招商證券：A股三季度盈利增速轉(zhuǎn)正 關(guān)注TMT、資源品、可選消費(fèi)等修復(fù)機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，截至10月31日上午，A股上市公司2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)基本披露完畢(披露率99.67%)。受三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率改善、成本費(fèi)用壓力緩解、部分領(lǐng)域周期底部改善等多重因素影響，A股業(yè)績(jī)觸底回升。大類行業(yè)中公用事業(yè)、消費(fèi)服務(wù)、中游制造增速相對(duì)領(lǐng)先，TMT和上游資源品改善明顯。推薦關(guān)注業(yè)績(jī)維持高位或加速改善的領(lǐng)域，行業(yè)方面，推薦關(guān)注TMT領(lǐng)域的半導(dǎo)體、軟件開發(fā)、游戲、影視院線等，可選消費(fèi)領(lǐng)域的酒店餐飲、航空機(jī)場(chǎng)、旅游景區(qū)以及部分需求回升的工業(yè)金屬、紡織制造、生物制藥等。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)概覽：根據(jù)一致可比口徑和整體法測(cè)算，整體A股/非金融石油石化2023Q3累計(jì)凈利潤(rùn)同比增速分別為-0.8%/-4.2%，Q3單季度凈利潤(rùn)同比增速為1.6%/2.2%。剔除基數(shù)因素干擾后非金融增速收窄，全部A股/非金融石油石化2023Q3復(fù)合平均增速分別為3.1%/3.1% ，相比H1如期改善。

三季度A股盈利走弱主要受以下因素影響：1)受益于過去幾個(gè)季度上游價(jià)格的走弱，本期整體成本壓力明顯緩解;

2)資源品價(jià)格回升拉動(dòng)板塊當(dāng)期盈利較大幅度改善;

3)周期底部和景氣需求共振，TMT板塊盈利改善;

4)銷售、管理費(fèi)用增幅收窄，毛利率改善。

板塊對(duì)比：主板與創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊賰?yōu)于科創(chuàng)板增速，其中主板凈利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，科創(chuàng)板收入增速改善。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板2023Q3累計(jì)增速為0.2%/-6.0%/-38.4%，2023Q3單季度增速為3.4%/-10.4%/-43.5% 。

核心指數(shù)利潤(rùn)對(duì)比：滬深300指數(shù)盈利修復(fù)更具韌性，中證500和中證1000指數(shù)恢復(fù)斜率相對(duì)較高。2023Q3滬深300/中證500/中證1000板塊的累計(jì)凈利潤(rùn)增速分別為1.1%/ -8.0%/ -19.1%。

凈資產(chǎn)收益率ROE：非金融石油石化ROE(TTM)小幅回升，主要由于凈利率(毛利率回升)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(總資產(chǎn)增幅收窄的斜率相比收入端更大)帶來正向驅(qū)動(dòng)，杠桿率震蕩小幅下行對(duì)ROE形成拖累，后續(xù)隨著利率中樞的下移，企業(yè)盈利的改善，杠桿率有望回升，帶動(dòng)ROE繼續(xù)改善。

現(xiàn)金流：經(jīng)營現(xiàn)金流整體同比增加，但增幅收窄，非金融及兩油經(jīng)營現(xiàn)金流占收入比重提升。籌資現(xiàn)金流凈流出，非金融石油石化償債增速收縮。非金融石油石化投資現(xiàn)金流占收入比重上行，部分企業(yè)資本增速略有收窄，需求回暖、庫存持續(xù)去化等因素催化下企業(yè)資本擴(kuò)張意愿有望提升。

2023Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好的行業(yè)集中在：受益于暑期出行需求釋放、線下商圈持續(xù)回暖的出行鏈(社會(huì)服務(wù)、交通運(yùn)輸、美容護(hù)理等)，下游需求逐步回暖、內(nèi)外銷共同驅(qū)動(dòng)的(工業(yè)金屬、輕工制造、紡織服飾、汽車、生物制藥等)、以及周期底部回暖的信息技術(shù)(半導(dǎo)體、軟件開發(fā)、游戲、影視院線)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。