?

在毛利問題上，我們談到了近幾個季度提升利潤率的三個驅(qū)動因素，有兩個我們認(rèn)為具有可持續(xù)性和反復(fù)出現(xiàn)的特性，其中一個是人員調(diào)整、重組等，這更多是偶發(fā)性的?？傮w而言，我們業(yè)務(wù)中增長最快的收入流，也是利潤率最高的收入流。因此，我們相信目前的毛利水平是可持續(xù)的，并且我們認(rèn)為利潤率還有提升空間。例如，廣告業(yè)務(wù)板塊毛利率已經(jīng)從30%提高到了大約50%，而我們最接近的全球可比公司的廣告毛利率為80%。

關(guān)于游戲業(yè)務(wù)，我們相信現(xiàn)有的長青游戲提供了一定量的增長。除此之外，我們還有一系列新游戲正在籌備中。根據(jù)我們發(fā)布新游戲的時間以及這些新游戲的成功程度，它們還能額外提供增長。

Q6：當(dāng)騰訊出品的游戲進(jìn)入國際市場時，能否詳細(xì)說明騰訊在繼續(xù)投資時需要做哪些方面的進(jìn)一步投資?例如使命召喚手游版，盡管已經(jīng)推出四年，但騰訊在7月份取得了創(chuàng)紀(jì)錄的業(yè)績。因此，在平衡新發(fā)布游戲同時，如何延長或復(fù)蘇一些已有游戲的熱度?另外一個問題是關(guān)于資本支出和人員計劃。騰訊本季度有較高的資本支出，同時人員規(guī)模也出現(xiàn)了逐步改善，能否分享一些相關(guān)情況?

騰訊在海外游戲方面已經(jīng)進(jìn)行了相當(dāng)大的投資。當(dāng)然，我們在中國的大型工作室，例如 Timmy 和 Quantum，擁有數(shù)千名開發(fā)人員，他們正在開發(fā)旨在面向國際市場和國內(nèi)市場的游戲。因此，我們認(rèn)為我們現(xiàn)在已經(jīng)有了團(tuán)隊(duì)來打造面向國際市場的高預(yù)算、高制作價值并最終成功的游戲。我們將在未來的季度發(fā)布這些游戲。

運(yùn)營方面，運(yùn)營資本支出在2023年占總收入的約3%至5%，2024年預(yù)計將保持在類似水平，大約在3%至3.5%之間。如果我們能夠獲得更多的圖形處理器(GPU)，那將額外增加1%。非經(jīng)營性資本支出每年大約在1%至1.5%之間。在建設(shè)方面，過去幾年我們大約每年花費(fèi)約10億美元，這不包括任何土地收購成本。如果加上土地收購成本，額外的開支不應(yīng)超過10億美元。

在人員規(guī)模方面，我們認(rèn)為大部分效率優(yōu)化已經(jīng)完成，我們已經(jīng)擁有適合現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模的合適人員規(guī)模。我們有選擇地招聘以發(fā)展我們的新業(yè)務(wù)。但同時，我們認(rèn)識到大團(tuán)隊(duì)實(shí)際上并不利于業(yè)務(wù)的專注和高效執(zhí)行。過去，我們和可能許多其他公司實(shí)際上過快地建立了團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)規(guī)模過大。因此，未來財政紀(jì)律是其中的關(guān)鍵之一，其中的一部分是努力保持我們的團(tuán)隊(duì)規(guī)模較小，但人員素質(zhì)更高，這樣我們可以幫助團(tuán)隊(duì)專注于真正有價值的事情，并通常這些有價值的事情對業(yè)務(wù)是有價值創(chuàng)造的，并使我們的業(yè)務(wù)在戰(zhàn)略上更加強(qiáng)大。

Q7：關(guān)于視頻號廣告收入，隨著騰訊開始告別低用戶基數(shù)，雖然騰訊仍將有緊密的電子商務(wù)交易來支持視頻號的廣告增長，未來發(fā)展到穩(wěn)定階段時，整體在線廣告收入增長率可能達(dá)到多少?

視頻號是個封閉循環(huán)機(jī)會。實(shí)際上，國內(nèi)短視頻領(lǐng)域的同行一直非常專注且非常有效地最大化封閉循環(huán)交易，因?yàn)檫@些交易產(chǎn)生了最多信息，這些信息能夠帶來最強(qiáng)大的廣告定位能力?？紤]到我們的小程序、落地頁、視頻號以及騰訊支付基礎(chǔ)設(shè)施，我們認(rèn)為騰訊處于進(jìn)一步加強(qiáng)我們自身封閉循環(huán)能力的理想位置。

Q8：關(guān)于混元模型，管理層提到過可能在未來會有面向消費(fèi)者的商業(yè)產(chǎn)品，想知道例如AI系統(tǒng)何時能夠集成到微信和QQ中，并且何時準(zhǔn)備就緒，是否有可能產(chǎn)生商業(yè)服務(wù)費(fèi)，例如訂閱費(fèi)用?

就混元模型和未來潛在的AI助手而言，可以說它仍處于非常早期的概念設(shè)計階段，絕對還沒有到產(chǎn)品設(shè)計階段，也還沒有考慮貨幣化的階段。但現(xiàn)在，如果您看任何這些生成式AI技術(shù)，推理成本是一個真實(shí)的可變成本，需要在整個過程中考慮到。在某種程度上，這也增加了產(chǎn)品設(shè)計的挑戰(zhàn)。所以現(xiàn)在實(shí)際上還處于非常早期階段，未來有希望和想象的空間，但現(xiàn)在談?wù)撍€為時過早，還不足以非常具體地討論。

Q9：關(guān)于直播電商，考慮到競爭環(huán)境非常激烈，視頻號正在獲得很好的關(guān)注并迅速增長。因此，從管理層的角度，騰訊未來幾年的戰(zhàn)略和目標(biāo)如何，特別是關(guān)于如何看待內(nèi)部廣告以及傭金增長趨勢或在未來幾年內(nèi)希望實(shí)現(xiàn)的市場地位是什么?

直播電商方面，策略已經(jīng)非常清晰，一旦擁有了短視頻特許經(jīng)營權(quán)，就可以開始將其引入直播領(lǐng)域并在那里建立特許經(jīng)營權(quán)。然后，通過直播，如果能夠建立工具、連接和商戶供應(yīng)鏈，就可以開始發(fā)展直播電商業(yè)務(wù)。所以策略已經(jīng)非常成熟。我們正在做的是系統(tǒng)地、一步步地建設(shè)，這涉及許多步驟的過程，包括建立強(qiáng)大的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，以確保我們平臺上所提供產(chǎn)品的質(zhì)量。建立管理不同類別的類別團(tuán)隊(duì)，建立工具和基礎(chǔ)設(shè)施以促進(jìn)商戶開展更多業(yè)務(wù)。我們需要將整個生態(tài)系統(tǒng)整合到我們的廣告系統(tǒng)中。并且我們需要建立一個KOL生態(tài)系統(tǒng)，以便商家可以利用KOL促進(jìn)直播電商業(yè)務(wù)。

所以我認(rèn)為如果按照步驟逐步展開，基本上會逐步增加在短視頻市場上的市場份額。我們有短視頻，可以進(jìn)行直播，而在直播中，實(shí)際上會貢獻(xiàn)直播電商的總交易金額(GMV)。如果我們在整個策略中執(zhí)行得很好，那么它將為我們帶來可觀的市場份額。

但除此之外，騰訊擁有一些非常獨(dú)特的能力或特征，可能會帶來更多的增長空間。其中包括騰訊擁有非常強(qiáng)大的小程序生態(tài)系統(tǒng)，許多商戶和品牌已經(jīng)在小程序上開展了大量業(yè)務(wù)。如果我們能夠?qū)⑽覀兊闹辈ル娚膛c小程序連接起來，在整合和業(yè)務(wù)擴(kuò)展方面增加一層，那將有助于實(shí)現(xiàn)更多的業(yè)務(wù)。我們在我們的生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)擁有社交共享功能，這實(shí)際上可以幫助商戶和產(chǎn)品被分享給許多其他朋友和聯(lián)系人，從而可以產(chǎn)生更多的銷售。此外，我們還擁有一個相當(dāng)龐大的高收入和富?？蛻羧后w，這些客戶可能在目前這個時間點(diǎn)上并不習(xí)慣在短視頻平臺上購物。如果我們能夠?qū)⑺麄円龑?dǎo)到整個直播電商生態(tài)系統(tǒng)中，那可能會帶來更多的增長空間。

Q10：關(guān)于廣告業(yè)務(wù)增長驅(qū)動因素，管理層提到希望搜索成為驅(qū)動因素之一，能否分享一些更多的指標(biāo)，例如業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀，比如使用希望搜索的用戶占比等等?更重要的是，考慮到搜索廣告是中國互聯(lián)網(wǎng)公司擁有多年運(yùn)營歷史的傳統(tǒng)廣告模式，管理層對于長期盈利機(jī)會的看法如何?

就搜索方面來說，目前滲透率實(shí)際上相當(dāng)高，從人們基本上在應(yīng)用內(nèi)搜索新的聯(lián)系人或內(nèi)容開始，基本上每個人都會經(jīng)常性地每天這樣做。但除此之外，每個人也需要在開放網(wǎng)絡(luò)以及生態(tài)系統(tǒng)中進(jìn)行搜索。因此，內(nèi)容搜索很普遍，但我們需要做的是讓人們更頻繁地使用它。

我們能夠增加使用頻率的方式有幾個：第一是在微信內(nèi)部的搜索技術(shù)。我們一直在不斷地提升技術(shù)水平，我認(rèn)為搜索技術(shù)一直在不斷改進(jìn)，而在我們收購了Pokemon GO后，搜索技術(shù)也有所提升。

第二是搜索用戶體驗(yàn)，因?yàn)槲⑿攀侨藗兘涣鞯墓ぞ摺Ｒ虼?，我們需要提供一個用戶體驗(yàn)，使人們能夠比通常打開瀏覽器進(jìn)行搜索更快地找到內(nèi)容。我認(rèn)為我們已經(jīng)取得了一些進(jìn)展，但還有更多工作要做。

第三是生態(tài)系統(tǒng)。我們在微信內(nèi)有大量的內(nèi)容，通過官方賬號，還有日益龐大的小程序生態(tài)系統(tǒng)。現(xiàn)在還有視頻號，我們可以利用搜索技術(shù)連接我們生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的所有內(nèi)容，這是我們正在逐步建立的。一旦我們做到了這一點(diǎn)，現(xiàn)在我們可以允許人們在開放網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行搜索，我們還擁有在微信上獨(dú)有的獨(dú)特內(nèi)容，那么微信搜索的價值主張和內(nèi)容將更好。

這些都是我們一直在做的事情，以增加用戶在搜索上的使用頻率。我們已經(jīng)看到了鼓舞人心的跡象，因?yàn)榻鼛啄陜?nèi)容的觀看量和內(nèi)容的整體觀看量一直在持續(xù)增加。隨著時間的推移，一旦我們在微信內(nèi)建立了持續(xù)的內(nèi)容搜索流量，我們就可以開始考慮商業(yè)化。現(xiàn)在我們的搜索廣告負(fù)荷仍然非常低，所以我們有很大增長潛力。

但更重要的是，我認(rèn)為在微信內(nèi)建立交易生態(tài)系統(tǒng)對于微信搜索未來的增長非常重要。我們能夠產(chǎn)生的小程序交易越多，隨著時間的推移我們能夠產(chǎn)生的直播電商越多，這實(shí)際上將有助于我們增加微信搜索貨幣化的潛力，我們覺得在這方面發(fā)展業(yè)務(wù)有著非常長遠(yuǎn)的發(fā)展空間。

Q11：關(guān)于小程序游戲，我們注意到大多數(shù)主要游戲活動仍然主要在應(yīng)用程序游戲中，要講這些核心和硬核游戲活動遷移到小程序游戲生態(tài)系統(tǒng)，需要什么條件?目前是技術(shù)或帶寬的限制，還是更多地涉及用戶行為問題?

關(guān)于小程序游戲的問題，我們認(rèn)為存在多個限制因素。我們認(rèn)為最重要的因素是技術(shù)能力的限制，目前缺乏制作與應(yīng)用程序游戲相媲美的小游戲的開發(fā)工具。我之所以這么說是因?yàn)椋绻搭愃频母拍?，比如Roblox，隨著時間的推移，Roblox上可用的游戲范圍在穩(wěn)步擴(kuò)大。這些游戲變得圖形更加沉浸式，越來越多是多人游戲，以及更加快節(jié)奏的基于 Twitch 的游戲。

現(xiàn)在在小程序游戲領(lǐng)域我們也看到了類似的情況，最初的小游戲通常是單人游戲，然后是基本的多人紙牌游戲，現(xiàn)在我們正轉(zhuǎn)向多人角色扮演游戲，未來我們預(yù)計會看到多人第一人稱動作游戲，隨著手機(jī)變得更加復(fù)雜，小游戲架構(gòu)變得更加強(qiáng)大，開發(fā)者在創(chuàng)建小游戲方面變得更加專業(yè)，那么在小游戲和應(yīng)用程序游戲的能力和體驗(yàn)方面就會長期趨同。隨著這種趨勢的發(fā)生，目前在玩應(yīng)用程序游戲的人們也會開始玩小游戲。

Q12：騰訊今年在廣告領(lǐng)域表現(xiàn)強(qiáng)勁，平臺市場份額不斷增長，考慮到電子商務(wù)正成為更大的貢獻(xiàn)因素，顯然與此相關(guān)的季節(jié)性因素也在起作用，下一年顯然可能會看到視頻號的貢獻(xiàn)。對于未來的展望，是否可以預(yù)期在下一個季度或2024年加速增長?

我們對廣告業(yè)務(wù)看到了四個明確的增長驅(qū)動因素，包括流量增長、提高廣告負(fù)荷以與行業(yè)同行縮小差距、部署人工智能來提升封閉環(huán)廣告的點(diǎn)擊率，這些都是積極的方面。而宏觀經(jīng)濟(jì)可能是一個潛在的負(fù)面因素，今年本來就不是一個特別出色的年份。關(guān)于這對下一個季度或明年的增長預(yù)期，我們不提供指引。而我們今天晚上談?wù)摰闹黝}不是高收入增長模式，而是高質(zhì)量收入增長模式。因此，我們并不過于關(guān)注在任何一個季度內(nèi)最大化收入增長的速度，我們更關(guān)注的是健康可持續(xù)的收入增長率。我們相信，通過可持續(xù)的收入增長率，我們可以推動更快的盈利增長率。

Q13：對于海外游戲，應(yīng)該關(guān)注哪些因素?業(yè)內(nèi)之前傳出不少裁員的消息。應(yīng)該如何考慮用戶支出、新游戲推出的速度以及行業(yè)內(nèi)的整合等因素的影響?這些因素將如何發(fā)揮作用?

我認(rèn)為這并沒有一個非常簡單的單一答案。這是一個復(fù)雜的行業(yè)，在過去的兩三年里經(jīng)歷了從業(yè)人數(shù)迅速增加，現(xiàn)在正在經(jīng)歷的是整合時期。這種情況在過去發(fā)生過多次。不幸的是，將來可能會再次發(fā)生。我們只需有效地應(yīng)對這種情況。

但還是要強(qiáng)調(diào)，我們受益于其他許多快速增長的業(yè)務(wù)，因此，我們對在任何一個季度最大化國際或國內(nèi)游戲的收入增長并不感到壓力。比如，微軟并不覺得必須在12月31日發(fā)布新的Halo游戲，而不是在1月1日發(fā)布，因?yàn)槿藗兝^續(xù)使用Windows、Office和Azure以及所有其他能夠帶來利潤增長的微軟產(chǎn)品。

我認(rèn)為我們現(xiàn)在處于這樣的位置，隨著我們廣告業(yè)務(wù)利潤率的提高、金融科技業(yè)務(wù)利潤率的提高、業(yè)務(wù)服務(wù)的轉(zhuǎn)型、電子商務(wù)等方面的新貢獻(xiàn)，我們擁有多管齊下的增長模式。當(dāng)海外游戲推出重大新產(chǎn)品并加速增長時當(dāng)然很好，但同時，在某個季度中海外游戲并不是決定我們是否增加盈利的主要因素。

Q14：關(guān)于金融科技和云業(yè)務(wù)，到目前為止，還沒有太多關(guān)于這兩個領(lǐng)域的增長情況。對于這兩個領(lǐng)域和增長前景，應(yīng)該如何看待?特別是對于商業(yè)服務(wù)的恢復(fù)前景，除去電子商務(wù)方面，云業(yè)務(wù)在整體格局和前景方面的展望如何?

這個問題有金融科技和商業(yè)服務(wù)兩部分。現(xiàn)在就金融科技而言，騰訊在支付領(lǐng)域擁有一個非常重要的平臺。除了支付之外，我們實(shí)際上還提供金融服務(wù)。就業(yè)務(wù)本身而言，今年的增長實(shí)際上相當(dāng)不錯。有幾個驅(qū)動因素。一方面是伴隨著消費(fèi)增長。盡管經(jīng)濟(jì)方面存在一些宏觀挑戰(zhàn)，但中國的消費(fèi)仍在持續(xù)增長。我們整體的金融科技業(yè)務(wù)實(shí)際上也在這個過程中增長。

而且，我們實(shí)際上還提供貸款、財富管理等金融服務(wù)，這些都屬于高質(zhì)量收入增長模型，在這些業(yè)務(wù)中，我們可以獲得高利潤率，它們依托于一個支付網(wǎng)絡(luò)，這個網(wǎng)絡(luò)的成本已經(jīng)支付，它們的增長實(shí)際上會產(chǎn)生額外的邊際利潤。但同時，我們非常謹(jǐn)慎地管理這些業(yè)務(wù)，因?yàn)槲覀兿Ｍ_保在風(fēng)險管理方面做得非常好，而且我們也試圖以謹(jǐn)慎的方式發(fā)展，這樣我們就不會承擔(dān)太多風(fēng)險，并且我們也可以選擇最優(yōu)質(zhì)的客戶進(jìn)行服務(wù)。長期來看，我們實(shí)際上希望找到更多增值服務(wù)，以給我們服務(wù)的商戶帶來價值。如果我們真的創(chuàng)造了價值，我們會收取一些額外的費(fèi)用。

就云端商業(yè)服務(wù)而言，在過去的兩年里，整個行業(yè)進(jìn)行了大量的容量調(diào)整，存取容量被充分利用，許多企業(yè)一直在努力降低成本。我們也積極地擺脫了一些低質(zhì)量的業(yè)務(wù)。

當(dāng)我們展望 2024 年時，我們認(rèn)為市場的動態(tài)是未使用容量的擠壓可能已經(jīng)結(jié)束。所以如果宏觀經(jīng)濟(jì)狀況保持不變，云端使用可能會有一些適度增長，但可能需要更高的經(jīng)濟(jì)增長才能帶來更高的增長率。關(guān)于 PaaS 和 SaaS 方面，可能會有一些增長，這實(shí)際上是我們關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。我們相信未來，我們會更加專注于高質(zhì)量的收入模型，將更專注于 PaaS 和 SaaS 領(lǐng)域，因此從本質(zhì)上來說，這將為我們帶來更多的毛利。

Q15：應(yīng)該如何看待今年投資組合方面的投資和再投資，以及過去兩年在投資分配方面所獲得的任何經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)?在投資組合前端，應(yīng)該如何考慮股東回報?

關(guān)于投資組合，我們在增加投資和剝離方面非常積極和靈活。雖然部分活動是可見的，但很多活動是不可見的。但考慮到我們認(rèn)為股價出現(xiàn)錯位，現(xiàn)金的主要用途是回購我們自己的股票，這仍然是當(dāng)前的首要任務(wù)。