美股新股前瞻|迎數(shù)字人產業(yè)風口，業(yè)績持續(xù)下滑的QMMM能否獲市場青睞？

2023年上半年中，AI是資本市場最為火爆的產業(yè)題材，誕生大量牛股，數(shù)字人作為AI的細分領域，亦獲資金追捧炒作。從產業(yè)角度看，整個數(shù)字人行業(yè)隨著AI技術的突破迎來大爆發(fā)，虛擬數(shù)字人產業(yè)邁入了發(fā)展新階段，亞運會中采用的虛擬數(shù)字人“弄潮兒”踏水而來的場景可謂大放異彩。

就在產業(yè)蓬勃發(fā)展之際，一家自2014年便開始布局虛擬化身業(yè)務的企業(yè)啟動了赴美上市征程。智通財經APP了解到，來自香港的數(shù)字媒體廣告公司QMMM Holdings Limited(以下簡稱“QMMM”)于10月6日向SEC遞交了F-1文件，申請以“QMMM”為代碼在納斯達克上市，該公司計劃以5美元的價格發(fā)行96萬股普通股，募集資金480萬美元。

據(jù)招股書顯示，發(fā)展歷史可追溯至2005年的QMMM目前通過全資子公司Quantum Matrix Limited(“量子矩陣”)和ManyMany Creations Limited開展業(yè)務，兩家子公司均在香港注冊成立，主要業(yè)務為數(shù)字媒體廣告和營銷制作服務。

其中，ManyMony Creations通過數(shù)字技術突破了傳統(tǒng)的廣告形式，其致力于將質量理念與創(chuàng)意數(shù)字媒體技術相結合，為廣告活動、電視廣告、在線視頻、動畫、VR/AR/MR技術、3D掃描、動作捕捉、投影映射和數(shù)字立面制作提供一站式內容創(chuàng)意和制作商店。

而另一全資子公司Quantum Matrix成立于2014年3月，該子公司在香港擁有兩項專利，其一是將三維(3D)掃描對象轉換為數(shù)字人的方法，其二是將附屬對象自動擬合到數(shù)字人上的方法。基于上述兩項專利，Quantum Matrix推出了數(shù)字化身解決方案“Quantum Human”和“Quantum Fit”，從而為各行業(yè)的客戶提供世界領先的自動數(shù)字人創(chuàng)建和實時的自動虛構。

QMMM在招股書中表示，其認為子公司Quantum Matrix推出的兩大解決方案是全球唯一一種大規(guī)模采用虛擬身份的化身技術。截至2023年10月6日，Quantum Matrix已創(chuàng)建了超過3萬個數(shù)字化身。

憑借上述兩大全資子公司，QMMM這18年來在500多個商業(yè)活動中使用了互動設計、動畫、藝術技術和虛擬技術，與國內外大型銀行、房地產開發(fā)商、世界著名游樂園、國際頂級運動服裝和鞋類品牌、奢侈化妝品和國際品牌展開了合作。

但從業(yè)績來看，QMMM的表現(xiàn)不盡如人意。據(jù)招股書顯示，2022財年(截至9月30日止12個月)時，公司的收入為339.6萬美元，同比下滑4.7%，期內凈利潤為80萬美元，同比下滑24.9%。詳細來看，2022財年收入的下滑主要是因為疫情的影響以及來自主題公園、3D動畫/阿凡達收入的減少，這也造成公司報告期內的毛利率下降5.3個百分點至39.4%。但在業(yè)務規(guī)模收縮之際，公司的總運營費用仍增長了10%，這就導致期內凈利潤跌幅較收入下滑幅度超20個百分點。

進入2023財年上半年(截至3月31日止6個月)，QMMM業(yè)績下滑幅度進一步加大。據(jù)招股書顯示，在2023財年上半年中，QMMM的收入為181.79萬美元，同比下滑26%，這主要是因為疫情的反復導致部分公共區(qū)域關閉或使用受限，從而導致了客戶推遲了部分項目并削減開支。

報告期內收入明顯下滑，但收入成本僅降低了6.5%，這就導致毛利率下降16個百分點至24.1%，從而拖累毛利大跌55.3%至32.46萬美元。雖然公司積極控制運營開支，縮減銷售及營銷費用，但上市開支的增加再讓公司凈利潤承壓，報告期內直接由盈轉虧，錄得虧損61.19萬美元。若剔除上市開支，QMMM在2023財年上半年或可實現(xiàn)盈虧平衡。

通過上述的分析，能發(fā)現(xiàn)QMMM業(yè)績的持續(xù)下滑與疫情的反復有直接的關系，但自2023財年下半年開始，QMMM的業(yè)務經營或有望迎來改善，這不僅是因為疫情影響消除后經濟活動陸續(xù)恢復，經營環(huán)境將有明顯變化，亦是因為數(shù)字人行業(yè)在AI賦能下有望加速發(fā)展，QMMM在數(shù)字化身行業(yè)積累多年或有望從中獲益。

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國虛擬數(shù)字人市場規(guī)模呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。2022年我國虛擬人帶動產業(yè)市場規(guī)模達1866.1億元，核心市場規(guī)模為120.8億元，預計2025年將分別達到6402.7億元和480.6億元。由此可見，我國數(shù)字人市場未來幾年將處于快速發(fā)展階段，香港市場亦有望迎頭趕上。QMMM過往已創(chuàng)建超3萬的數(shù)字化身，積累了相關的技術和經驗，有一定的先發(fā)優(yōu)勢，可受益于數(shù)字人產業(yè)發(fā)展。

但QMMM面臨的挑戰(zhàn)也值得投資者重點關注。首先，QMMM雖然迎來了數(shù)字人行業(yè)風口，但公司的數(shù)字化身技術主要應用于廣告市場，廣告行業(yè)中玩家眾多、競爭劇烈，且今年以來進軍數(shù)字人行業(yè)的企業(yè)如“雨后春筍”，而QMMM整體規(guī)模相對較小，公司能否依托先發(fā)優(yōu)勢打造核心競爭力以及開拓新增長點將成為其能否持續(xù)成長的關鍵。

其次，QMMM客戶集中度較高。據(jù)招股書顯示，2021財年和2022財年中，QMMM來自最大客戶的收入占比分別為30.4%、34.8%，前五大客戶的收入占比分別為76.8%、77.2%。顯然，QMMM高度依賴于少數(shù)客戶，客戶集中度過高或提升潛在經營風險。

此外，QMMM負債相對較高。據(jù)招股書顯示，截至2023年3月31日止，QMMM的總資產為136.79萬美元，總負債為160.49萬美元，資產負債率為117.33%，若剔除合同負債46.86萬美元，資產負債率仍有83%。

綜合來看，深耕數(shù)字人行業(yè)多年的QMMM因疫情的影響業(yè)績持續(xù)下滑，隨著數(shù)字人產業(yè)風口的來臨以及疫情影響的消除，QMMM的業(yè)務經營有望在短期內迎來改善。但公司目前也面臨著廣告行業(yè)劇烈競爭、公司規(guī)模尚小、客戶集中度高以及負債相對偏高等經營挑戰(zhàn)，能否在中長期維度上實現(xiàn)持續(xù)的快速成長仍需進一步觀察。