美SEC加快股票交易結(jié)算速度新規(guī)將至 或增加ETF交易成本

美國證券交易委員會(huì)(SEC)出臺(tái)的新規(guī)，即將于明年五月實(shí)施，旨在加快股票交易結(jié)算速度。盡管新規(guī)的出發(fā)點(diǎn)在于提升市場效率和保護(hù)投資者，避免他們遭受潛在損失，但據(jù)分析，這一規(guī)定可能會(huì)對持有海外資產(chǎn)的超過500個(gè)ETF帶來不利影響，這些ETF的總價(jià)值至少達(dá)到1萬億美元。原因在于，新規(guī)可能會(huì)增加交易成本并引起新的運(yùn)營挑戰(zhàn)。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，據(jù)分析人士指出，新規(guī)縮短了ETF交易的結(jié)算期限，由之前的T+2(交易完成后兩天內(nèi)結(jié)算)改為T+1(交易完成后一天內(nèi)結(jié)算)。這對于那些持有海外資產(chǎn)的ETF來說，將面臨結(jié)算周期不匹配的問題，因?yàn)樗鼈兺ǔＰ枰獌商煲陨蟻硗瓿山Y(jié)算。這種時(shí)間差異給ETF的授權(quán)參與者帶來了難題：在資金流入時(shí)，他們需要額外提供一天的擔(dān)保金，在資金流出時(shí)，則可能需要借款以滿足結(jié)算要求。

分析師們進(jìn)一步說明，這種雙重挑戰(zhàn)可能導(dǎo)致投資者面臨更高的交易成本。預(yù)計(jì)借款成本和結(jié)算失敗的風(fēng)險(xiǎn)都將上升，這還可能導(dǎo)致ETF的買賣價(jià)差增大，以補(bǔ)償融資成本。

目前，一個(gè)由900名成員組成、涵蓋買賣雙方重要機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)業(yè)工作組正忙于為新規(guī)的實(shí)施做準(zhǔn)備。該工作組包括美國證券業(yè)和金融市場協(xié)會(huì)(SIFMA)、機(jī)構(gòu)投資協(xié)會(huì)以及存款信托和清算公司(DTCC)。其中約90人專注于研究新規(guī)對ETF交易可能產(chǎn)生的影響，評估可能的后果。

授權(quán)參與人在ETF和投資者之間扮演著關(guān)鍵的中間商角色，通過小額的價(jià)格差距賺取利潤。當(dāng)ETF需求增加時(shí)，他們會(huì)購買更多基礎(chǔ)資產(chǎn)，并與基金經(jīng)理交換，從而創(chuàng)造新的股份銷售給投資者;需求減少時(shí)，則購買ETF份額，并將其兌換為資產(chǎn)賣出。

然而，在新規(guī)的要求下，對于那些基礎(chǔ)資產(chǎn)在海外的ETF，交易就變得更為復(fù)雜了。例如，一個(gè)大量持有亞洲股票資產(chǎn)的ETF，在某個(gè)下午突然面臨大量資金流入，授權(quán)參與者需要在短時(shí)間內(nèi)完成交易，并交付ETF份額給投資者，這就要求他們提供額外一天的擔(dān)保。

分析師認(rèn)為，這種時(shí)間錯(cuò)配可能會(huì)導(dǎo)致授權(quán)參與者在創(chuàng)造和贖回ETF時(shí)的成本增加，最終以更高的二級市場交易成本的形式轉(zhuǎn)嫁給投資者。

若是資金流出，問題可能更為嚴(yán)重。美國投資者希望在一天之內(nèi)結(jié)算所賣出的ETF資金，但國際股票的結(jié)算至少需要兩天，這要求授權(quán)參與者進(jìn)行短期借款來彌補(bǔ)差額，高利率環(huán)境下將增加成本。

盡管如此，一些授權(quán)參與人表達(dá)了對于過度憂慮的看法。事實(shí)上，金融行業(yè)已經(jīng)不是第一次面臨縮短結(jié)算周期的情形，而且從歷史情況來看，業(yè)內(nèi)通常有足夠的準(zhǔn)備時(shí)間來適應(yīng)這類改變?？梢曰仡櫟氖牵绹鳶EC在2017年已經(jīng)成功從T+3結(jié)算周期轉(zhuǎn)向了T+2，并帶動(dòng)了全球其他市場的相應(yīng)調(diào)整。SIFMA(美國證券業(yè)和金融市場協(xié)會(huì))從2020年起開始討論T+1結(jié)算模式，并于2021年4月對外公布了這一提議。在此之后，SEC在2022年2月正式確認(rèn)了T+1結(jié)算模式的實(shí)施。SIFMA的觀點(diǎn)是，新規(guī)對于整個(gè)金融行業(yè)的影響是有限的，而且所帶來的困難是可以克服的。

另一方面，歐洲的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也開始考慮如何實(shí)現(xiàn)結(jié)算過程的加速。分析師們認(rèn)為，全球市場在結(jié)算速度上的同步加快將有助于減少許多ETF在交易成本上所面臨的壓力，這對于整個(gè)金融生態(tài)系統(tǒng)都是一次積極的推進(jìn)。