平安證券：海外流動性轉(zhuǎn)向 疊加中美關(guān)系企穩(wěn) 港股再迎配置窗口期

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，近期油價回跌至80美元/桶以下主要受短期情緒所致，待情緒修復(fù)后油價有較強(qiáng)動力回到80美元/桶以上，若后續(xù)巴以沖突進(jìn)一步波及到伊朗、埃及等產(chǎn)油國，則仍需警惕油價短期可能出現(xiàn)的脈沖式上漲。短期看，海外流動性轉(zhuǎn)向，全球配置迎來配置窗口期，疊加中美關(guān)系止跌企穩(wěn)，港股再迎配置窗口期。配置上，短期建議關(guān)注美股、港股中科技成長股，以及港股對中美利差收縮敏感的板塊，包括以恒生科技為代表的消費(fèi)(醫(yī)藥、汽車)、港股互聯(lián)網(wǎng)。

平安證券觀點(diǎn)如下：

近期海外宏觀環(huán)境向好，長端美債利率快速回落，金融風(fēng)險偏好顯著回升，海外流動性轉(zhuǎn)向，全球配置迎窗口期。

11月2日美聯(lián)儲FOMC會議后，截至11月10日，美債收益率快速回落，下跌16BP至4.61%，美元指數(shù)下跌0.80%至105.81，美股三大股指納指、標(biāo)普500、道指分別上漲5.64%、4.19%、3.03%。本次市場調(diào)整主要受近期多重利好因素推動：一則美聯(lián)儲11月FOMC會議如期暫停加息，鮑威爾表態(tài)中性偏鴿，一方面強(qiáng)調(diào)通脹率居高不下，另一方面也暗示不急于加息，“需要加息但基于進(jìn)展謹(jǐn)慎推進(jìn)政策”。二則美債供給壓力緩解，11月2日美國財政部公布了新一季度發(fā)債計劃，其中四季度凈發(fā)債量較7月份計劃下調(diào)760億美元，表現(xiàn)出財政部希望進(jìn)一步緩解市場對于美債供給過多、需求不足的擔(dān)憂。三則10月就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步邊際降溫，美國10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得15.0萬人，低于預(yù)期和前值，時薪同比、環(huán)比增速繼續(xù)放緩，同時失業(yè)率錄得2022年1月以來的新高，均指向美國就業(yè)市場進(jìn)一步邊際降溫。四則通脹有所緩和，9月美國核心CPI同比為連續(xù)第6個月回落，核心PCE價格指數(shù)同比增3.7%，低于前值3.9%，同今年1月核心PCE同比4.9%相比，已有較大放緩。

需要警惕的是，美聯(lián)儲尚未進(jìn)入政策轉(zhuǎn)向階段，上周美聯(lián)儲多位官員發(fā)表偏鷹派講話，防止金融條件進(jìn)入過快放松，其中11月10日鮑威爾表示“如有必要，美聯(lián)儲將毫不猶豫地收緊貨幣政策“，一度引發(fā)盤中長端美債利率再次反彈上行。該行認(rèn)為，目前市場尚未達(dá)到美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向階段，切勿對貨幣政策放松做過多預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注11月14日發(fā)布的美國10月CPI數(shù)據(jù)和零售銷售數(shù)據(jù)。

中美關(guān)系止跌回穩(wěn)，高層互動頻繁，舊金山元首會晤有望進(jìn)一步加速緩和。

近期中美雙方持續(xù)保持高頻互動：1)10月26日至28日，王毅外長應(yīng)邀訪美，會見美國總統(tǒng)拜登、總統(tǒng)國家安全事務(wù)助理沙利文，并同美國務(wù)卿布林肯舉行兩輪會談;2)11 月 1 日，商務(wù)部部長王文濤會見美光公司 CEO，歡迎美光公司繼續(xù)扎根并深耕中國市場;3)11 月4日至8日，中美兩國氣候特使在美國加利福尼亞州進(jìn)行氣候會談;4)11 月 6 日，外交部軍控司司長孫曉波與美國國務(wù)院主管軍控事務(wù)的助理國務(wù)卿斯圖爾特在華盛頓舉行軍控與防擴(kuò)散磋商;5)11 月 9 日起，中美之間航班數(shù)量由每周 48 班增加至 每周70 班;6)11月8日至12日，何立峰副總理應(yīng)邀訪美，與美國財政部長耶倫舉行雙邊會談;7)11月12日至18日，APEC會議將于美國舊金山召開，中美兩國元首有望在舊金山 APEC 會議上舉行會談。整體來看，中美關(guān)系有望加速緩和，將有助于提振外資信心，疊加近期海外流動性轉(zhuǎn)向，港股有望迎來配置窗口期。

巴以沖突帶來的地緣風(fēng)險溢價逐步消退，疊加市場對原油需求側(cè)不足的擔(dān)憂，上周中油價跌破80美元/桶。

本輪油價快速上漲進(jìn)入到尾聲階段，上周油價一度回跌至80美元/桶以下，主要受兩方面影響：一方面，地緣風(fēng)險溢價逐步消退，巴以沖突帶來的原油供應(yīng)偏緊情緒顯著降溫。一則，從原油供應(yīng)角度來看，此次地緣事件對原油端的主要影響集中于對原油供應(yīng)端和運(yùn)輸端的影響，當(dāng)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)油國和運(yùn)輸通道未受到明顯影響時，沖突對油價的影響主要為短期脈沖式影響。目前來看，沙特、伊朗、埃及等核心產(chǎn)油國及蘇伊士海峽、霍爾木茲海峽等重要原油運(yùn)輸航線并未實質(zhì)性介入沖突，均未受明顯影響。但同時，巴以沖突后續(xù)走勢仍有較大不確定性，近期伊朗等國對以色列的公開抗議、美國對伊朗加強(qiáng)石油制裁等事件仍在發(fā)酵中，后續(xù)對伊朗等產(chǎn)油國的影響仍待觀察。二則，從原油期限結(jié)構(gòu)來看，油價已從前期的深度遠(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)中逐步走出，自10月底以來WTI連二合約相較主力合約貼水幅度持續(xù)縮小，表明此前地緣風(fēng)險升溫導(dǎo)致的油價泡沫正逐步消退，原油價格重回基本面邏輯。

另一方面，對需求側(cè)的悲觀情緒加速近日油價下跌。一則，歐元區(qū)PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，連續(xù)16個月低于榮枯線，引發(fā)市場對其經(jīng)濟(jì)衰退可能拖累原油需求的擔(dān)憂。二則，近期EIA發(fā)布的11月報顯示，EIA已扭轉(zhuǎn)對近期原油供需情況的判斷，由10月份預(yù)測的“下半年原油將缺口16萬桶/日”調(diào)整為了“下半年將過剩6萬桶/日”，且預(yù)計供需寬松將從今年四季度延續(xù)至明年年底。

整體來看，該行認(rèn)為，盡管上周油價一度下跌至80美元/桶以下，但原油供需兩端在80美元/桶均仍有較強(qiáng)支撐：根據(jù)IMF公布的最新產(chǎn)油國財政盈虧平衡油價，沙特等國的盈虧平衡油價均在80美元/桶之上，意味著在油價即將跌破80美元/桶時，這些國家有較強(qiáng)動力通過自愿削減來減少供應(yīng)。同時需求端上，美國最新計劃采購的油價上限為79美元/桶，即當(dāng)油價跌破80美元/桶時，美國有較強(qiáng)意愿進(jìn)行原油的戰(zhàn)略補(bǔ)庫。

展望后市，該行認(rèn)為，近期油價回跌至80美元/桶以下主要受短期情緒所致，待情緒修復(fù)后油價有較強(qiáng)動力回到80美元/桶以上，同時目前巴以沖突尚未對原油生產(chǎn)和運(yùn)輸產(chǎn)生明顯影響，若后續(xù)沖突進(jìn)一步波及到伊朗、埃及等產(chǎn)油國，則仍需警惕油價短期可能出現(xiàn)的脈沖式上漲。

風(fēng)險提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期;2)貨幣政策超預(yù)期收緊;3)海外市場波動加大;4)地緣局勢升級;5)市場風(fēng)險加劇。