銀河證券汽車三季報總結：規(guī)模效應助力盈利向上 Q4旺季有望延續(xù)業(yè)績景氣度

智通財經APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報告稱，“金九銀十”消費旺季車市銷量表現(xiàn)良好，國內市場基本渡過政策補貼退出帶來的影響，消費者購車熱情有所釋放，車市即將進入年末沖量階段，預計仍將延續(xù)較大的終端優(yōu)惠力度，推動車市銷量環(huán)比繼續(xù)改善。同時，出口也將為企業(yè)貢獻銷量增量，推動板塊業(yè)績增長空間提升。在下游銷量穩(wěn)定增長的背景下，零部件企業(yè)也將繼續(xù)受益于核心客戶市場份額提升帶來的結構性機遇。

投資建議方面，整車端推薦長安汽車(000625.SZ)等;智能化零部件推薦伯特利(603596.SH)等;新能源零部件推薦法拉電子(600563.SH)等。

▍銀河證券主要觀點如下：

行情復盤：車市銷量表現(xiàn)超預期推動板塊取得超額收益。

按照中信行業(yè)分類，2023年前三季度，汽車板塊、乘用車板塊、零部件板塊、商用車板塊分別實現(xiàn)絕對收益率5.85%、-0.55%、9.11%、22.60%，分別跑贏萬得全A指數(shù)7.26pct、0.86pct、10.52pct、15.33pct，其中Q3單季各版塊分別跑贏萬得全A指數(shù)3.33pct、5.34pct、3.04pct和2.05pct，乘用車與零部件板塊三季度超額收益明顯，主要受到乘用車終端銷量超預期、智能駕駛、人形機器人等消息催化影響。

銷量情況：插混貢獻超50%的新能源車增量，年終旺季有望進一步激發(fā)乘用車市場消費潛力。

2023年前三季度，全國汽車銷量為2106.90萬輛，同比+8.21%，其中乘用車銷量1812.99萬輛，同比+6.73%，商用車銷量293.86萬輛，同比+18.32%。新能源方面，新能源乘用車銷售599.02萬輛，同比+37.29%，滲透率為33.04%，新能源商用車銷售28.78萬輛，同比+41.29%，滲透率為9.79%。

前三季度純電動乘用車和插電式混動乘用車分別銷售419.05萬輛和179.94萬輛，插混占比首次突破30%至30.04%。前三季度，插混銷量同比增加81.48萬輛，貢獻新能源乘用車銷量增量(162.17萬輛)的超50%，今年以來插混產品銷量增速顯著快于其他市場，在銷量基數(shù)較低的背景下，預計未來仍有較大的市場增長空間。

經營情況：三季度板塊盈利整體上行，Q4車市旺季支撐板塊業(yè)績維持高景氣度。

2023年前三季度，汽車行業(yè)實現(xiàn)營收25560.83億元，同比+15.63%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤776.52億元，同比+37.17%。

(一)乘用車板塊：原材料價格下行帶動采購成本下降，新能源滲透率向上為自主品牌提供市場擴張機遇。前三季度，乘用車板塊實現(xiàn)營業(yè)收入13655.57億元，同比+16.36%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤327.77元，同比+24.40%。

(二)零部件板塊：借力自主品牌崛起機遇擴大營收規(guī)模，人民幣匯率上升造成利潤增速放緩。前三季度，零部件板塊實現(xiàn)營業(yè)收入6441.86億元，同比+20.04%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤303.47億元，同比+25.41%。

(三)商用車板塊：盈利反彈趨勢延續(xù)，需求持續(xù)回暖支撐板塊經營回歸正軌。前三季度。商用車板塊實現(xiàn)營業(yè)收入3454.33億元，同比+21.14%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤100.06億元，同比+414.39%。

風險提示

新能源汽車銷量不及預期的風險;市場競爭加劇帶來價格戰(zhàn)的風險;原材料價格上漲的風險。