招銀國際：予特步國際(01368)“買入”評級 2024財年增長指引強勁

智通財經(jīng)APP獲悉，招銀國際發(fā)布研究報告稱，予特步國際(01368)“買入”評級，當前估值不貴，而且該行也認為公司業(yè)績已在筑底，準備反轉(zhuǎn)。公司在23財年3季度的零售流水增長達到高雙位數(shù)，符合預期。線下增長超過線上，其中兒童/跑步類的增長超過30%/ 25%。零售折扣為7-75折，比2季的75折高，但與管理層在8月的評論一致。庫銷比為4.5至5個月，和2季度差不多。

招銀國際主要觀點如下：

1)零售流水趨勢良好，4季度30%以上的流水增長指引應該是可以實現(xiàn)。

盡管23財年3季度的零售流水增長率與2季度相似，但因為基數(shù)比2季度高，因此表現(xiàn)比較出色。管理層預計23年4季度的增長率將達到30%以上，符合招銀國際預期，因為基數(shù)較低和零售流水趨勢良好，該行比較有信心。

2)23年4季度可能保持較深的零售折扣，但也預期庫銷比會回歸到約4個月。

這并不令人意外，因為管理層多次重申了他們要在23年下半年清理去年冬季產(chǎn)品的計劃和帶來的短暫影響。這些老品將主要通過在線渠道和門店銷售，新品的折扣并不會受到影響，迄今為止2023年上半年的售罄率相當強勁(1季度和2季度分別為80%和75%)。

3)假設23財年4季度售罄率在正常水平，24財年指引將會超預期。

管理層預計24財年的零售流水和上市公司層面的銷售均將達20%以上的增長，這比該行15%以上的預期要好。該行認為主要增長動力包括10%以上的店效增長、3%以上的門店數(shù)量增長以及20%以上兒童和電商銷售增長。

4)新品牌指引保持不變，但Saucony繼續(xù)表現(xiàn)良好。

現(xiàn)時Saucony的平均店效已達到約30萬元人民幣，盡管門店面積較小，僅為110平方米。預計23財年的店數(shù)會達到約100家，當中約20家為經(jīng)銷商門店。該行也預計Saucony會在23財年實現(xiàn)盈虧平衡。