安信證券：航空板塊量?jī)r(jià)齊升呈現(xiàn)較高景氣度 看好Q3航司業(yè)績(jī)大幅改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，短期來看，今年節(jié)假日傳統(tǒng)航空旺季常態(tài)化回歸，航空板塊量?jī)r(jià)齊升呈現(xiàn)較高景氣度，看好Q3航司業(yè)績(jī)大幅改善。中長(zhǎng)期看本輪航空周期，行業(yè)供給低速增長(zhǎng)具有較高確定性，出境團(tuán)隊(duì)游進(jìn)一步放開疊加中美航線增班，預(yù)計(jì)國際航線復(fù)蘇節(jié)奏加快，寬體機(jī)運(yùn)力回轉(zhuǎn)國際攤薄國內(nèi)線運(yùn)力，伴隨疫后需求復(fù)蘇供需邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)。此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善，預(yù)計(jì)惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)不再，疊加票價(jià)市場(chǎng)化逐步推進(jìn)，看好全票價(jià)上漲、折扣率收縮，疫后復(fù)蘇航空板塊業(yè)績(jī)彈性凸顯。

重點(diǎn)關(guān)注：春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、中國東航(600115.SH)。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)表現(xiàn)：9月民航進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求環(huán)比回落，整體/國內(nèi)/國際客運(yùn)量分別恢復(fù)至2019年同期的97.7%/103.2%/53.5%。

9月民航業(yè)完成旅客運(yùn)輸量5349.0萬人次，環(huán)比-16.4%，較2019年同期-2.3%。其中，國內(nèi)航線旅客運(yùn)輸量為5024.6萬人次，環(huán)比-16.7%，較2019年同期+3.2%;國際航線旅客運(yùn)輸量為324.3萬人次，環(huán)比-11.0%，恢復(fù)至2019年同期的53.5%。另外，2023Q3整體/國內(nèi)/國際客運(yùn)量分別環(huán)比+16.0%/+13.9%/+67.2%，恢復(fù)至2019年同期的102.6%/109.0%/52.1%，環(huán)比Q2的恢復(fù)比例分別+6.3/+4.7/+18.4pct。

9月三大航合計(jì)整體ASK/RPK分別恢復(fù)至2019年同期的96%/90%，淡季供需復(fù)蘇表現(xiàn)均環(huán)比下滑。

9月三大航合計(jì)RPK較2019年-9.8%，降幅環(huán)比增加2.7pct;合計(jì)ASK較2019年-3.5%，8月為+1.0%，暑運(yùn)結(jié)束進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，9月三大航合計(jì)供需較疫情前降幅略有擴(kuò)大。9月三大航合計(jì)客座率為75.7%，環(huán)比-2.8pct，較2019年-5.3pct。分航線看，①國內(nèi)航線：9月三大航國內(nèi)線合計(jì)RPK較2019年+7.3%，漲幅環(huán)比降低6.9pct;合計(jì)ASK較2019年+16.1%，漲幅環(huán)比降低9.7pct。國內(nèi)線合計(jì)客座率為75.8%，環(huán)比-2.4pct，較2019年-6.2pct。②國際航線：9月三大航國際線合計(jì)RPK較2019年-44.5%，降幅環(huán)比收窄5.1pct;合計(jì)ASK較2019年-41.6%，降幅環(huán)比收窄4.9pct。國際線合計(jì)客座率為75.6%，環(huán)比-3.8pct，較2019年-3.9pct。

三大航中，9月南航客座率、整體需求恢復(fù)率領(lǐng)先。

(1)需求：9月南航/國航/東航整體RPK恢復(fù)至2019年同期的92.3%/88.0%/90.1%，環(huán)比上月恢復(fù)比例+0.1/-5.8/-2.5pct。其中國內(nèi)線RPK恢復(fù)至2019年同期的111.0%/118.5%/113.3%，環(huán)比上月恢復(fù)比例-3.8/-11.6/-5.5pct;國際線RPK恢復(fù)至2019年同期的58.5%/52.1%/56.2%，環(huán)比上月恢復(fù)比例+7.3/+3.8/+4.1pct。(2)供給：9月南航/國航/東航整體ASK恢復(fù)至2019年同期的95.8%/96.2%/97.7%，環(huán)比上月恢復(fù)比例-2.2/-7.4/-4.2pct。其中國內(nèi)線ASK恢復(fù)至2019年同期的113.0%/117.0%/119.1%，環(huán)比上月恢復(fù)比例-6.6/-15.4/-7.4pct;國際線ASK恢復(fù)至2019年同期的57.7%/58.4%/59.3%，環(huán)比上月恢復(fù)比例+6.2/+5.2/+2.8pct。(3)客座率：9月南航/國航/東航整體客座率為78.7%/74.2%/73.6%，環(huán)比-2.2/-2.4/-4.0pct，較2019年-3.0/-6.9/-6.2pct。其中，國內(nèi)客座率為78.0%/75.2%/73.7%，環(huán)比-2.0/-1.6/-3.8pct，較2019年-4.3/-7.2/-7.7pct。

9月春秋國內(nèi)線表現(xiàn)優(yōu)于同行，需求較2019年+43%、客座率較2019年-0.1pct。

9月春秋整體/國內(nèi)/國際RPK分別恢復(fù)至2019年同期的105.6%/143.3%/33.6%，環(huán)比上月恢復(fù)比例-18.8/-16.9/-23.3pct;整體/國內(nèi)/國際ASK分別恢復(fù)至2019年同期的105.8%/143.5%/38.6%，環(huán)比上月恢復(fù)比例-20.4/-19.3/-20.2pct;整體/國內(nèi)/國際客座率分別為90.3%/92.1%/76.8%，較2019年-0.2/-0.1/-11.4pct。

9月吉祥整體RPK、ASK較2019年恢復(fù)情況繼續(xù)領(lǐng)先同行。

9月吉祥整體/國內(nèi)/國際RPK分別恢復(fù)至2019年同期的113.2%/120.5%/75.3%，環(huán)比上月恢復(fù)比例-14.2/-21.8/+5.5pct;整體/國內(nèi)/國際ASK分別恢復(fù)至2019年同期的116.2%/123.5%/84.5%，環(huán)比上月恢復(fù)比例-13.3/-22.1/+13.5pct;整體/國內(nèi)/國際客座率分別為83.5%/86.0%/67.4%，較2019年-2.2/-2.1/-8.6pct。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，導(dǎo)致居民旅游消費(fèi)、公商務(wù)出行減少;地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等導(dǎo)致國際油價(jià)大幅上漲;人民幣匯率大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)。