信達證券：美聯(lián)儲降息可能提前 A股外部壓制因素或明顯緩解

智通財經(jīng)APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告稱，美國就業(yè)或已達到繁榮頂點，四季度失業(yè)率或將上升，邏輯有三個：一是新增就業(yè)放緩，二是人口持續(xù)增長，三是勞動參與率提高。在失業(yè)率進入上升階段后，由于菲利普斯曲線歸來，核心通脹或繼續(xù)降溫，當前的緊縮交易或將轉為降息交易，A股的外部壓制因素或明顯緩解。

▍信達證券主要觀點如下：

美國正在經(jīng)歷的不是典型衰退，而是滾動衰退。

當前已有多個經(jīng)濟特征顯示美國正在經(jīng)歷的不是典型衰退，而是滾動衰退。也就是說，經(jīng)濟中有的部門在放緩，有的部門仍在擴張。這輪滾動衰退主要源于超額儲蓄干擾消費的正?；芈涔?jié)奏。

盡管上半年經(jīng)濟呈現(xiàn)出制造業(yè)下滑而服務業(yè)有韌性的錯位走勢，但未來制造業(yè)或將觸底反彈，而服務業(yè)或將見頂回落。在部分補庫的影響下，這輪制造業(yè)回暖的幅度可能并不高。

新屋市場的局部反彈難改地產(chǎn)下行趨勢。

除了服務業(yè)放緩力度大于制造業(yè)外，新屋市場的局部反彈也難改美國地產(chǎn)的下行趨勢。今年以來美國住房景氣度的上升主要源于銷售端的回暖，而且主要是新房市場。抵押貸款利率上升時，新屋銷售水平仍在上升主要源于兩點：一是買家使用現(xiàn)金購房比例增加，避開抵押貸款的壓力;二是高抵押貸款利率的壓制短期內(nèi)被“利率買斷”所削弱。

盡管今年以來，新屋市場出現(xiàn)反彈，但這其中有建筑商執(zhí)行買斷策略帶來的短期影響，且成屋市場并未明顯好轉，美國地產(chǎn)或難改下行態(tài)勢。

美聯(lián)儲降息可能提前，A股的外部壓制因素或明顯緩解。

自美聯(lián)儲議息表態(tài)后，市場交易高利率或維持更長，并預期明年7月才開始降息，但在年內(nèi)美聯(lián)儲不再加息的情況下，明年美聯(lián)儲的降息時點有可能提前。

美國就業(yè)或已達到繁榮頂點，四季度失業(yè)率或將上升，邏輯有三個：一是新增就業(yè)放緩，二是人口持續(xù)增長，三是勞動參與率提高。在失業(yè)率進入上升階段后，由于菲利普斯曲線歸來，核心通脹或繼續(xù)降溫，當前的緊縮交易或將轉為降息交易，A股的外部壓制因素或明顯緩解。

風險因素：

油價上漲超預期;美國貨幣政策收緊超預期。