廣發(fā)證券：中美政策底共振下 港股“天亮了”再迎極佳配置時刻

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研報稱，海外政策底已現(xiàn)，中美政策底共振下，港股當(dāng)前處于戰(zhàn)略機(jī)遇期極佳配置時點；判斷港股22.11.10開啟的牛市回調(diào)已經(jīng)結(jié)束：港股估值處歷史底部區(qū)域，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿在即，中美政策底共振，港股對中美利差逆轉(zhuǎn)的敏感性更高，外資回補(bǔ)，建議重視港股“天亮了”戰(zhàn)略機(jī)遇期極佳配置時點！圍繞“美債底受益”和“行業(yè)出清后期”有兩條線索：(1)中美利差收縮敏感：以恒生科技為代表的消費(fèi)(醫(yī)藥、汽車)、港股互聯(lián)網(wǎng)；(2)資本開支和庫存低位，收入改善的出清后期品種：消費(fèi)電子鏈、半導(dǎo)體復(fù)蘇鏈條、地產(chǎn)銷售鏈(白電/家居/消費(fèi)建材)。

賠率：廣發(fā)策略“否極泰來”底部框架指引港股已處于歷史底部區(qū)域

廣發(fā)證券19年初向投資者介紹廣發(fā)策略“否極泰來”底部判斷框架，基于港股“否極泰來”11大指標(biāo)，當(dāng)前港股賠率特征基本與歷次底部區(qū)域類似：(1)5大指標(biāo)完全符合底部特征：股權(quán)風(fēng)險溢價(中債)、港股賣空占比處于歷史較高位，PE、PB、換手率均處于歷史底部區(qū)域;(2)6大指標(biāo)已具備部分底部特征：股權(quán)風(fēng)險溢價(美債)受益于美債利率下行正快速改善，恒生日均漲跌幅、恒生偏離年線幅度、恒生波幅、港股成交金額、南向資金流入均具備一定底部特征。

勝率：海外政策底已現(xiàn)，迎接中美政策底共振機(jī)遇，港股彈性更高！

11.1美聯(lián)儲議息會議暫停加息，會議整體表態(tài)偏鴿，10Y美債利率大幅回落，廣發(fā)證券判斷海外政策底已經(jīng)出現(xiàn)：(1)會議表態(tài)看，美聯(lián)儲開始強(qiáng)調(diào)金融環(huán)境收緊可能影響未來貨幣政策等，暗含加息周期提前結(jié)束可能性增加，12月暫停加息概率在會議后上升至80%(前值69%左右)。

(2)Q3美國GDP經(jīng)濟(jì)主要貢獻(xiàn)項在于消費(fèi)，當(dāng)前在超額儲蓄消耗至低位背景下可能弱化消費(fèi)韌性。11月會議強(qiáng)調(diào)政策存在滯后性，暗含加息對經(jīng)濟(jì)影響尚未完全體現(xiàn)，11.3新增非農(nóng)就業(yè)低于預(yù)期，10Y美債利率快速回落，在美聯(lián)儲傾向于實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”下，廣發(fā)證券判斷海外政策底已經(jīng)出現(xiàn)。

(3)廣發(fā)證券在10.8報告中指出，美債供需惡化是本輪利率上行的誘因之一，但11月再融資計劃對長端美債供給有所控制，顯示流動性影響已替代部分加息效果，進(jìn)一步確認(rèn)聯(lián)儲開啟轉(zhuǎn)向。(4)港股尤其是恒生科技對美債利率的快速波動更敏感，因此港股在中美政策底共振中彈性更高！

核心假設(shè)風(fēng)險：疫情反復(fù)，美通脹和經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，海外不確定性。