中金：維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價31港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業(yè)”評級，目標(biāo)價31港元。公司發(fā)布2023年第三季度業(yè)務(wù)狀況，預(yù)計收入同增35%-40%(未經(jīng)審計)，該行測算相比2021年同期CAGR約10.2-15.3%，符合該行預(yù)期。公司國內(nèi)業(yè)務(wù)延續(xù)較快回暖趨勢，全球化戰(zhàn)略下海外營收持續(xù)高增，多元創(chuàng)新業(yè)務(wù)也逐步落地，該行認(rèn)為有望持續(xù)拓寬中長期成長空間，繼續(xù)重點推薦。

報告主要觀點如下：

1、國內(nèi)線下渠道延續(xù)亮眼表現(xiàn)，線上增速預(yù)計環(huán)比轉(zhuǎn)正。

Q3公司國內(nèi)收入同增25-30%。從產(chǎn)品端看，據(jù)公司官方公眾號統(tǒng)計，Q3公司共發(fā)售30+個盲盒系列，在高基數(shù)下同比保持相對穩(wěn)定。分渠道看：1)線下渠道方面，零售店、機器人商店收入分別同增35-40%/45-50%，受益于低基數(shù)、暑期出行需求活躍及中秋國慶假期帶動，延續(xù)快速回暖趨勢。2)線上渠道進一步修復(fù)；電商及其他線上平臺收入同增20-25%，抖音增速較H1進一步抬升，該行預(yù)計受到流量遷移及9月抖音超品日等共同拉動。該行預(yù)計Q3國內(nèi)線上整體增速已轉(zhuǎn)正。3)批發(fā)及其他渠道方面，公司預(yù)計Q3收入同增50-55%。

2、海外業(yè)務(wù)持續(xù)高增，區(qū)域布局不斷完善，粉絲規(guī)模較快擴容。

Q3公司港澳臺及海外收入同增 120-125%。該行基于公司官方賬號統(tǒng)計，下半年以來公司在港澳臺及海外已新開十余家零售店/快閃店，開店區(qū)域包括美國、法國、泰國、澳洲、中國臺灣等，全球布局持續(xù)完善，該行認(rèn)為年底90家 海外門店拓展目標(biāo)有望如預(yù)期達成。此外該行統(tǒng)計公司目前海外賬號粉絲總數(shù)已超130萬人，較9月初增長約20%+，Tik Tok平臺為增長主力;9月公司在新加坡舉辦的首屆海外潮玩展亦吸引超2萬觀眾入場，該行認(rèn)為海外本地化運營有望持續(xù)深化，推動消費者粘性及店效提升。

3、IP及品類矩陣持續(xù)創(chuàng)新，多元化業(yè)務(wù)逐步落地。

1)IP及品類創(chuàng)新：公司今年推出BAZBON、KUBO及Peach Riot等新IP，設(shè)計風(fēng)格日趨多樣化，同時合作的海外藝術(shù)家進一步增加。品類來看，公司產(chǎn)品工藝不斷創(chuàng)新，搪膠臉毛絨工藝廣泛應(yīng)用至毛絨公仔、盲盒新品及樂園限定商品中;萌粒產(chǎn)品線在常態(tài)化推新的同時開放線上購買途徑。該行認(rèn)為品類多元化有利于持續(xù)激活粉絲消費熱情;2)多元化業(yè)務(wù)：公司首個城市樂園9月26日正式開業(yè)，中秋國慶假期期間客流火熱，該行認(rèn)為有望助力公司擴大IP影響力及延長IP生命周期，看好公司憑借優(yōu)質(zhì)IP實現(xiàn)多元化變現(xiàn)的前景。