天風(fēng)證券：如何看后續(xù)火電板塊配置方向？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，本周為三季報(bào)業(yè)績(jī)密集披露期，大部分公司業(yè)績(jī)均表現(xiàn)較優(yōu)，而從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)電力公司業(yè)績(jī)有明顯反應(yīng)。該行預(yù)計(jì)后續(xù)火電板塊基本面有望繼續(xù)保持整體向好趨勢(shì)，從成本端來(lái)看，當(dāng)前煤價(jià)同比仍處于相對(duì)低位，伴隨煤價(jià)再次進(jìn)入下行通道，火電業(yè)績(jī)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)同比改善;從收入端來(lái)看， 24年年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)有望維持較高上浮比例。建議關(guān)注華能國(guó)際(600011.SH)、華電國(guó)際(600027.SH)、國(guó)電電力(600795.SH)、浙能電力(600023.SH)、皖能電力(000543.SZ)等。

天風(fēng)證券觀點(diǎn)如下：

板塊有所上調(diào)，業(yè)績(jī)成為重要影響因素

本周為三季報(bào)業(yè)績(jī)密集披露期，大部分公司業(yè)績(jī)均表現(xiàn)較優(yōu)，華能國(guó)際、國(guó)電電力、大唐發(fā)電、皖能電力、浙能電力、華電國(guó)際Q3業(yè)績(jī)分別為62.55、26.37、13.18、7.20、31.84、19.17億元，同比分別實(shí)現(xiàn)扭虧、-2.72%、扭虧、+336.72%、+5459.89%、181.43%。而從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)電力公司業(yè)績(jī)有明顯反應(yīng)。以浙能電力和皖能電力為例，由于前者已于月中披露業(yè)績(jī)預(yù)告，其在10月24日便開始出現(xiàn)上調(diào)，另外，在10月26日板塊大幅上調(diào)時(shí)領(lǐng)漲，日漲幅達(dá)到6.65%;后者于10月26日披露三季報(bào)，翌日即領(lǐng)漲板塊，日漲幅達(dá)到7.69%。

后續(xù)展望：基本面整體向好，關(guān)注區(qū)域間差異

成本端：煤價(jià)再次下行，同比仍處于相對(duì)低位，看好業(yè)績(jī)繼續(xù)同比改善。截至2023年10月27日，秦皇島港Q5500煤價(jià)為974元/噸，環(huán)比前一日下降2元/噸，煤價(jià)在經(jīng)歷短期的階段性上漲后，再次進(jìn)入下行通道。季度對(duì)比來(lái)看，今年前三季度對(duì)應(yīng)市場(chǎng)煤價(jià)(考慮電廠煤炭庫(kù)存)分別同比降低約-244、264、375元/噸，而今年9月1日至10月27日市場(chǎng)煤價(jià)約958元/噸，相比去年同期降低約526元/噸，降幅仍在進(jìn)一步擴(kuò)大。另外，在今年一季度煤價(jià)尚處于較高位置的情況下，明年一季度火電燃煤成本或仍存在較大的改善空間。疊加長(zhǎng)協(xié)煤簽訂比例的持續(xù)提高，火電板塊有望維持逐季度改善趨勢(shì)。

收入端：多數(shù)省份表現(xiàn)較優(yōu)，部分地區(qū)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。從四季度來(lái)看，火電主要電量仍被23年較高的年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)鎖定，其收入端有望維持穩(wěn)定。從明年來(lái)看，一方面，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)作為反映市場(chǎng)供需形勢(shì)及一次能源價(jià)格變化趨勢(shì)的電能量?jī)r(jià)格信號(hào)，部分省份表現(xiàn)較為穩(wěn)定;另一方面，多數(shù)省份省內(nèi)發(fā)電主體以央國(guó)企為主，電力企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較優(yōu)。因此該行預(yù)計(jì)多數(shù)省份24年年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)有望維持較高的上浮比例，僅廣東等省份或存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、用電需求不及預(yù)期、煤價(jià)波動(dòng)、電價(jià)下調(diào)、以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等風(fēng)險(xiǎn)