中信證券：看好中國超聲波檢測(cè)行業(yè)長期發(fā)展 首予行業(yè)“強(qiáng)大于市”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，超聲波檢測(cè)是傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用最廣泛和深入的無損檢測(cè)方法，同時(shí)近年來我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)也帶來更精密的超聲波檢測(cè)新需求。超聲波檢測(cè)設(shè)備行業(yè)具有較高技術(shù)壁壘，其產(chǎn)業(yè)鏈核心價(jià)值環(huán)節(jié)集中在超聲波換能器、超聲波發(fā)生器等核心零部件上。整體來看，目前國內(nèi)核心零部件及高端檢測(cè)設(shè)備制造主要份額仍由海外廠商占據(jù)，國內(nèi)廠商處于“對(duì)標(biāo)趕超”的快速發(fā)展階段，已涌現(xiàn)一批具備國產(chǎn)替代潛力的優(yōu)秀企業(yè)?？春弥袊暡z測(cè)行業(yè)長期發(fā)展，首予“強(qiáng)大于市”評(píng)級(jí)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)概況：換能器等核心部件為產(chǎn)業(yè)鏈核心價(jià)值環(huán)節(jié)，技術(shù)難度較高且國產(chǎn)化率低。

1)產(chǎn)業(yè)鏈：上游超聲波換能器、發(fā)生器等核心部件技術(shù)難度最高，目前國內(nèi)核心零部件及高端檢測(cè)設(shè)備制造主要份額仍由海外廠商占據(jù)，國內(nèi)廠商處于“對(duì)標(biāo)趕超”的快速發(fā)展階段，下游應(yīng)用主要集中在醫(yī)療診斷和傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域。

2)商業(yè)模式：超聲波檢測(cè)設(shè)備使用壽命一般為5~8年，經(jīng)選定后一般無需更換，僅需根據(jù)檢測(cè)對(duì)象的材質(zhì)、厚度、結(jié)構(gòu)形式等選擇更換合適的超聲換能器、超聲發(fā)生器等。核心部件中發(fā)生器使用壽命一般為3~5年，換能器具有耗材屬性，使用壽命一般為3個(gè)月~3年不等，整體來看設(shè)備和核心部件使用壽命較短，更換頻率較高，“設(shè)備+耗材”商業(yè)模式優(yōu)質(zhì)。

行業(yè)前景：扎根傳統(tǒng)工業(yè)無損檢測(cè)，拓展新興產(chǎn)業(yè)，市場規(guī)模穩(wěn)步增長。

1)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：超聲檢測(cè)幾乎涵蓋了所有的下游工業(yè)領(lǐng)域，如特種設(shè)備、軌道交通、能源電力、鋼鐵冶金、航空航天、核電等。同時(shí)隨著國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí)，新能源汽車、電子制造等先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展也帶來了新的市場需求。另外，目前超聲波檢測(cè)技術(shù)向著精密化、數(shù)字化方向發(fā)展，超聲波衍射時(shí)差法(TOFD)、超聲相控陣技術(shù)(PAUT)、全聚焦成像技術(shù)(TFM)是主流技術(shù)趨勢(shì)。

2)市場空間：根據(jù)市場咨詢機(jī)構(gòu)Markets and Markets數(shù)據(jù)，全球2016年超聲檢測(cè)設(shè)備市場容量為24.4億美元，預(yù)計(jì)2022年超聲檢測(cè)市場規(guī)模增長至39.3億美元，2016年至2022年的年復(fù)合增長率為8.3%。我國超聲波無損檢測(cè)設(shè)備進(jìn)口額較高，2021年，根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國無損檢測(cè)設(shè)備進(jìn)口額為13.9億元，其中超聲波探傷檢測(cè)儀進(jìn)口額為6.8億元，占比為48.7%。

競爭格局：行業(yè)壁壘較高，高端領(lǐng)域海外占據(jù)，國內(nèi)廠商技術(shù)對(duì)標(biāo)趕超。

超聲無損檢測(cè)行業(yè)技術(shù)門檻較高，涉及聲學(xué)、自動(dòng)化、計(jì)算機(jī)科學(xué)技術(shù)和材料學(xué)等多個(gè)專業(yè)學(xué)科，且定制化、差異化需求明顯，因此行業(yè)競爭以技術(shù)競爭為主。目前專門從事超聲無損檢測(cè)儀器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司相對(duì)較少，全聚焦相控陣超聲檢測(cè)設(shè)備等高端產(chǎn)品市場份額主要由日本奧林巴斯、美國貝克休斯等海外廠商占據(jù)，根據(jù)奧林巴斯2019財(cái)年年度報(bào)告，其無損檢測(cè)設(shè)備全球市場占有率為30-40%。國內(nèi)無損檢測(cè)企業(yè)規(guī)模普遍偏小，但處于“對(duì)標(biāo)趕超”的快速發(fā)展階段，已涌現(xiàn)多浦樂、驕成超聲、中科創(chuàng)新等一批具備國產(chǎn)替代潛力的優(yōu)秀企業(yè)。

核心技術(shù)：超聲相控陣技術(shù)(PAUT)、全聚焦成像技術(shù)(TFM)引領(lǐng)超聲波檢測(cè)行業(yè)發(fā)展。

隨著超聲無損檢測(cè)儀器的數(shù)字化和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)的快速發(fā)展，傳統(tǒng)的常規(guī)脈沖回波超聲技術(shù)正逐漸被超聲相控陣技術(shù)(PAUT)和全聚焦技術(shù)(TFM)等替代。超聲相控陣技術(shù)配合全聚焦成像算法，可實(shí)現(xiàn)更高的檢測(cè)效率和更低的漏檢率，同時(shí)可實(shí)現(xiàn)3D圖像化檢測(cè)結(jié)果，缺陷信息顯示直觀、檢測(cè)精度高、易于數(shù)字化存儲(chǔ)，但也存在檢測(cè)設(shè)備和超聲換能器價(jià)格較高、使用者學(xué)習(xí)難度相對(duì)較大等缺點(diǎn)。壓電復(fù)合材料的創(chuàng)新和優(yōu)化是提升超聲換能器性能的主要路線，目前1-3型壓電復(fù)合材料逐漸成為各領(lǐng)域超聲檢測(cè)的理想材料，壓電復(fù)合材料的加工和切割為生產(chǎn)相超聲相控陣換能器的核心制造工序。

投資策略：

超聲波檢測(cè)是傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用最廣泛和深入的無損檢測(cè)方法，同時(shí)近年來我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)也帶來更精密的超聲波檢測(cè)新需求。超聲波檢測(cè)設(shè)備行業(yè)具有較高技術(shù)壁壘，目前國內(nèi)核心零部件及高端檢測(cè)設(shè)備制造國產(chǎn)化率較低，國內(nèi)廠商處于“對(duì)標(biāo)趕超”的快速發(fā)展階段，已涌現(xiàn)出一批具備國產(chǎn)替代潛力的優(yōu)秀企業(yè)。該行建議關(guān)注國內(nèi)功率超聲波焊接領(lǐng)域龍頭、國內(nèi)超聲波工業(yè)檢測(cè)設(shè)備引領(lǐng)者、我國超聲波流體測(cè)量領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。該行看好中國超聲波檢測(cè)行業(yè)長期發(fā)展，首次覆蓋，給予“強(qiáng)大于市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn);下游行業(yè)景氣度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);關(guān)鍵技術(shù)和人才流失風(fēng)險(xiǎn);國際貿(mào)易摩擦產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品進(jìn)口替代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)創(chuàng)新及新產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。