國(guó)信證券(香港)：予協(xié)鑫科技(03800)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)1.8港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱，予協(xié)鑫科技(03800)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25年多晶硅產(chǎn)量將達(dá)到24/32/40萬(wàn)噸，歸母凈利潤(rùn)70.12/55.95/75.56億元。鑒于當(dāng)前仍處于行業(yè)調(diào)整期，目標(biāo)價(jià)1.8港元。近日公司發(fā)布23年三季度光伏材料分部業(yè)務(wù)更新公告：2023年7月1日至2023年9月30日公司光伏材料業(yè)務(wù)分部利潤(rùn)約為9.21億元;顆粒硅產(chǎn)量約為53,607噸，顆粒硅出貨量約為67,607噸(含內(nèi)部銷售約3,611噸);硅片產(chǎn)量、銷量約15GW。

國(guó)信證券(香港)主要觀點(diǎn)如下：

顆粒硅產(chǎn)量、產(chǎn)能快速增長(zhǎng)。

(1)2023前三季，公司多晶硅產(chǎn)量約16.47萬(wàn)噸，其中顆粒硅產(chǎn)量約13.6萬(wàn)噸，棒狀硅產(chǎn)量約2.87萬(wàn)噸;多晶硅出貨量16.87萬(wàn)噸，其中顆粒硅出貨量13.96萬(wàn)噸。公司Q1/Q2/Q3單季顆粒硅出貨量(含內(nèi)部銷售)分別為4.69/5.42/6.76萬(wàn)噸，Q3單季顆粒硅出貨量同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)479%、24.7%。(2)呼和浩特10萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目已于9月21日正式投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司顆粒硅產(chǎn)能增至40萬(wàn)噸，進(jìn)一步鞏固了公司在硅料市場(chǎng)的地位。

顆粒硅成本優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。

三季度多晶硅料價(jià)格低位運(yùn)行，致密料平均價(jià)格運(yùn)行區(qū)間約為6—8萬(wàn)元/噸，根據(jù)公司公布的光伏材料業(yè)務(wù)9.21億的分部利潤(rùn)，扣除硅片部分的利潤(rùn)，該行測(cè)算公司三季度顆粒硅的平均售價(jià)(含稅)約為6.5萬(wàn)/噸左右，單噸凈利潤(rùn)約1萬(wàn)元左右，顆粒硅產(chǎn)品在行業(yè)的低谷期表現(xiàn)出了較好的盈利能力，成本優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。

顆粒硅品質(zhì)持續(xù)提升，鈣鈦礦研發(fā)保持領(lǐng)先。

根據(jù)公司三季度業(yè)績(jī)交流會(huì)信息，截至三季度末，公司顆粒硅總金屬雜質(zhì)含量低于0.5ppbw的產(chǎn)品比重已超過(guò)80%，品質(zhì)不斷提升，用于N型產(chǎn)品的顆粒硅約5000-6000噸/月，市場(chǎng)對(duì)顆粒硅的認(rèn)可度持續(xù)增強(qiáng)。公司的鈣鈦礦組件研發(fā)繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，上半年公司鈣鈦礦的光電轉(zhuǎn)換效率已超16%，預(yù)計(jì)到2023年末組件效率有望突破18%，且年內(nèi)將開(kāi)始GW級(jí)鈣鈦礦新產(chǎn)線的招標(biāo)建設(shè)，有望在2025年貢獻(xiàn)產(chǎn)能。