智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,“全球最安全資產(chǎn)”的劇烈波動(dòng)再次成為全球市場(chǎng)波動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素。
基準(zhǔn)美國(guó)10年期國(guó)債收益率在一度突破5%后,周一出現(xiàn)大幅逆轉(zhuǎn)。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁,投資者難以預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)停止加息,美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)震蕩。美國(guó)政府債券發(fā)行量激增和地緣政治緊張局勢(shì)也給前景蒙上了陰影。
以下圖表展示了美國(guó)國(guó)債近期的走勢(shì):
債券波動(dòng)開(kāi)始影響股市
自美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始緊縮周期以來(lái),所謂的美國(guó)國(guó)債恐慌指標(biāo)——ICE美銀MOVE指數(shù)一直在上升,但對(duì)衡量美股市場(chǎng)恐慌程度的VIX指數(shù)沒(méi)有產(chǎn)生重大影響。隨著債券波動(dòng)性反彈,本月這種情況正在改變。
美債波動(dòng)大于美股
追蹤較長(zhǎng)期債券的iShares交易所交易基金(ETF)的10天波動(dòng)率比追蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF高逾15個(gè)百分點(diǎn)。這顛覆了它們的傳統(tǒng)關(guān)系,因?yàn)樵谶^(guò)去20年里,債券基金的波動(dòng)率平均比股票基金低2個(gè)點(diǎn)。
“這種波動(dòng)表明,市場(chǎng)是混亂的,”GSFM投資顧問(wèn)Stephen Miller表示。“你也可以把這一點(diǎn)歸咎于地緣政治,以及我們?cè)诿绹?guó)看到的一些缺乏紀(jì)律的財(cái)政政策?!?/p>
美國(guó)國(guó)債比大多數(shù)同類債券更不穩(wěn)定
美國(guó)國(guó)債的投資者今年早些時(shí)候面臨的波動(dòng)更大。根據(jù)Bloomberg的數(shù)據(jù),美國(guó)國(guó)債的10天波動(dòng)率遠(yuǎn)低于2023年的峰值,但高于非美國(guó)政府債券的波動(dòng)率。
一些發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)更加瘋狂
盡管美國(guó)政府債券價(jià)格波動(dòng)率遠(yuǎn)高于多數(shù)同類債券,但與加拿大、以色列、意大利和英國(guó)等市場(chǎng)相比,仍相形見(jiàn)絀。
大空頭可能會(huì)加劇不穩(wěn)定
美債周一的逆轉(zhuǎn)可能與空頭回補(bǔ)有關(guān)——期貨交易員從未如此強(qiáng)烈地傾向于押注債券下跌。這種極端的倉(cāng)位被歸咎于所謂的基差交易的激增,這種交易是為了從期貨價(jià)格與標(biāo)的債券價(jià)格之間的不匹配中獲利。
這類交易在疫情期間加劇了美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的動(dòng)蕩,這一事實(shí)加劇了人們的擔(dān)憂,即這些大空頭是動(dòng)蕩的主要來(lái)源。
供應(yīng)激增令市場(chǎng)脆弱
還有一個(gè)問(wèn)題是,供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了市場(chǎng)習(xí)慣的水平。在美國(guó)政府增加債券發(fā)行的同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)和其它央行正從買家轉(zhuǎn)變?yōu)橘u家。這導(dǎo)致有效凈發(fā)行大幅飆升。
突然之間,價(jià)格對(duì)美國(guó)國(guó)債的影響達(dá)到了過(guò)去幾十年來(lái)罕見(jiàn)的程度。