中信證券：四季度仍有催化劑共振機(jī)會 煤炭板塊行情或震蕩向上

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，短期煤價雖然有波動，但仍維持高位。后續(xù)在一系列政策的疊加下，煤炭需求和煤價仍有擴(kuò)張空間。同時，該行預(yù)計(jì)順周期、股息回報(bào)等市場風(fēng)格在四季度中后期也會繼續(xù)提升板塊關(guān)注度，板塊或呈現(xiàn)震蕩上行的節(jié)奏。建議沿兩條主線配置公司：一是具備持續(xù)分紅能力且股價彈性較好，二是估值低但業(yè)績表現(xiàn)相對較好。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

板塊Q3凈利潤環(huán)比下降約2%，但企業(yè)之間有所分化。

從加總凈利潤口徑比較，煤炭上市公司前三季度業(yè)績同比下降26.77%，Q3單季凈利潤環(huán)比下降2.32%，整體表現(xiàn)符合我們預(yù)期，下降的主要原因是動力煤市場價中樞下移及焦煤季度長協(xié)價下調(diào)。從三季度來看，32家樣本公司中有11家企業(yè)業(yè)績實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長，主要是動力煤企業(yè)，包括兗礦能源、中國神華、中煤能源等龍頭，而焦煤企業(yè)業(yè)績則普遍下滑。

Q3單季毛利環(huán)比下滑有限，管理費(fèi)用率提升明顯，經(jīng)營性現(xiàn)金流整體環(huán)比改善。

前三季度板塊上市公司營業(yè)收入/成本同比分別變動-8.72%/-3.69%，毛利率同比下降-3.54pcts。Q3環(huán)比來看，板塊上市公司營業(yè)收入/成本環(huán)比變動-0.35%/-0.22%，毛利率下滑0.09pct，整體較為穩(wěn)定。期間費(fèi)用中的銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用Q3環(huán)比變動不大，而各板塊企業(yè)管理費(fèi)用率均環(huán)比提高1~2pcts。Q3煤炭企業(yè)整體經(jīng)營現(xiàn)金流為0.58元/股(環(huán)比提高0.17元/股)，但“雙焦”類板塊下降明顯，出現(xiàn)分化。

Q4景氣展望：煤價中樞環(huán)比上漲，煤炭盈利預(yù)期改善。

動力煤方面，10月以來煤價雖然有一定的調(diào)整，但整體維持高位。展望四季度中后期，供暖季對需求仍有拉動，加上化工等行“冬儲”的采購需求，后續(xù)需求仍有擴(kuò)張，港口5500大卡標(biāo)桿煤價有機(jī)會反彈至1000元/噸以上，Q4均價中樞或維持在1000元/噸，環(huán)比Q3有15～17%的漲幅。

焦煤方面，雖然下游鋼鐵盈利較弱，需求較前期也有回落，但國內(nèi)低庫存、海外優(yōu)質(zhì)主焦煤價格溢價對主焦煤價格形成支撐，Q4均價中樞環(huán)比預(yù)計(jì)有150元/噸的提升。在煤價中樞上漲的預(yù)期下，預(yù)計(jì)我們跟蹤的樣本公司Q4經(jīng)營利潤環(huán)比或有10%的增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：若經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價格；若保供增產(chǎn)政策后續(xù)帶來供給增量，或進(jìn)一步壓制煤價；海外能源價格系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。