海通證券汽車業(yè)三季報(bào)總結(jié)：盈利能力短期承壓 Q4旺季收入和凈利潤(rùn)有望迎環(huán)比改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023Q1-Q3，汽車市場(chǎng)銷量整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇。2023Q3，行業(yè)凈利潤(rùn)同比下滑明顯，主要系乘用車板塊在價(jià)格戰(zhàn)下盈利能力受損，該行預(yù)計(jì)，隨著車市進(jìn)入Q4旺季，行業(yè)收入和凈利潤(rùn)有望迎來(lái)環(huán)比改善。商用車板塊經(jīng)歷了2021-2022年的下滑，2023Q1-Q3銷量同比表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。維持2023年汽車行業(yè)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。關(guān)注：1)重點(diǎn)推薦順周期的重卡板塊;2)乘用車板塊關(guān)注銷量和盈利變化;3)零部件行業(yè)關(guān)注進(jìn)口替代、智能電動(dòng)網(wǎng)聯(lián)賦能。

海通證券觀點(diǎn)如下：

2023Q1-Q3國(guó)內(nèi)汽車銷量2107萬(wàn)輛，同比+8.2%，乘用車同比表現(xiàn)弱于汽車行業(yè)整體。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，汽車制造業(yè)2023Q3實(shí)現(xiàn)單季營(yíng)業(yè)總收入26219億元，同比+4.0%，同比微增，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1284億元，同比-18.7%;行業(yè)銷售利潤(rùn)率(利潤(rùn)總額/營(yíng)業(yè)總收入)為4.9%，三費(fèi)率合計(jì)約5.3%，與2022年同期相比銷售凈利率水平有所下降，該行判斷主要是行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)等因素所致。

2023Q3行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)影響盈利能力，新能源汽車延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，營(yíng)收、歸母凈利高增。

乘用車子板塊Q3收入同比-29.8%，歸母凈利同比-84.2%，毛利率、凈利率均有所下滑;客車子板塊Q3收入同比+10.2%，歸母凈利同比轉(zhuǎn)盈;卡車子板塊盈利能力修復(fù)，Q3收入同比+24.6%，歸母凈利同比+144.6%，毛利率、凈利率均有所提升;零部件子板塊Q3收入同比+6.8%，歸母凈利同比-8.1%，毛利率、凈利率均有所下滑;經(jīng)銷商子板塊Q3收入同比-13.8%，歸母凈利同比-223.7%，毛利率小幅下滑，凈利率有所提升;新能源汽車子板塊銷量仍保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，Q3收入同比+15.8%，歸母凈利同比-21.9%。

2023Q1-Q3大盤(pán)估值在中位徘徊，此背景下汽車板塊估值整體表現(xiàn)不佳，但仍存在分化。

乘用車、卡車和客車板塊估值回調(diào)，零部件板塊估值經(jīng)過(guò)Q2的提升之后，在Q3有所下滑，經(jīng)銷商板塊估值在高位徘徊。該行認(rèn)為橫向比較各行業(yè)板塊，2023Q1-Q3汽車板塊估值水平明顯處于中上等水平，主要原因系Q3汽車產(chǎn)銷兩旺抬升板塊整體估值水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：整車銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。