中信建投：回購熱潮有望推動“政策底”向“市場底”的演繹

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，回購不僅符合公司財務(wù)和戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而且在A股市場疲軟時具備短期“護(hù)盤”作用，利于提振市場信心。1993年至今，我國股票回購制度經(jīng)歷了三個階段，實(shí)現(xiàn)從“原則禁止”到“政策支持”的轉(zhuǎn)變。2018年回購新政對于股份回購進(jìn)行了積極支持和鼓勵，并簡化了回購的決策程序，三輪回購潮的出現(xiàn)向市場提供流動性，釋放積極信號?；刭彑岢庇型苿印罢叩住毕颉笆袌龅住钡难堇[。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

公司回購動機(jī)與意義

公司回購的動機(jī)常與財務(wù)和戰(zhàn)略目標(biāo)相關(guān)，包括：(1)減少公司資本;(2)市值管理;(3)員工股權(quán)激勵;(4)防御性回購;(5)資本優(yōu)化。近年來，以員工持股計劃與股權(quán)激勵為目的而開展股票回購的上市公司數(shù)量穩(wěn)步增加。在市場快速下跌的情形下，公司回購股票有利于提振市場信心和穩(wěn)定股價。此外，回購股票還利于改善股本結(jié)構(gòu)和降低潛在敵意收購的風(fēng)險。

A股回購制度變更與現(xiàn)狀

1993年至今，我國的股票回購制度從原則禁止到逐步放開和規(guī)范化，再到政策支持企業(yè)回購。2018 年至今，三輪回購潮的出現(xiàn)均向市場提供流動性。從歷史演繹角度，回購政策的頒布和實(shí)施往往推動市場企穩(wěn)走強(qiáng)。當(dāng)前政策底已確認(rèn)，年內(nèi)回購熱潮有望推動“市場底”的形成。我們從回購預(yù)案數(shù)量、回購板塊、回購行業(yè)及回購比例對當(dāng)前A股市場回購現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

回購中的投資機(jī)會

A股市場表現(xiàn)低迷疲軟時，主動式回購?fù)邆涠唐凇白o(hù)盤”作用。回購利于企業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以市值管理為目的的主動式回購?fù)艿秸吆徒?jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，而以股權(quán)激勵為目標(biāo)的股份回購在2015年政策放開后逐年增加。在分析近年來主動式回購對資本市場的影響后，我們發(fā)現(xiàn)其在短期內(nèi)對市場有積極的正向作用，往往在公布回購預(yù)案和公告的一個月內(nèi)，股票上漲的公司數(shù)量顯著增加，而后逐漸回落。

風(fēng)險提示：公司三季度業(yè)績增速不及預(yù)期，公司市場表現(xiàn)受到其他負(fù)面因素影響，政策力度不及預(yù)期，回購相關(guān)政策修訂對市場的激勵受限。