國泰君安：關(guān)注中美關(guān)系緩和帶來的港股機(jī)會 軟件和醫(yī)藥行業(yè)受情緒提振影響最為明顯

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，前市場環(huán)境類似“Mini版”的2022年Q4，2023Q4破局的方向是美債利率回落，盈利端還需更多政策支持，預(yù)計本輪反彈幅度或弱于前者。此外，國家主席習(xí)近平將于下周赴美國進(jìn)行中美元首會晤。復(fù)盤歷史上中美關(guān)系緩和時期港股市場表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)期間港股往往表現(xiàn)較積極，其中軟件和醫(yī)藥行業(yè)受情緒提振影響最為明顯。后續(xù)關(guān)注此前受關(guān)稅影響較大的行業(yè)，如機(jī)械設(shè)備、紡服、家電和汽車等，修復(fù)空間取決于未來美國經(jīng)濟(jì)是否能夠軟著陸。

國泰君安觀點(diǎn)如下：

港股上周高開低走，電子和醫(yī)藥表現(xiàn)靠前，保險和消費(fèi)者服務(wù)等板塊表現(xiàn)靠后。

1)海外方面，鮑威爾稱美聯(lián)儲現(xiàn)在宣布結(jié)束加息還為時過早，在適當(dāng)?shù)那闆r下將毫不猶豫地進(jìn)一步收緊政策。2)國內(nèi)方面，CPI和PPI等通脹數(shù)據(jù)回落，經(jīng)濟(jì)需求端修復(fù)仍待更多政策支持。受美聯(lián)儲主要官員表態(tài)、美債利率反復(fù)疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，港股恒生指數(shù)上周高開低走，累計下跌2.6%，恒生科技指數(shù)下跌1.1%。

未來一周最值得關(guān)注的是中美關(guān)系緩和事件，經(jīng)過復(fù)盤可以觀察到，中美關(guān)系緩和對港股情緒有一定的提振作用，其中港股軟件服務(wù)和醫(yī)藥板塊最為受益。

復(fù)盤自2018年以來中美緩和期港股大盤指數(shù)在1周、2周、1個月、2個月內(nèi)的表現(xiàn)，整體來看中美關(guān)系緩和事件發(fā)生1個月后將對港股有較為明顯的提振，但在2020年后反而下跌的情況居多。我們認(rèn)為2020年后影響市場的主要因素是疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)以及后期的美聯(lián)儲加息對權(quán)益市場帶來的負(fù)面影響，在此階段市場表現(xiàn)對中美關(guān)系逐漸脫敏。受益于風(fēng)險偏好提升，港股軟件服務(wù)和醫(yī)藥部分細(xì)分行業(yè)往往表現(xiàn)靠前。

若未來中美貿(mào)易關(guān)系層面有所改善，關(guān)注此前受關(guān)稅影響較大的行業(yè)，如機(jī)械、紡服、家電家具等，修復(fù)空間取決于美國經(jīng)濟(jì)是否能否軟著陸。

18年加征關(guān)稅后，機(jī)械設(shè)備、紡服行業(yè)受影響較大，對美出口總額明顯降低。美國對中國進(jìn)口占美國總進(jìn)口額之比下降幅度最大的行業(yè)以紡服、機(jī)械設(shè)備為主，家電家具行業(yè)占比下滑同樣明顯。未來貿(mào)易關(guān)系改善能從邊際上進(jìn)行修復(fù)，空間上取決于未來美國經(jīng)濟(jì)是否能否軟著陸。關(guān)注出口方向：1)美國補(bǔ)庫存周期即將開啟所拉動的機(jī)械設(shè)備需求，疊加機(jī)械設(shè)備行業(yè)在關(guān)稅制裁后受影響最為明顯;2)中長期視角下美國房地產(chǎn)業(yè)回暖所蘊(yùn)含的地產(chǎn)后周期消費(fèi)潛力，疊加家居家具行業(yè)對美出口占比在關(guān)稅制裁后下滑明顯;3)美國居民耐用品消費(fèi)支出具備韌性，疊加紡服行業(yè)同屬受到關(guān)稅制裁的代表行業(yè)。

四季度投資策略：關(guān)注港股成長風(fēng)格，長期逢低增配紅利資產(chǎn)。

當(dāng)前市場環(huán)境類似“Mini版”的2022年Q4，2023Q4破局的方向是美債利率回落，盈利端還需更多政策支持，預(yù)計本輪反彈幅度或弱于前者。1)港股反彈買什么?短期海外流動性邊際改善，反彈期間以成長風(fēng)格為主，指數(shù)方面關(guān)注港股恒生科技指數(shù)，板塊方面關(guān)注創(chuàng)新藥、電子、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)零售等品種。2)中長期逢低增配紅利資產(chǎn)，看好穩(wěn)定性高的高股息品種，如通信運(yùn)營商、能源和公用事業(yè)等。

風(fēng)險因素：1)中美關(guān)系反復(fù)超預(yù)期;2)美國核心通脹超預(yù)期